医药生物行业周报：从海外映射寻找下半年创新药新赛道

　　一、当周（6.30-7.04）回顾与周专题：
　　当周（6.30-7.04）申万医药指数环比+3.64%，跑赢创业板指数，跑赢沪深300 指数。我们复盘了PD-1 Plus 核心标的股价走势，以及海外创新管线最新数据。
　　二、近期复盘：
　　1、当周表现：本周市场整体震荡向上，钢铁、建材、银行领涨，医药表现也不错。医药结构上，创新药和脑机接口表现比较好，创新药中以PD1 plus 和颠覆式技术平台和颠覆式大单品中小市值表现较好。部分中报优质公司表现也不错。
　　2、原因分析：本周市场以反内卷逻辑为主线表现。从医药板块来看，7 月初创新药上涨，或被认为缘于科技资金回归，但我们认为底层逻辑（前面几周周报反复强调）是创新药行业产业趋势在众多行业中比较优势突出，终归会迎来市场共识，调整后会继续表现。在创新药反攻过程中，PD1 plus 成了反攻主力军，为什么会这样？因为这轮创新药导火索BD 的重大deal 发源地就在PD1 plus，当然近期PD1 plus 的BD 可能性再起也是其表现抢眼的重要原因。当下创新药市场表现好，结合市场风险偏好，预计颠覆式技术平台和颠覆式大单品中小市值表现突出，这个时候对确定性置信度要求要适度降低，对空间可能性要求要适度提高。
　　另外，这周脑机接口表现较好，主要因为海外映射，还有医药牛市状态下的风险偏好提升。
　　因为进入中报期，中报不错的公司表现也不错。
　　3、未来展望：（（1）中短期维度看，医药近期的思路，应从中报高增长，创新药及供应链上游找机会，短期聚焦【核心标的】，后续继续深挖创新药，有BD 预期【中国超市】最值得关注，围绕【海外大药】（【创创大Pharma 重估】【中小市值管线爆款】反复轮动演绎，重点关注PD1 plus 逻辑（从PD1/VEGF 向PD1/IL2 等潜在升级发散）、颠覆式技术平台和颠覆式大单品中小市值。（2）展望2025，今年医药围绕创新药要持续乐观。具体思路主要有四个：
　　【创新药】海外大药、中国超市、中小市值管线爆款、创创大Pharma 重估、国内超卖、受益链条；【新科技】脑机接口、AI 医药医疗、康复机器人；【自主可控】科研仪器、部分设备&上游、产业链重构；【泛整合】国改、大集团小公司、其他。
　　三、策略配置思路：
　　近期重点：PD1 plus：信达生物、三生制药、康方生物、君实生物、荣昌生物、神州细胞、华海药业、泽璟制药、宜明昂科、中国生物制药、汇宇制药、热景生物、上海谊众、基石药业、恒瑞医药、奥赛康、天士力等。
　　业绩：以岭药业、九洲药业、春立医疗等。
　　（1）创新药：
　　A、海外大药：信达生物、三生制药、科伦博泰/科伦药业、康方生物、百济神州、石药集团/新诺威、映恩生物、百利天恒。B、中小市值管线爆款：舒泰神、热景生物、众生药业、益方制药、泽璟制药、一品红、昂立康、美诺华、悦康药业、泰恩康、赛力医疗、中源协和、诺思兰德、赛升药业、康弘药业、苑东生物、阳光诺和、新华制药、晶泰控股、科兴制药、华纳药厂、康辰药业、博瑞医药、智翔金泰、欧林生物、迪哲医药、海南海药、千红制药、九芝堂、海创药业、吉贝尔、科济药业、歌礼制药、加科思、和铂医药、德琪医药，中国抗体、博安生物、润都股份、九源基因。C、Pharma 重估：长春高新、中国生物制药、海思科、华东医药、恒瑞医药、康哲药业、信立泰、华海药业、远大医药。其他重估资产君实生物、乐普医疗、康缘药业。D、国内超卖：华领医药、云顶新耀、兴齐眼药、艾迪药业、贝达药业、艾力斯。E、受益链条：凯莱英、泰格医药、诺思格、百奥赛图、百普赛斯、药明康德、药明合联、诺泰生物、康龙化成、九州药业。
　　（2）新科技：
　　A、脑机接口&外骨骼机器人：机器人（伟思医疗、翔宇医疗、天智航、三友医疗）。怡和嘉业、博拓生物、爱朋医疗、诚益通、翔宇医疗、伟思医疗、麦澜德、三博脑科、创新医疗。
　　B、AI 医药医疗：晶泰控股、华大智造、美年健康、京东健康、普蕊思、固生堂、国际医学、讯飞医疗科技。
　　（3）自主可控&产业链重构：
　　A、产业链重构：森松国际。B、自主可控：科研仪器、设备等，如华大智造、聚光科技、奕瑞科技、联影医疗、澳华内镜、迈瑞医疗等。
　　（4）其他：
　　A、大集团小公司：派林生物、浩欧博、万东医疗。B、国企改革：哈药股份、人福医药、昆药集团。C、其他重点跟踪：力诺特玻、健友股份、三诺生物、君实生物等。
　　风险提示：1）医药负向政策超预期；2）行业增速不及预期；3）行业竞争加剧风
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