基础化工行业周报：丁酮、TDI价格上涨 美国取消对华乙烷出口限制

　　2025 年7 月3 日，国海化工景气指数为92.15，较6 月26 日下降0.41。
　　1）投资建议：
　　铬盐逻辑再加强。6 月6 日，据百川盈孚，金属铬报价从7.6 万元/吨下调至7.3 万元/吨，振华股份股价反应剧烈，市场对于金属铬景气上行趋势产生分歧。我们认为，金属铬报价小幅回调，一方面，真实成交价是否下调有待跟踪，在原材料纯碱和铬铁矿价格下行的背景下，金属铬盈利能力是否下行以及供需趋势是否反转都有待验证；另一方面，金属铬报价下调大概率也反映了下游需求从金属铬向铬盐的传导。从铬铁矿（纯碱）-铬盐-金属铬这条产业链上，真正有高产能扩张壁垒的是铬盐，因为铬盐生产过程会产生含有六价铬的废渣，安全环保要求更高，从铬盐到金属铬的扩张壁垒要低一些，金属铬的需求起来之后，我们认为，大概率更多应用于传统领域的铬盐向金属铬传导，5 月26 日，据百川盈孚，中国氧化铬绿价格上涨1000 元/吨，在一定程度上也反映了铬盐的景气上行。金属铬终端需求仍然旺盛，2024 年通用电气航空航天公司的商业飞机发动机的交付量为1911 台，同比-8%，但是商业航空航天的在手订单（RPO）中，设备类的达到了115 亿美元，同比+76%；GE Vernova公司2024 年燃气轮机的销售量为11.9GW，同比-14%，但2024 年燃气轮机的订单达到了20.2GW，同比+113%，受限于产业链供应瓶颈，这两个终端企业的需求都反映出商用飞机发动机整机以及燃气轮机整机的需求都处于扩张状态，目前，全球高温合金产业链企业在增加资本支出，随着产业链投资瓶颈去除，叠加维修端需求的持续，未来相关的高温合金需求有望持续向上。铬盐对于振华股份的弹性更大，2024 年振华股份铬盐折重铬酸钠的产量约26 万吨，金属铬产量7650 吨（不含其副产品铬刚玉），折算成重铬酸钠约2.7 万吨，虽然2025 年随着产能爬坡，金属铬产量有望更高，但相对于整体铬盐的比重仍然偏低。铬盐有望从传统低增长需求（铬糅剂、电镀、颜料）逐渐转向新兴高增长需求（AI 数据中心用燃气轮机、机器人、飞机发动机、火箭发动机等），在供给端受环保影响难以大幅扩张的背景下，景气有望持续提升。振华股份金属铬（公司产能1.2 万吨/年）和铬盐（公司产能25 万吨/年）价格已经开始上涨，铬盐价格弹性较大，重点关注。我们认为，除了关注铬盐行业景气度之外，振华股份自身的优势更加重要，公司在技术创新、降本、提升产品品质、扩大产能、行业整合等方面均具有相应举措，值得重视。
　　磷矿石供需紧张局面仍将延续，价值有望重估。供给端：现有在建产能延期严重，需重点关注在产产能衰竭和品位下降的问题。需求端：磷肥需求有望稳中有增；磷酸铁锂电池需求旺盛，大量净化磷酸项目在建，精细磷化工需求快速增长。
　　重视芭田股份磷矿产能扩张。据芭田股份2024 年年报，公司磷矿石产能200 万吨/年，2025 年2 月10 日磷矿石许可开采规模扩大至200 万吨/年，同时，公司拟进行小高寨磷矿二期项目建设，新增产能90 万吨/年，建成后小高寨磷矿开采产能合计290 万吨/年；选矿规模拟达到120 万吨/年。叠加磷肥、硫磺价格上涨，公司硝酸法磷肥工艺无磷石膏，较硫酸法成本优势进一步增强，磷肥营养更丰富。公司提高分红，明确2024-2026年以现金分红金额不少于此三年度累计实现可供分配利润总额的60%。
　　近期，化工安全事故多发，山东农药厂爆炸、河北武邑化工厂爆炸，在行业周期底部，由于经营压力增加，预计化工行业部分产能在安全环保方面的投入会受到影响，增加了安全环保事故的发生概率；安全事故预计会使得安全环保要求提升，2025 年化工行业去产能有望加速。从全球范围看，中国优势企业的成本和效率优势已经非常稳固，且仍在持续扩张产能，中国优势企业已经进入了市占率提升阶段，产能的扩张对业绩的拉动确定性相对较强，龙头企业已经进入了业绩长周期向上的阶段。
