国防军工行业：商业发动机解禁不改国产替代趋势 弹性新方向进展有望提速

　　中国船舶吸收合并中国重工获上交所审核通过，本次通过资本运作提升协同效率有望成为范本，推动其他领域整合提速。据中国船舶7 月4 日晚公告，公司吸收合并中国重工事项获上交所审核通过。此次交易尚需中国证监会予以注册以及其他可能涉及的必要批准、核准、备案或许可后方可正式实施。通过本次交易，两公司下属船舶制造、船舶维修业务统一整合并入中国船舶，将实现协同效应与效率提升。同时别的领域也有望以此为范本，加速推进行业整合。
　　美国商用发动机对中国出口限制或将于近日解除，但动力系统受制于人敲响大飞机自主可控警钟，国产替代进程有望加速推进。据环球网及纽约时报，美国政府 5 月28 日暂停向中国出售包括喷气发动机相关技术，但7 月3 日表示可以重启向中国商飞公司供应喷气发动机，此次恢复的出口许可涵盖通用电气航空为商飞C919 单通道客机提供的LEAP-1C 发动机，以及为C909 支线飞机提供的CF34 发动机等。虽然商飞C919 发动机恢复供应，但经历本次出口限制事件，我们认为未来商用发动机国产化替代是大势所趋，只有自己掌握核心技术才不会受制于人。过去五年，国内航空发动机领域取得了令人瞩目的长足进步，形成了从研发、制造到配套的完整产业体系，并培育出众多优秀供应商，未来国产航空发动机自主创新进程将快速深化。
　　民用航空局合并原有部门成立低空办，局长亲自挂帅体现重视程度，“国家战略 +地方实践” 联动效应下低空经济发展有望提速。据通航圈7 月3 日微信公众号，6月11 日民用航空局成立通用航空和低空经济工作领导小组（低空办），领导小组由民航局局长宋志勇担任组长，建立相关工作机制，同时各地区管理局应当根据本地区通用航空和低空经济发展的需要，调整成立领导小组并建立工作机制，配齐配强力量。我们认为当前低空经济发展到了关键阶段，该整体框架将推动各地区的管理制度与基础设施等加速完善，发展有望提速。
　　6 月下旬军工板块止跌企稳，多数细分方向处于低位，伴随积极的变化逐步出现，板块配置价值凸显。“十四五”收官之年景气度持续恢复，军贸有望成为第二增长极。当前位置及时点继续看好军工，除了主机厂外，上游元器件和关键原材料作为武器装备研发与生产的底层支撑，其重要性贯穿于导弹、雷达、战机等各类装备的全生命周期，有望充分受益于需求传导的放大效应，迎来更大的业绩弹性。建议关注以下细分领域标的：
　　军工电子：振华科技(000733，增持)、鸿远电子(603267，未评级)、航天电器(002025，买入)、中航光电(002179，买入)、长盈通(688143，未评级)、光电股份(600184，未评级)、火炬电子(603678，未评级)、宏达电子(300726，未评级)等；
关键材料及零件：西部超导(688122，买入)、楚江新材(002171，买入)、中航高科(600862，买入)、北摩高科(002985，买入)、光威复材(300699，买入)、理工导航(688282，未评级)、新光光电(688011，增持)、广东宏大(002683，未评级)等；
航发链： 航发动力(600893，未评级) 、西部超导(688122，买入)、中航重机(600765，买入)、图南股份(300855，未评级)、派克新材(605123，未评级)、航发控制(000738，未评级)、航发科技(600391，未评级)等；
军贸： 中航沈飞(600760 ，未评级)、国睿科技(600562，未评级) 、中航成飞(302132，未评级)、中航西飞(000768，未评级)、洪都航空(600316，未评级)、航天南湖(688552，未评级)、国科军工(688543，未评级)等。
　　风险提示
　　军品订单和收入确认不及预期；研发进度及产业化不及预期；竞争格局及份额波动风险；产品价格下降风险等。
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