圣泉集团(605589)：1H25业绩预告符合预期 持续关注下游PCB催化

　　公司预计1H25 归母净利润同比增长48.19%-54.83%公司预计1H25 实现归母净利润4.91-5.13 亿元（YoY+48.19%-54.83%），扣非净利润4.71-4.93 亿元（YoY+48.02%-54.93%）。单季度来看，公司2Q25 预计实现归母净利润2.84-3.06 亿元（QoQ+37.5%-48.2%）；扣非净利润2.79-3.01 亿元（QoQ+45.8%-57.3%），业绩预告符合我们的预期。
　　关注要点
　　关注PCB下游持续催化。根据智通财经消息，7 月3 日，英伟达BlackwellUltra AI GPU正式商用，云计算公司CoreWeave(CRWV.US)与戴尔科技(DELL.US)联合宣布，首批部署英伟达GB300 NVL72 AI系统的云服务现已上线，面向客户开放使用。我们认为，下游服务器迭代有望带动高频高速覆铜板（CCL）的需求，并为CCL上游的高频高速树脂的放量提供平台。根据公司公告披露，公司2Q25 业绩高增受益于全球AI算力建设、高频通信等领域快速发展，公司1000 吨/年PPO树脂生产线产能陆续释放，逐步实现满产满销。
　　酚醛树脂主业市场份额持续扩大，销量稳步提升。根据百川盈孚数据，截至2025 年7 月4 日，酚醛树脂市场均价收报9,938 元/吨（年初以来下滑9.4%），价差约为3,715 元/吨（年初以来基本持平）。尽管酚醛树脂价格仍在低位徘徊，但行业开工率明显上行，7 月4 日当周开工率收报65.8%，较一季度末提升超20ppts。我们认为，公司酚醛树脂、铸造树脂市场份额稳固，销量稳步提升，盈利韧性较强，随着苯酚价格筑底回暖，酚醛树脂盈利能力有望持续改善，公司主业盈利仍有上行空间。
　　盈利预测与估值
　　我们维持2025/2026 年盈利预测14.79/15.79 亿元，当前股价对应2025/2026 年P/E为17.2x/16.1x。考虑到电子树脂业务放量后高估值业务盈利占比提升，我们上调目标价18%至37.1 元，对应23.6%的上涨空间和2025/26 年21.2x/19.9x市盈率，维持跑赢行业评级。
　　风险
　　新增产能投放不及预期，原材料价格大幅波动。
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