　　同时，对于部分供给端受限的行业，随着需求的回升，这部分行业的景气度有望持续提升，值得重点关注。重点关注四大机会：
　　1）低成本扩张。主要公司包括但不限于：万华化学、卫星化学、扬农化工、农药制剂（润丰股份）、轮胎（赛轮轮胎、玲珑轮胎、森麒麟、通用股份、贵州轮胎、风神股份、三角轮胎、浦林成山等）、宝丰能源、华鲁恒升、博源化工、复合肥（新洋丰、云图控股、史丹利、芭田股份）、龙佰集团、华峰化学、亚钾国际等。
　　2）景气度提升。铬盐（振华股份）、磷矿石（芭田股份、云天化、川恒股份）、轮胎设备（软控股份）、制冷剂（巨化股份、东岳集团、三美股份、永和股份）、民爆（广东宏大、易普力、江南化工、高争民爆、雪峰科技等）、涤纶长丝（桐昆股份、新凤鸣、恒逸石化）、磷矿石（云天化、川恒股份、芭田股份）、农药（扬农化工、润丰股份、利民股份、广信股份、利尔化学）、芳烃（恒力石化、荣盛石化、东方盛虹）、萤石（金石资源）、粘胶短纤（三友化工）、不溶性硫磺（阳谷华泰）、维生素（新和成、兄弟科技、浙江医药、花园生物、安迪苏）、合盛硅业、锦纶（聚合顺、台华新材、华鼎股份）等。
　　3）新材料。关注下游的景气度和突破情况，优选增长快、空间大、国产化率低的行业。电子化学品（阳谷华泰、德邦科技、国瓷材料、万润股份、圣泉集团、雅克科技、斯迪克）、氟冷液（新宙邦）、吸附材料（蓝晓科技）、PI 膜（瑞华泰）、利安隆、中复神鹰、合成生物学（凯赛生物、华恒生物）、植物胶囊（山东赫达）、航空航天材料（振华股份、斯瑞新材、宝钛股份）等。
　　4）高股息。央国企具有高分红率、低负债率、稳定ROE 水平，且具有较好的资源优势和稳固的竞争格局优势，我们看好高股息率化工央国企投资机会，主要包括中国石油、中国海油、中国石化、中国化学等企业。
　　我们仍然重点看好各细分领域龙头。
　　行业信息跟踪
　　据，截至7 月4 日，Brent 和WTI 期货价格分别收于68.51 和67.18美元/桶，周环比+1.78%和+3.24%。
　　重点涨价产品分析
　　本周（2025 年6 月27 日-2025 年7 月4 日，下同）国内硫酸市场整体延续涨势。供应端方面，多数酸企按计划生产，江苏新增检修装置，硫酸供应较前期小幅减少。需求端方面，下游开工基本稳定，市场采购刚需进行。此外，原料硫磺价格横盘整理，成本端存在一定支撑。本周国内丁酮市场呈现上涨趋势，整体均价宽幅上升。本周国内丁酮供应量下降。周内丁酮装置开工负荷58.76%，较上周开工负荷下降11.89 个百分点。齐翔腾达6 万吨装置2025 年6 月30 日检修，预计8 月底重启，惠州宇新一套10 万吨装置2025 年6 月27 日检修，重启时间不确定，兰州石化于5 月22 日一套3 万吨/年装置停车，预计7 月底复工。宁波金发4 万吨/年装置于2024 年1 月23 日停车，复工时间暂不确定。本周TDI 价格较大幅度上涨。供给方面，本周TDI 开工负荷率77.32%，环比下降3.63 个百分点。预计本周TDI 生产企业库容率5.3%，较上周降低1.19 个百分点。需求方面，本周需求较前期略好转，部分需求入市采购加仓。经过较长时间消耗后，下游用户原料储备不同程度降低，部分客户进入刚需采购周期。
　　重点标的信息跟踪
　　【万华化学】据卓创资讯，7 月4 日，纯MDI 价格16900 元/吨，环比6月27 日持平；7 月4 日，聚合MDI 价格15300 元/吨，环比6 月27 日下降475 元/吨。
　　本周国内聚合MDI 下游买气仍然清淡。冰箱冷柜行业需求偏弱，大型工厂多为厂家直供户；无甲醛板材胶黏剂、板材大厂、汽车行业需求弱稳，这几大行业多为国内厂家直供客户；北方外墙喷涂、管道保温行业、中小冰箱厂、中小型胶黏剂厂、冷库等行业需求欠佳。
