轻工制造行业2025年中期投资策略：成长破局 价值奠基

　　业定调
　　复盘和展望：25H1国补拉动不足、消费大盘疲软，结构性成长“新”消费行情集中演绎。我们认为“新”消费的底层逻辑在于经济转型期人口代际迭代、消费观念变化。虽然定价充分，但考虑中期业绩成长消化估值，下半年依然会是板块明确的投资主线。轻工“新”消费主要包括：
　　（1）中产阶级情绪消费需求衍生出的景气赛道例如潮玩、宠物、电子烟、户外；（2）部分传统赛道中产品周期向上、复购实现验证的质价比个股，例如百亚、登康、豪悦、匠心，或者AI眼镜和床垫。除了“新”消费，25H2部分周期底部的优质制造也开始进入布局区间，例如底部利润夯实、产量加速成长的太阳纸业；全球海外布局卡位、新赛道延伸的裕同科技；金属罐周期底部、海外开始拓展的奥瑞金等。
　　投资推荐
　　景气类成长一聚焦悦已消费、产品为王。
　　悦已消费时代主线：时代已至，Z时代年轻人在情绪消费中表现出高消费意愿，催生宠物、潮玩、电子烟、户外等产业景气。其中潮玩维持推荐IP运营能力强的核心资产泡泡玛特、布鲁可，关注晨光股份产品调改。电子烟HNB进入烟草集团新品焕新期，行业成长预期提速，坚定看好思摩尔国际、盈趣科技受益。宠物经济持续推荐产品力突出的新兴国货龙头乖宝宠物、中宠股份，关注源飞宠物、依依股份自主品牌建设。
　　优质产品景气资产：深挖产品周期的成长提速阶段。百亚股份全国化扩张+大单品益生菌势能仍强；登康口腔医研大单品初见成效、产品升级见到成效开始验证；匠心家居自主品牌和高毛利系列建设进入释放期；豪悦护理期待吸隐力大单品后续表现。此外，关注AI端眼镜产品推新和潜在催化。
　　价值类白马一首选底部夯实的优质制造。
　　稳增优质制造：重视格局稳定且经营质量提升白马。核心推荐资源禀赋优+成长确定性强的太阳纸业、仙鹤股份、两片罐行业龙头奥瑞金、消费电子包装绝对龙头裕同科技、份额稳定提升的软塑包装龙头永新股份。
　　以旧换新延续：财政政策发力刺激需求。首选推荐择机布局产品力强且综合渠道建设收获期的公牛集团；以旧换新弹性+智能床趋势推荐慕思股份、喜临门；定制龙头业绩改善弹性大推荐欧派家居、索菲亚、志邦家居、金牌家居；外贸扰动因素消化后推荐配置顾家家居、敏华控股。关注电商占比高的智能家居龙头好太太、瑞尔特。
　　风险提示：国内消费修复不及预期；海外需求不及预期；地产行业修复不及预期；新兴消费行业竞争加剧；原材料价格波动等
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