轻工纺服行业周报：老铺新加坡客流稳健 持续关注黄金和潮玩板块

　　主要观点
　　一、行情回顾：本周（2025.06.30-2025.07.04），A 股SW 纺织服饰行业指数上涨1.36%，轻工制造行业上涨0.58%，而沪深300 上涨1.54%，上证指数上涨1.40%。纺织服装在申万31 个一级行业中涨幅排名第12 位，轻工制造在申万31 个一级行业中涨幅排名第21 位。
　　二、核心逻辑：
　　1）轻工行业：①我们认为潮玩谷子行业需求快速增长，Z 世代引领新消费趋势，盲盒等产品触及情绪价值深层需求。伴随泡泡玛特、国谷等产品走向世界，中国IP 文化加速渗透。②DeepSeek 等AI 新技术与轻工制造有望深度融合，伴随以旧换新政策延续、财政持续发力、国家推动房地产市场止跌回稳等，轻工内需有望逐步企稳，实现估值修复。
　　潮玩谷子：泡泡玛特城市乐园6 月预订量高增，关注潮玩谷子消费热情持续增长。据去哪儿发布数据显示，北京泡泡玛特城市乐园6 月预订量同比实现6 倍增长，已超越北京欢乐谷，仅次于北京环球影城。
　　据证券时报调研，除了夜场票外，北京泡泡玛特城市乐园近10 天的门票已全部售罄。近期乐园人气持续火热，每日接待量上限约为1000人，门票预订满额便停止售票。我们认为情绪价值支撑谷子经济，Z世代引领潮玩谷子经济新趋势，需求增长带动产业发展，关注潮玩谷子市场前景。建议关注：泡泡玛特、布鲁可、名创优品等。
　　出口链：我们认为轻工出口链如保温杯、办公家具、服务机器人等产品海外需求稳定，关税影响有望逐渐消化，关注前瞻布局海外产能及供应链抵御关税风险的龙头企业。
　　越南将为对美出口支付20%关税，关注国际环境及关税变化。7 月2日，越南所有对美国出口的商品将面临至少20%关税，并对美国“完全开放市场”。此前，越南曾被美国施加高达46%的“对等关税”税率，90 天缓冲期内调整至10%。我们认为伴随关税政策逐步明朗，利好我国在海外具备产能及供应链布局的出口企业，未来出口链有望陆续实现修复。建议关注轻工出口链细分行业龙头匠心家居（智能家居出海+自主品牌α）、九号公司（智能两轮车）、嘉益股份（合作Stanley+保温杯出海）、乐歌股份（智能家居+海外仓）。
　　家居板块：第三批消费品以旧换新资金将于7 月下达，6 月制造业PMI为49.7%。国家发展改革委政策研究室副主任李超在周四的新闻发布会上表示，将于2025 年7 月份下达第三批消费品以旧换新资金。用于支持消费品以旧换新的超长期特别国债从2024 年的1500 亿元增加到3000 亿元。我们认为追加发行特别国债1500 亿元支持消费品以旧换新，提振消费需求，为年内实现经济增长目标提供有效支持，随着更多政策的出台和推广，叠加以旧换新政策刺激，家居消费需求有望进一步复苏。另外，6 月，PMI 为49.7%，比上月上升0.2%，制造业景气水平继续改善。从企业规模看，大型企业PMI 为51.2%，比上月上升0.5%。从分类指数看，在构成制造业PMI 的5 个分类指数中，生产　　指数、新订单指数和供应商配送时间指数均高于临界点，生产指数为51.0%，比上月上升0.3%，表明制造业企业生产活动加快。建议关注：欧派家居、志邦家居、顾家家居等。
　　造纸&包装：包装纸企陆续提价，瓦楞纸价格小幅下跌。7 月份，包装纸市场陆续开启涨价势头。玖龙纸业、山鹰国际等多家纸厂发布涨价函，宣布瓦楞纸、牛卡纸上涨30-50 元/吨。据生意社数据，本周瓦楞纸价格仍有小幅下调。截止2025 年7 月3 日瓦楞原纸140g 出厂均价为2560 元/吨，与6 月29 日均价相比下降了0.39%。7 月瓦楞纸市场仍为传统消费淡季，国内需求支撑不足，以旧换新政策及抢出口政策逐渐结束，市场需求表现预计较弱。我们看好未来造纸行业龙头随着产能扩增和产能利用率、供应链效率提升，未来或带来稳定增长，建议关注太阳纸业、华旺科技、五洲特纸等。
　　2）纺服行业：①我们认为黄金需求预计增长，25 年国内黄金珠宝公司有望实现销量提升、业绩改善。②政策扩内需消费信心提振，户外经济催热运动服饰销售高景气，DeepSeek 赋能纺服产业链，推动行业数字化升级，叠加三孩政策预期升温，建议关注AI+纺服以及高确定性细分赛道。
　　黄金珠宝：黄金消费25H1 增长亮眼，多因素支撑背景下或将持续增长。据中国金融信息中心，2025 年上半年金价创下自2007 年下半年以来的最好表现，截至7 月4 日，现货黄金报3342.80 美元／盎司。