　　本周国内纯MDI 下游需求低迷。TPU、鞋底、浆料行业开工四到五成。
　　本期氨纶开工负荷82%，环比下滑1 个百分点。
　　【玲珑轮胎】7 月4 日，泰国到美西港口海运费为5600 美元/FEU，环比-8.20%；泰国到美东港口海运费为4600 美元/FEU，环比-35.21%；泰国到欧洲海运费为3550 美元/FEU，环比+7.71%。
　　7 月3 日，公司发布2024 年第四季度、2025 年一季度权益分派实施公告。本次利润分配以方案实施前的公司总股本14.64 亿股为基数，每股　　派发现金红利0.084 元（含税），共计派发现金红利1.23 亿元。
　　【赛轮轮胎】【森麒麟】【软控股份】本周暂无重要公告。
　　【中策橡胶】2025 年7 月5 日，公司发布2025 年半年度业绩预告的自愿性披露公告，预计2025 年上半年实现归属于母公司所有者的净利润22.40 亿元到23.80 亿元，实现归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润21.80 亿元到23.20 亿元，与上年同期（法定披露数据）相比，将增加0.36 亿元至1.76 亿元，同比增长1.68%至8.21%。
　　【振华股份】据百川盈孚，7 月4 日，氧化铬绿价格为31500 元/吨，环比6 月27 日持平；金属铬价格为73000 元/吨，环比6 月27 日持平。
　　【金石资源】据卓创资讯，7 月4 日，萤石市场均价2975 元/吨，环比6月27 日下降75 元/吨。7 月4 日，制冷剂R22 的市场均价为33500 元/吨，环比6 月27 日下降1000 元/吨；制冷剂R32 的市场均价为54000元/吨，环比6 月27 日增加1000 元/吨；制冷剂R125 的市场均价为45500元/吨，环比6 月27 日持平；制冷剂R134a 的市场均价为49250 元/吨，环比6 月27 日增加250 元/吨。
　　【中国石油】2025 年7 月1 日，公司发布关于公司副董事长离任的公告，侯启军先生因工作变动原因，已于2025 年6 月30 日向公司提交辞呈，辞去公司董事、副董事长、投资与发展委员会主任委员职务。离任后，侯启军先生不再担任公司及公司控股子公司的任何职务。
　　【中国海油】2025 年7 月4 日，公司发布2024 年A 股末期股息分派实施公告，此次以公司A 股股数29.9 亿股为基数，每股派发现金红利0.60506 元（含税），共计派发现金红利18.09 亿元（含税）。股权登记日为2025 年7 月10 日，除权（息）日和现金红利发放日为2025 年7月11 日，不存在差异化分红送转。
　　【中国石化】2025 年7 月1 日，公司发布关于董事长离任的公告，本届董事会董事任期至2027 年6 月，因年龄原因，马永生先生辞去公司董事长、非执行董事，董事会战略委员会主任委员、可持续发展委员会主任委员及提名委员会委员职务。马永生先生将按照公司相关管理制度做好交接工作，离任后将不在中国石化及其子公司任职，亦不存在未履行完毕的公开承诺。
　　【恒力石化】据 和卓创资讯，2025 年7 月3 日涤纶长丝库存天数为21.2 天，较6 月26 日上涨2.4 天。2025 年7 月4 日PTA 库存天数为438.5 万 吨，较6 月27 日下降3 万吨。涤纶长丝POY 价格为6900元/吨，较6 月27 日下降200 元/吨。PTA 价格为4850 元/吨，较6 月27 日下降170 元/吨。
　　【桐昆股份】2025 年7 月3 日，公司发布2024 年年度权益分派实施公告，公司总股本为24.05 亿股，扣除不参与利润分配的回购专户中的股　　份2122.59 万股，本次实际参与分配的股份数为23.84 亿股，此次预计派发现金红利金额2.38 亿元（含税）。股权登记日为2025 年7 月9 日，除权（息）日和现金红利发放日为2025 年7 月10 日。
