医药生物周报：Q2业绩前瞻；创新药械政策频出

　　创新政策频出引领医药行情持续演绎，中报预告陆续披露，持续把握创新主线+Q2 业绩超预期。本周沪深300 上涨1.54%，医药生物上涨3.64%，处于31 个一级子行业第4 位，本周所有子板块均上涨，化学制药、医疗服务、生物制品、医药商业、医疗器械、中药分别上涨5.03%、4.47%、4.40%、2.47%、2.16%、1.27%。本周医药板块表现亮眼，得益于国家医保局、国家卫生健康委、国家药监局等发布多个创新药械政策，再度催化了创新药高昂的投资热情。从基本面来看，创新药仍是当前医药板块中产业趋势最为明确且具备未来成长空间的子行业，我们认为全年维度创新药作为医药板块的投资主线不会变化，创新药大时代已然到来，建议积极拥抱，加配医药板块。
　　此外，7 月中报业绩预告/快报陆续披露，GLP-1 景气赛道、困境反转的原料药等表现亮眼，如诺泰生物（预计2025 年上半年归母净利润，下同，同比+32.06%-45.27%）、圣诺生物（+253.54%-332.10%）、翰宇药业（+1470.82%-1663.89%）、美诺华（+142.84%-174.52%）等。从2025Q2 前瞻来看，我们建议继续积极布局有望逐步走出拐点的细分板块，如CRO&CDMO、科研上游、特色原料药等，如天宇股份（+204%-227%）、皓元医药（+76%-84%）、大参林（+11%-15%）、方盛制药（+23%-28%）等。
　　多个创新药械政策发布，积极把握创新主线投资机会。①7 月1 日，国家医保局、国家卫生健康委发布《支持创新药高质量发展的若干措施》，从研发、准入、入院使用、多元支付到保障措施等多个环节，提出了涵盖5 个方面共16 条具体举措，进一步从政策上支持创新药高质量发展。②同日，国家医疗保障局发布《2025 年国家基本医疗保险、生育保险和工伤保险药品目录及商业健康保险创新药品目录调整工作方案（征求意见稿）》、《2025 年国家基本医疗保险、生育保险和工伤保险药品目录及商业健康保险创新药品目录调整申报指南（征求意见稿）》及《谈判药品续约规则（征求意见稿）》，增设商业健康保险创新药目录，打开创新药支付天花板。其中提到，2025年制定的第一版商保创新药目录主要纳入超出保基本定位、暂时无法纳入基本目录，但创新程度高、临床价值大、患者获益显著的创新药，推荐商业健康保险、医疗互助等多层次医疗保障体系参考使用。此外，2025 年度的医保目录谈判已经近在咫尺，政策端有望持续带来积极催化；③7 月3 日，国家药监局发布《优化全生命周期监管支持高端医疗器械创新发展有关举措的公告》，提出要完善审评审批机制，加强全生命周期监管，全力支持高端医疗器械重大创新，促进更多新技术、新材料、新工艺和新方法应用于医疗健康领域。我们认为，政策鼓励下国产创新药械将会迎来全新发展阶段，建议关注：1）BD、商业化放量持续兑现的创新药：艾力斯、复宏汉霖、信达生物、百济神州、再鼎医药、三生制药等；2）医用机器人&高端医学影像设备：微创机器人-B、天智航-U、联影医疗、迈瑞医疗、开立医疗、澳华内镜、奕瑞科技等。
　　重点推荐个股表现：7 月重点推荐：药明康德、华润三九、三生制药、长春高新、先声药业、和黄医药、昭衍新药、南微医学、天宇股份、司太立。中泰医药重点推荐本月平均上涨4.39%，跑赢医药行业1.84 个百分点；本周平均上涨6.92%，跑赢医药行业3.28 个百分点。
　　一周市场动态：2025 年初到目前的医药板块进行分析，医药板块收益率10.10%，同期沪深300 收益率1.20%，医药板块跑赢沪深300 收益率8.90 个百分点。本周沪深300 上涨1.54%，医药生物上涨3.64%，处于31 个一级子行业第4 位，本周所有子板块均上涨，化学制药、医疗服务、生物制品、医药商业、医疗器械、中药分别上涨5.03%、4.47%、4.40%、2.47%、2.16%、1.27%。以2025 年盈利预测估值来计算，目前医药板块估值23.9 倍PE，全部A 股（扣除金融板块）市盈率大约为18.9 倍PE，医药板块相对全部A 股（扣除金融板块）的溢价率为26.1%。以TTM 估值法计算，目前医药板块估值28.1 倍PE，低于历史平均水平（35.0 倍PE），相对全部A 股（扣除金融板块）的溢价率为32.3%。
　　风险提示：政策扰动风险，药品质量问题，研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。
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