钢铁行业周报：“反内卷” 钢铁行业配置价值凸显

　　行业观点：市场情绪好转，钢价同步上涨
　　事件一：截至7 月4 日，五大品种螺纹钢、线材、热轧、冷轧、中板价格分别报收3246 元/吨、3570 元/吨、3248 元/吨、3673 元/吨、3381 元/吨，周环比分别变化+2.06%、+1.57%、+1.36%、+1.84%、+0.28%。本周五大品种产量885.16万吨，周环比上升4.17 万吨。247 家钢铁企业日均铁水240.85 万吨，周环比下降1.44 万吨，高炉产能利用率90.29%，周环比下降0.54 个百分点，高炉开工率83.46%，周环比下降0.36 个百分点。短流程企业，电炉产能利用率51.05%，周环比下降3.45 个百分点，电炉开工率66.87%，周环比下降3.27 个百分点。
　　库存方面，本周钢材总库存1339.93 万吨，周环比下降0.10 万吨。其中社会库存环比上升9.62 万吨至916.13 万吨；钢厂库存环比下降9.72 万吨至423.80 万吨。需求端，本周五大材合计消费量885.26 万吨，周环比上升5.41 万吨。其中，螺纹钢、线材、热卷、冷轧、中板本周表观消费量周环比分别变化+4.96 万吨、-0.79 万吨、-1.88 万吨、+1.13 万吨、+1.99 万吨。成本端，根据钢联数据对于114 家钢厂铁水成本统计，本周样本钢厂铁水成本（不含税）2256 元/吨，周环比下降14 元/吨。吨钢毛利方面，截至7 月4 日，高炉螺纹钢、热轧板卷、冷轧板卷吨钢毛利分别为+187 元/吨、+126 元/吨、+11 元/吨，周环比变化+42元/吨、+18 元/吨、+47 元/吨。根据Mysteel 统计的247 家钢铁企业盈利率，本周59.31%的样本钢企处于盈利状态，周环比持平。
　　观点：本周供需两端仍保持平稳运行，其中铁水产量在连续两周小幅回升后，本周降幅有所扩大。需求侧依然保持窄幅波动，淡季阶段仍保持一定韧性。当前来看，供需呈现淡季特征，供需成双弱局面，但供需关系矛盾变化较小。但本周中央经济委员会召开，再次强调“要聚焦重点难点，依法依规治理企业低价无序竞争、引导企业提升产品品质、推动落后产能有序退出。”，市场情绪在本周有所好转，钢材价格同步上涨。短期来看，受到市场预期好转，钢材价格有望在当前水平偏强震荡。
　　事件二：中央财经委员会7 月1 日召开第六次会议，会议强调要纵深推进全国统一大市场建设，要聚焦重点难点，依法依规治理企业低价无序竞争、引导企业提升产品品质、推动落后产能有序退出。
　　观点：钢铁行业作为重要中游加工业，受地产等重要下游需求影响，钢铁行业供需矛盾突出，钢价持续下降、低价竞争激烈；随着22 年以来行业景气度回落，钢铁企业亏损面持续加大，利润收缩甚至亏损导致企业推进产品升级能力明显下降；钢铁未来或将面临需求结构长期调整，大量无效落后产能有望逐步退出。我们认为，随着未来“反内卷”工作持续，钢铁供需格局有望改善。
　　股票观点：钢铁行业利润企稳修复，关注未来供给调控政策带来的弹性截至7 月4 日，钢铁（申万）指数报收2219.26 点，周上涨5.06%。同期万得全A 指数报收5332.38 点，周上涨1.22%。
　　估值角度看，板块整体市净率0.99 倍，处于近五年49.92%分位。其中，冶钢原料当前市净率1.40 倍，处于近五年的12.33%分位；普钢当前市净率0.84 倍，处于近五年72.57%分位；特钢当前市净率1.38 倍，处于近五年17.29%分位。
　　产业政策方面：国务院总理李强主持召开国务院常务会议，研究化解重点产业结构性矛盾政策措施。会议指出，要优化产业布局，强化标准引领，推进整合重组，推动落后低效产能退出，增加高端产能供给。
　　3 月6 日，国家发展改革委主任郑栅洁：国家发展改革委将分行业出台化解重点产业结构矛盾的具体方案，推动落后低效产能退出，扩大中高端产能供给，让供给侧更好适应市场需求变化。
　　3 月13 日，《关于2024 年国民经济和社会发展计划执行情况与2025 年国民经济和社会发展计划草案的报告》中，再次明确钢铁行业要持续实施粗钢产量调控，推动钢铁产业减量重组。
　　4 月9 日，国务院总理召开经济形势专家和企业座谈会，李强强调，面对国内外形势的新变化，做好二季度和下一步经济工作尤为重要，各项工作都要持续加力、更加给力。要实施好更加积极有为的宏观政策，靠前发力推动既定政策尽快落地见效，根据形势需要及时推出新的增量政策，以有力有效的政策应对外部环境的不确定性。要做大做强国内大循环，把扩大内需作为长期战略。
　　4 月30 日，中国钢铁工业协会在京召开一季度部分钢铁企业经济运行座谈会。
　　钢协副会长唐祖君指出，当前，行业总体效益仍处于近年偏低水平，行业销售利润率仍远低于工业平均水平。因此，钢企仍须整体把握好生产节奏，落实好限产政策，避免供需矛盾的恶化。
　　基本面方面：7 月1 日，中央财经委员会7 月1 日召开第六次会议，会议强调要纵深推进全国统一大市场建设，要聚焦重点难点，依法依规治理企业低价无序竞争、引导企业提升产品品质、推动落后产能有序退出。
　　今年以来，主要原燃料价格持续回落，钢厂成本端降幅较为明显，为钢材利润提供一定保障。因此，钢厂盈利水平有所修复。但当前而言，需求支撑相对较弱，利润的修复主要来自于成本端让利。未来若粗钢调控工作实质性落地，行业供给有望开始回落，一方面进一步压制原燃料价格，另外改善供需关系支撑钢价，进而有望带来钢材利润的更大弹性。
　　短期来看，解决行业供需矛盾预期增强，市场情绪好转，部分优质企业在经过前期估值回落后，再次处于低估值水平上。情绪好转有望带动优质上市公司估值回升。同时，当前行业景气度尚可，业绩处于修复通道，为公司业绩提供一定保障。
　　我们认为：
　　板块目前整体估值水平仍然较低，且部分优质钢铁企业自身pb 水平处于2022年以来的较低分位值。同时行业当前处于利润修复通道，且未来修复空间有望加大。因此，未来若产业矛盾化解后，行业有望迎来估值+盈利水平双修复机遇。
　　建议关注：1、低pb：华菱钢铁、首钢股份、三钢闽光、新钢股份、新兴铸管。
　　2、具有区域优势：中南股份、柳钢股份、八一钢铁。
　　风险提示:政策执行不及预期，钢铁企业大面积复产，国内经济复苏不及预期，原材料价格大幅上涨等。
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