通信行业25年中报业绩前瞻：AI高景气 运营商增速修复 卫星开始贡献弹性

　　投资要点
　　2025 年上半年，全球AI 维持高景气，应用侧持续发力，英伟达GB300 正式发货，ASIC 出货有望加速放量，光模块、液冷等细分领域业绩增长最为明显。国内运营商积极进行数智化转型，主营业务增速开始改善。卫星互联网等新兴方向为行业发展注入新动能，带来新的业绩弹性。
　　电信运营商：受益于数字中国战略持续推动，运营商整体业务稳健增长，创新业务更高增速+占比提升，新动能持续壮大，同时资本开支占收比下降，利于利润释放。此外，央企市值管理纳入负责人考核，注重股东回报，持续提升分红比例。
　　我们预计：
　　1）中国移动Q2 营收2858.5 亿元-2887.0 亿元，同比增长1%-2%，归母净利润522亿元-525.5 亿元，同比增长3.2%-3.9%；25H1 营收5496.10 亿元-5524.60 亿元，同比增长0.5%-1.0%，归母净利润为828.31 亿元-831.81 亿元，同比增长3.3%-3.7%。
　　2）中国电信Q2 营收1328.0 亿元-1341 亿元，同比增长1%-2%，归母净利润135.7亿元-136.6 亿元，同比增长2.7%-3.4%；25H1 营收2673.09 亿元-2686.09 亿元，同比增长0.5%-1.0%，归母净利润为224.34 亿元-225.24 亿元，同比增长2.9%-3.3%。
　　3）中国联通Q2 营收1013.0 亿元-1020.0 亿元，同比增长3.5%-4.2%，归母净利润37.95 亿元-38.55 亿元，同比增长5.6%-7.3%；25H1 营收2046.54 亿元-2053.54亿元，同比增长3.7%-4.1%，归母净利润为64.01 亿元-64.61 亿元，同比增长6%-7%。
　　4）中国铁塔Q2 营收248.8 亿元-250.3 亿元，同比增长2.5%-3.1%，归母净利润27.2 亿元-27.6 亿元，同比增长6.8%-8.4%；25H1 营收496.51 亿元-498.01 亿元，同比增长2.9%-3.2%，归母净利润为57.44 亿元-57.84 亿元，同比增长7.8%-8.5%。
　　AI 光模块等网络连接：光模块是国内稀缺的直接参与全球算力供应链体系的细分领域，在海外AI 高速发展的背景下，800G 光模块持续放量，1.6T 产品进入批量阶段。国内相关企业是行业领军者，深度参与全球供应链，随着800G 产能稳步扩张，1.6T 带来新增量，季度业绩有望保持环比增长，我们预计：
　　1）中际旭创Q2 营收70 亿元-80 亿元，同比增长18%-34%，归母净利润为17.5亿元-20 亿元，同比增长30%-48%；25H1 营收136.74 亿元-146.74 亿元，同比增长27%-36%，归母净利润为33.33 亿元-35.83 亿元，同比增长41.3%-51.9%。
　　2）天孚通信Q2 营收10.5 亿元-11.0 亿元，同比增长27%-33%，归母净利润为4.4亿元-4.9 亿元，同比增长17%-31%；25H1 营收19.95 亿元-20.45 亿元，同比增长28%-31%，归母净利润为7.78 亿元-8.28 亿元，同比增长18.9%-26.5%。
　　3）源杰科技Q2 营收0.9 亿元-1.1 亿元，同比增长50%-83%，归母净利润为0.15亿元-0.25 亿元，同比增长6834%-11457%；25H1 营收1.74 亿元-1.94 亿元，同比增长45%-62%，归母净利润为0.29 亿元-0.39 亿元，同比增长172.7%-265.7%。
　　4）瑞可达 Q2 营收7.0 亿元-8.0 亿元，同比增长41%-61%，归母净利润为0.7 亿元-0.8 亿元，同比增长201%-244%；25H1 营收14.61 亿元-15.61 亿元，同比增长53%-63%，归母净利润为1.46 亿元-1.56 亿元，同比增长124.1%-139.5%。