　　【新凤鸣】2025 年7 月2 日，公司发布可转债转股结果暨股份变动公告，截至2025 年6 月30 日，累计共有8.3 万元“凤21 转债”已转换成公司股票，累计转股数为5065 股，占可转债转股前公司已发行股份总额的0.0003%。尚未转股的可转债金额为25 亿元，占可转债发行总量的99.9967%。2025 年二季度可转债转股的金额为1000 元，因转股形成的股份数量为62 股。
　　2025 年7 月5 日，公司发布2024 年年度权益分派实施公告，以公司总股本15.25 亿股扣减公司回购专用证券账户的股份数量2936.84 万股后实际参与分配的总股数14.95 亿股为基数，向全体股东每股派发现金红利0.225 元（含税），共计分配利润3.36 亿元（含税）。股权登记日为2025 年7 月10 日，除权（息）日和现金红利发放日为2025 年7 月11日。
　　2025 年7 月5 日，公司发布关于实施2024 年度权益分派时“凤21 转债”停止转股暨转股价格调整的公告，自2024 年度权益分派实施公告前一交易日（2025 年7 月4 日）至权益分派股权登记日（2025 年7 月10日）期间，“凤21 转债”停止转股，2025 年7 月11 日起恢复转股。调整前“凤21 转债”转股价格为16.00 元/股，调整后“凤21 转债”转股价格为15.78 元/股。
　　【云图控股】本周无重大公告。
　　【卫星化学】据，2025 年7 月4 日丙烯酸价格为7000 元/吨，环比6 月27 日上升150 元/吨。
　　据路透财经早报公众号，美国本周三（7 月2 日）为恢复对华乙烷出口扫清了障碍，向生产商Enterprise Products Partners 和Energy Transfer发函取消了几周前刚刚实施的限制性许可要求。
　　【新洋丰】根据卓创资讯，2025 年7 月4 日磷酸一铵价格3381 元/吨，环比6 月27 日下降6 元/吨；2025 年7 月4 日磷酸二铵价格4006 元/吨，环比6 月27 日持平；2025 年7 月4 日磷矿石价格1038 元/吨，环比6 月27 日持平；2025 年7 月4 日复合肥价格3125 元/吨，环比6 月27 日下降24 元/吨。
　　【龙佰集团】据百川盈孚，2025 年7 月4 日，钛白粉市场均价达13565元/吨，环比6 月27 日下降378 元/吨。
　　【中国化学】【双箭股份】本周暂无重要公告。
　　【阳谷华泰】据卓创资讯，7 月4 日，华北市场橡胶促进剂M 日度市场价11650 元/吨，环比6 月27 日持平；促进剂NS 日度市场价20700 元/吨，环比6 月27 日持平；促进剂TMTD 日度市场价11850 元/吨，环比6 月27 日持平。
　　【华峰化学】据卓创资讯，7 月4 日，浙江市场氨纶40D 为24000 元/吨，环比6 月27 日持平；江苏市场氨纶40D 为24000 元/吨，环比6 月27 日持平。
　　【新和成】据，2025 年7 月4 日，维生素A 价格为62.00 元/千克，环比6 月27 日下降0.5 元/千克；维生素E 价格为67.00 元/千克，环比6 月27 日下降5.5 元/千克。
　　2025 年7 月2 日，公司发布2025 年半年度业绩预告，2025 年上半年公司实现归母净利润33.00-37.50 亿元，同比+50%至+70%。
　　【博源化工】据 和百川盈孚，2025 年7 月4 日重质纯碱价格为1307元/吨，较6 月27 日下降59 元/吨；轻质纯碱价格为1192 元/吨，较6 月27 日下降44 元/吨；尿素价格为1810 元/吨，较6 月27 日持平；动力煤价格为620 元/吨，较6 月27 日持平。