　　虽面临需求减弱供应增加、美联储降息预期减弱等因素影响，2025 年下半年金价预计存在一定压力，但地缘政治风险、央行购金需求和美元走弱等因素或将继续支撑黄金增长。中国人民银行发布的数据显示，截至2025 年5 月末，我国黄金储备为7383 万盎司（约2296.37吨），环比增加6 万盎司（约1.86 吨）。截至7 月4 日，中国人民银行已连续七个月扩大黄金储备。据欧洲央行分析，各国央行黄金库存现已接近1960 年代水平，加上金价上升，以价值计算，黄金已成为仅次于美元的第二大储备资产。建议关注：老铺黄金、潮宏基等。
　　运动户外：体育产业已成为助力经济增长、推动经济社会转型升级的重要力量，在培育经济发展新动能上作出重要贡献 。国家大力推动改革创新赋能体育高质量发展，运动户外消费活力持续释放，我们认为运动服饰高景气或持续。
　　安踏美国海外门店开设加速，首家旗舰店9 月 比弗利山庄开业。安踏体育即将于加利福尼亚州比佛利山庄开设安踏品牌在美国市场的首家零售门店。安踏海外官方账号发布内容称，ANTA Beverly Hills 正在筹备中，同步发布的视频中，安踏首席创意官、篮球代言人凯里·欧文前往门店所在地探访，大幅围挡已竖起。据华丽社，安踏在北美市场主要通过与Dick’s Sporting Goods、Foot Locker 等多品牌运动零售商进行分销，其产品也可通过安踏的美国网站进行购买。另外，安踏的全球扩张战略包括在东南亚等核心海外市场的布局，公司已在新加坡、马来西亚和菲律宾等地开展直营零售业务，还计划在2025 财年开设更多门店。建议关注：安踏、李宁、361 度等。
　　品牌服饰：波司登业绩稳健高质量增长，连续8 年创历史新高。6 月26 日，波司登发布24/25 财年（截至2025 年3 月31 日）年报。报告显示，集团实现收入259.0 亿元，同比增长11.6%；经营溢利51.4 亿元，同比增长15.0%；权益股东应占溢利35.1 亿元，同比增长　　14.3%。集团营收利润持续高质量增长，自战略转型以来利润增速连续8 年高于收入增速。科技赋能下波司登品牌效应和供应链能力的持续升级，叠加中国户外运动热潮，给传统羽绒服品牌带来了新的增量市场。24/25 财年，波司登主品牌的收入184.81 亿元，同比增长10.1%，创同期历史新高；雪中飞品牌实现收入22.06 亿元，同比增长9.2%。除品牌建设加码，集团也持续强化供应链管理能力。建议关注：报喜鸟、海澜之家、比音勒芬、波司登、锦泓集团。
　　纺织制造：我们认为制造出海、份额提升以及公司核心竞争力增强为纺织制造长期增长逻辑，建议关注华利集团、伟星股份、新澳股份等。
　　25 年前五月我国纺服行业发展平稳，对美出口略有承压。服装生产方面，据国家统计局数据，2025 年1-5 月，我国服装行业规模以上企业工业增加值同比下降0.2%，增速比1-4 月下滑0.8 个百分点；规模以上企业服装产量同比增长0.33%，增速比1-4 月提升0.77 个百分点。
　　产业投资方面，据国家统计局数据，2025 年1-5 月，我国服装行业实际完成投资同比增长27.6%，增速比1-4 月加快0.5 个百分点。内销方面，2025 年1-5 月，我国限额以上单位服装类商品零售额累计4435.4亿元，同比增长2.6%，增速比1-4 月加快0.1 个百分点。出口方面，据中国海关数据，2025 年1-5 月，我国累计完成服装及衣着附件出口582.0 亿美元，同比下降0.5%。5 月当月服装及衣着附件出口135.8 亿美元，同比增长3.0%。
　　投资建议
　　建议关注：
　　纺织服饰：伟星股份、华利集团、报喜鸟、海澜之家、比音勒芬、新澳股份、锦泓集团、台华新材、歌力思、三夫户外、潮宏基等。
　　轻工制造：九号公司、欧派家居、志邦家居、匠心家居、嘉益股份、公牛集团、太阳纸业、华旺科技、顾家家居、慕思股份、五洲特纸、裕同科技、浙江自然等。
　　港股：泡泡玛特、老铺黄金、布鲁可、名创优品、安踏体育、李宁、波司登、361 度等。
　　风险提示
　　原材料价格波动；终端消费疲软；行业政策变动风险；市场竞争加剧风险等。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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