　　5）意华股份Q2 营收16.0 亿元-17.5 亿元，同比-3%~+7%，归母净利润为0.9 亿元-1.1 亿元，同比增长4%-27%；25H1 营收29.65 亿元-31.15 亿元，同比减少2%-7%，归母净利润为1.55 亿元-1.75 亿元，同比-10.8%~+0.7%6）中瓷电子Q2 营收7.5 亿元-8.0 亿元，同比增长11%~19%，归母净利润为1.6亿元-1.75 亿元，同比增长23%-35%；25H1 营收13.64 亿元-14.14 亿元，同比增长12%-16%，归母净利润为2.83 亿元-2.98 亿元，同比增长33.3%-40.3%。
　　AI 液冷温控：AI 服务器等设备功耗持续提升，海外及国内数据中心液冷散热趋势明显，我们预计：
　　1）英维克Q2 营收12 亿元-14 亿元，同比增长24%-45%，归母净利润为1.5 亿元-1.7 亿元，同比增长23%-40%；25H1 营收21.33 亿元-23.33 亿元，同比增长25%-36%，归母净利润为1.98 亿元-2.18 亿元，同比增长7.9%-18.8%。
　　2）欧陆通Q2 营收11 亿元-12 亿元，同比增长22%-33%，归母净利润为0.8 亿元-0.9 亿元，同比增长45%-63%；25H1 营收19.88 亿元-20.88 亿元，同比增长24%-31%，归母净利润为1.3 亿元-1.4 亿元，同比增长50.1%-61.7%
AI 服务器：受益于国内数字经济和AI 算力发展，通信设备商需求提升，业绩有望稳健增长。我们预计：
　　1）华勤技术Q2 营收350 亿元-365 亿元，同比增长51%-58%，归母净利润为8.5亿元-9.5 亿元，同比增长24%-39%；25H1 营收699.98 亿元-714.98 亿元，同比增长78%-81%，归母净利润为16.92 亿元-17.92 亿元，同比增长31%-38.8%。
　　2）紫光股份Q2 营收240 亿元-260 亿元，同比增长15%-24%，归母净利润为5.00亿元-5.50 亿元，同比减少6%-15%；25H1 营收447.90 亿元-467.90 亿元，同比增长18%-23%，归母净利润为8.49 亿元-8.99 亿元，同比减少10.2%-15.2%。
　　3）中兴通讯Q2 营收330 亿元-335 亿元，同比增长3%-5%，归母净利润为26 亿元-27 亿元，同比减少10%- 13%；25H1 营收659.68 亿元-664.68 亿元，同比增长5.6%-6.4%，归母净利润为50.53 亿元-51.53 亿元，同比减少10.1%-11.8%。
　　AIDC 数据中心：国内AIDC 上架持续，新项目陆续投产，我们预计：
　　1）润泽科技Q2 营收13.0 亿元-14.0 亿元，同比增长10%-19%，归母净利润为5.3亿元-5.8 亿元，同比增长8%-18%；25H1 营收24.98 亿元-25.98 亿元，同比增长15%-20%，归母净利润为9.6 亿元-10.1 亿元，同比-0.7%~+4.5%。
　　2）科华数据Q2 营收27.0 亿元-29.0 亿元，同比增长6%-14%，归母净利润为1.8亿元-2.0 亿元，同比增长18%-32%；25H1 营收39.16 亿元-41.16 亿元，同比增长5%-10%，归母净利润为2.49 亿元-2.69 亿元，同比增长10.3%-19.2%。
　　3）光环新网Q2 营收18.5 亿元-19.5 亿元，同比-5%~+1%，归母净利润为0.8 亿元-1.3 亿元，同比-23%~+25%；25H1 营收36.82 亿元-37.82 亿元，同比减少3%-6%，归母净利润为1.49 亿元-1.99 亿元，同比减少25.6%-44.3%。
　　AI 应用