　　【三友化工】据百川盈孚，2025 年7 月4 日粘胶短纤现货价为12800元/吨，环比6 月27 日持平。
　　【华鲁恒升】据百川盈孚，2025 年7 月4 日乙二醇价格为4378 元/吨，环比6 月27 日下降9 元/吨。据卓创资讯，2025 年7 月4 日尿素小颗粒价格为1750 元/吨，环比6 月27 日持平。
　　【云天化】【宝丰能源】【国瓷材料】本周暂无重要公告。
　　【金禾实业】据，2025 年7 月4 日安赛蜜市场均价达3.7 万元/吨，环比6 月27 日持平；三氯蔗糖市场均价达25 万元/吨，环比6 月27 日持平；2025 年7 月4 日麦芽酚市场均价达8.2 万元/吨，环比6 月27 日下降0.1 元/吨。
　　【扬农化工】据 和百川盈孚，2025 年7 月4 日功夫菊酯原药价格为10.7 万元/吨，较6 月27 日持平；联苯菊酯原药价格为12.9 万元/吨，较6 月27 日持平；草甘膦原药价格为2.55 万元/吨，较6 月27 日上涨0.05 万元/吨。
　　2025 年7 月2 日，公司发布关于2022 年限制性股票激励计划首次授予限制性股票第一个解除限售期解锁暨上市公告，本次股票上市类型为股权激励股份；股票认购方式为网下，上市股数为112 万股，流通总数为112 万股，流通日期为2025 年7 月7 日。
　　【利尔化学】据 和百川盈孚，2025 年7 月4 日草铵膦原药价格为4.37 万元/吨，较6 月27 日持平。
　　【广信股份】据 和百川盈孚，2025 年7 月4 日甲基硫菌灵原药（白色）价格为3.20 万元/吨，较6 月27 日持平；多菌灵原药（白色）价格为3.50 万元/吨，较6 月27 日持平；敌草隆价格为3.45 万元/吨，较6月27 日持平。
　　【万润股份】【凯盛新材】【江化微】本周暂无重要公告。
　　【山东赫达】2025 年7 月2 日，公司发布关于2025 年第二季度可转换公司债券转股情况的公告，债券代码为127088，债券简称“赫达转债”，转股价格16.85 元/股，转股起始时间：2024 年1 月8 日至2029 年7月2 日。
　　2025 年7 月2 日，公司发布关于回购公司股份进展的公告，截至2025年6 月30 日，公司通过股份回购专用证券账户使用自有资金以集中竞价交易方式累计回购公司股份168.77 万股，约占公司总股本的0.4848%，其中最高成交价为12.079 元/股，最低成交价为11.10 元/股，成交总金额1984.51 万元（不含交易费用）。
　　【金发科技】2025 年7 月3 日，公司发布关于以集中竞价交易方式回购股份进展公告，回购方案实施期限为2024 年7 月27 日~ 2025 年7 月26 日，预计回购金额3 亿元~5 亿元，回购用于员工持股计划或股权激励，累计已回购股数6,197.94 万股，累计已回购股数占总股本比例2.35%，累计已回购金额4.51 亿元，实际回购价格区间6.31 元/股~9.58 元/股。
　　【蓝晓科技】7 月2 日，公司发布2024 年年度权益分派实施公告。以公司现有总股本5.08 亿股剔除回购专用证券账户中已回购股份55 万股后的股本5.07 亿股为基数，向全体股东每10 股派发现金股利人民币6.00元(含税)，实际现金分红总额为人民币3.04 亿元（含税）。
　　【利安隆】【新亚强】【易普力】【岳阳兴长】本周暂无重要公告。
　　【盐湖股份】根据百川盈孚，2025 年7 月4 日电池级碳酸锂均价6.23万元/吨，环比6 月27 日上升0.13 万元/吨。
　　【中毅达】据百川盈孚，2025 年7 月4 日双季戊四醇市场价格7.70 万元/吨，环比6 月27 日持平。
