电新行业2025年度中期投资策略：周期重振开新局 技术进阶启新章

　　锂电：需求向好，固态引领新一代材料更新
　　国内2025 年1-4 月动力电池累计装车184.3GWh，同比增长52.8%，保持较高速增长。上游材料价格处于历史底部，盈利水平位于低位，出清或进一步加速，2025H2锂电需求有望持续向好。全固态电池技术由于其在安全性与能量密度方面的显著优势，预计未来在消费电池、eVTOL、新能源车等领域均占有一席之地，有望带动新一轮材料体系更新。
　　AIDC 及储能：需求仍处于高速增长阶段
　　2025Q1，四大海外云厂商资本开支合计约719 亿美元，同比增长约62%；国内阿里巴巴及腾讯资本开支合计约521 亿元，同比增长约112%；AI 的发展对于算力基础设施建设的驱动仍处于高速发展的阶段。储能领域国内装机规模有望稳健增长，欧美大储高毛利市场需求有望高增，中东非等新兴市场有望从订单催化进入业绩兑现期。我们持续看好在行业需求高增背景下的技术迭代和集中度提升方向。
　　风电及光伏：与新型电力系统改革共振
　　光伏：供需矛盾逐渐进入深度调整期，随着政策端与市场竞争端共同作用，2025年有望初现调整后新格局雏形，建议关注硅料、光伏玻璃等重资产、高能耗环节的供给侧调整进度，以及N 型BC 路线、新型金属化方案等新技术量产性能指标表现。风电：海风方面，随着国内海风逐步进入开工旺季，行业景气度有望提升；陆风方面，随着风机中标价格企稳，产业链盈利有望修复。
　　电网设备：特高压建设有望提速
　　主网侧，截至3 月底，2025 年国网电网投资累计同比增长27.7%，在建特高压工程全面复工并进入满负荷、高强度施工状态，累计完成投资达172 亿元。我们认为藏东南-粤港澳、陕西-河南、蒙西-京津冀、南疆-川渝、库布齐-上海特高压工程有望在2025 年内加速推进，全年有望实现核准开工4-5 条特高压直流线路。配网侧，高比例新能源和电力电子设备的“双高”特性使得系统更加依赖配网智能调节能力，接下来或将逐步进入配网智能化改造高峰期。
　　投资建议：关注各板块新技术、供需反转等结构性机会我们建议关注各板块新技术、供需反转等机会。锂电建议关注1）电池:宁德时代/亿纬锂能/欣旺达；2）材料：璞泰来/中科电气/天赐材料/新宙邦；3）结构件:科达利；4）固态电池/复合集流体:冠盛股份/容百科技/当升科技/纳科诺尔/三孚新科。光伏建议关注晶硅龙头隆基绿能/阿特斯/通威股份/晶科能源/晶澳科技/爱旭股份/钧达股份及辅材福莱特/帝科股份/聚和材料。风电：海风建议关注1）海缆龙头:东方电缆/中天科技；2）海塔/桩:大金重工/海力风电；陆风建议关注金雷股份、三一重能。储能建议关注1）大储头部企业：阳光电源；2）PCS 及温控：上能电气/科华数据/盛弘股份/同飞股份；3）受益于海外小型工商储需求的头部企业：德业股份/固德威/锦浪科技。电网设备建议关注1）中电装下属电力设备头部厂商中国西电/许继电气/平高电气；2）二次设备头部厂商：国电南瑞/四方股份。
　　风险提示：新能源需求不及预期；原材料价格及汇率大幅波动；技术研发推广不及预期；国内外政策变动风险；行业规模测算偏差风险。
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