　　1）亿联网络：我们预计Q2 营收17 亿元-18 亿元，同比增长13%-20%，归母净利润为9 亿元-10 亿元，同比增长14%-26%；25H1 营收29.05 亿元-30.05 亿元，同比增长9%-13%，归母净利润为14.62 亿元-15.62 亿元，同比增长7.5%-14.8%。
　　2）移远通信：我们预计Q2 营收55 亿元-60 亿元，同比增长28%-40%，归母净利润为2 亿元-2.5 亿元，同比增长29%-62%；25H1 营收107.21 亿元-112.21 亿元，同比增长30%-36%，归母净利润为4.12 亿元-4.62 亿元，同比增长96.7%-120.6%。
　　3）广和通：我们预计Q2 营收16.2 亿元-18 亿元，同比减少8%-17%，归母净利润为1.2 亿元-1.3 亿元，同比减少11%-18%；25H1 营收34.76 亿元-36.56 亿元，同比减少10%- 15%，归母净利润为2.38 亿元-2.48 亿元，同比减少25.7%-28.7%。
　　军工通信&卫星互联网：地区摩擦加剧，国内国防建设有望持续加大投入。其中通信与信息化能力建设是国防重要投入方向。此外，低轨卫星互联网成大国重器，星链系统在俄乌冲突中高调启用，对战争走势产生重大影响，国内低轨组网有望持续推进，相关标的业绩有望释放。我们预计：
　　1）长江通信Q2 营收2.3 亿元-3.4 亿元，同比增长10%-63%，Q2 归母净利润为0.44 亿元-0.54 亿元，同比-15%~+3%；25H1 营收2.98 亿元-4.08 亿元，同比增长9%- 49%，归母净利润为0.3 亿元-0.4 亿元，同比增长22.3%-60.7%。
　　2）臻镭科技Q2 营收0.9 亿元-1.1 亿元，同比增长40%-72%，Q2 归母净利润为0.25 亿元-0.35 亿元，同比增长121%-210%；25H1 营收1.63 亿元-1.83 亿元，同比增长38%- 55%，归母净利润为0.47 亿元-0.57 亿元，同比增长743.2%- 920.8%。
　　3) 上海瀚讯Q2 营收1.1 亿元-1.5 亿元，同比增长188%-293%，Q2 归母净利润为0.3 亿元-0.5 亿元，同比有望扭亏；25H1 营收2.36 亿元-2.76 亿元，同比增长122%-159%，归母净利润为0.43 亿元-0.63 亿元，同比有望扭亏。
　　4）华测导航Q2 营收10 亿元-11 亿元，同比增长15%-27%，Q2 归母为1.85-2.00亿元，同比增长25%-35%；25H1 营收17.89 亿元-18.89 亿元，同比增长21%-27%，归母净利润为3.28 亿元-3.43 亿元，同比增长30.5%-36.4%。
　　5）海格通信Q2 营收13 亿元-14 亿元，同比减少3%-10%，归母净利润为1.3 亿元-1.6 亿元，同比-15%~+4%；25H1 营收23.40 亿元-24.40 亿元，同比减少6%-10%，归母净利润为1.76 亿元-2.06 亿元，同比-10%~+5%。
　　通信新能源
　　1）中天科技：我们预计Q2 营收145 亿元-155 亿元，同比增长10%-18%，归母净利润为10 亿元-11 亿元，同比增长21%-34%；25H1 营收242.56 亿元-252.56 亿元，同比增长13%-18%，归母净利润为16.28 亿元-17.28 亿元，同比增长11.5%-18.4%。
　　2）亨通光电：我们预计Q2 营收140 亿元-150 亿元，同比-6%~+1%，归母净利润为11 亿元-12 亿元，同比增长0%-9%；25H1 营收272.68 亿元-282.68 亿元，同比增长2%-6%，归母净利润为16.57 亿元-17.5 亿元，同比增长2.9%-9.2%。
　　风险提示
　　盈利预测偏差风险，AI 发展不及预期，低轨卫星发展不及预期
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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