　　【齐翔腾达】根据，2025 年7 月4 日顺酐价格为5650 元/吨，环比6 月27 日下降100 元/吨；据卓创资讯，2025 年7 月4 日丁酮价格为7900 元/吨，环比6 月27 日上升408 元/吨。
　　【长青股份】据 和百川盈孚，2025 年7 月4 日吡虫啉原药价格为6.65 万元/吨，较上周6 月27 日持平；氟磺胺草醚原药价格为11.00 万元/吨，较上周6 月27 日持平；异丙甲草胺原药价格为2.40 万元/吨，较上周6 月27 日下降0.10 万元/吨；丁醚脲价格为10.80 万元/吨，较6 月27 日持平。
　　【华恒生物】2025 年7 月3 日，公司发布2024 年年度权益分派实施公告，涉及差异化分红送转，此次实际参与利润分配的股本总数为24961.91万股，拟向全体股东每10 股派发现金红利2.50 元（含税），不进行资本公积金转增股本，不送红股，以此计算合计拟派发现金红利共计人民　　币6240.48 万元（含税）。股权登记日为2025 年7 月9 日，除权（息）日和现金红利发放日为2025 年7 月10 日。
　　【国光股份】【山东海化】【海利尔】本周暂无重要公告。
　　【恒逸石化】2025 年7 月2 日，公司发布关于回购公司股份（第五期）事项的进展公告，截至2025 年6 月30 日，公司通过回购专用证券账户以集中竞价交易方式累计回购（第五期）股份数2924.08 万股，占公司总股本的0.80%，最高成交价为6.62 元/股，最低成交价为5.97 元/股，成交的总金额为1.85 亿元（不含佣金、过户费等交易费用）。
　　【梅花生物】据，2025 年7 月4 日98%赖氨酸价格为8050 元/吨，较6 月27 日持平；70%赖氨酸价格为5450 元/吨，较6 月27 日持平；苏氨酸价格为10150 元/吨，较6 月27 日持平；缬氨酸价格为14200 元/吨，较6 月27 日持平；味精价格为6834 元/吨，较6 月27 日持平；玉米价格为2436 元/吨，较6 月27 日上涨5 元/吨。
　　【东方盛虹】据，2025 年7 月4 日EVA 价格为10600 元/吨，较6月27 日下降100 元/吨。
　　2025 年7 月2 日，公司发布2025 年第二季度可转换公司债券转股情况公告，此次发行的可转债债券代码为127030，债券简称“盛虹转债”，转股价格为13.21 元/股，转股期限为2021 年9 月27 日至2027 年3 月21 日。
　　【中化国际】据卓创资讯，7 月4 日，环氧树脂价格为14250 元/吨，环比6 月27 日增加100 元/吨；橡胶防老剂价格为19600 元/吨，环比6 月27 日下降200 元/吨。
　　【粤桂股份】据卓创资讯，7 月4 日，中国硫磺（固体硫磺）价格2209.63元/吨，环比6 月27 日下降36.25 元/吨；中国硫酸（浓硫酸98%）价格683.44 元/吨，环比6 月27 日增加20.16 元/吨。
　　【永和股份】【三美股份】【巨化股份】【道恩股份】【雅克科技】【楚江新材】【和顺石油】【三棵树】本周暂无重要公告。
　　投资建议：展望2025 年，中国和美国财政政策有望加码，欧洲部分装置加速退出，化工有望迎来补库存周期。同时，对于部分供给端受限的行业，随着需求回升，景气度有望持续提升。同时考虑到化工行业的长期成长性，维持化工行业“推荐”评级。
　　风险提示：宏观经济变化；油价震荡变化；环保趋严；产品价格大幅波动；重点关注公司业绩不达预期；中美财政政策不及预期；化工产品去库低于预期；AI 数据中心建设和航空航天材料需求不及预期；全球经济增长的不确定性；磷矿石价格大幅下行等。
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