申万宏源交运一周天地汇：通胀叙事航运板块与大宗共振 船价企稳推荐中国船舶、苏美达

本期投资提示：
关注后续有入通可能的港股交运相关高股息标的，中远海运国际，国银金租。港股高股息标的关注，深圳国际，港铁公司。降息负债端改善，关注交运租赁公司中银航空租赁、国银金租，中国船舶租赁，关注长和码头出售情况。通胀叙事航运资产与大宗商品共振，BDI 反弹美股航运大涨。
推荐关注招商轮船、中远海能。中国船舶、中国重工业绩预告略超预期，船价已现企稳迹象重视左侧布局机会，中国船厂跑赢日韩阶段开启，推荐中国船舶，中国重工，苏美达，扬子江等
原油运： VLCC 本周运价环比上涨10%至26813 美元/天，中东航线环比上涨16%，美湾-远东航线运价环比下滑5%。随着7 月底货盘的陆续释放。市场货盘有所增加，叠加前期因租家私下成交收缩了运力供给，VLCC 中东航线运价逐步企稳，缓慢回升。下周7 月底-8 月初货盘预计仍较为充足，船东情绪较为乐观，预计运价有望继续回升。根据S&P 调查数据显示，6 月OPEC+的产量再次出现跳涨，较市场预期的更强。苏伊士原油轮运价下跌9%至32286 美元/天，阿芙拉原油轮运价下滑3%至31315 美元/天，大西洋市场整体货盘较为平静。成品油：本周LR2 运价环比下滑16%至18870 美元/天， MR 平均运价下滑18%至15758 美元/天。干散：各船型运价均十分强劲，一定程度上因供给受到台风影响。Capesize 船淡季运价不淡，开始触底反弹，关注黑色系近期走强趋势，需求端表现超预期。BDI 本周五收于1663 点，环比上周五上涨15.8%，各船型运价均表现强劲。BCI-5TC 本周五收于17453 美元/天，环比提高13.5%。从终端需求看，铁矿石的期货价格连续三周攀升，近期反内卷政策提振黑色商品市场情绪，钢材供应收缩预期走强；此外，进入7-8 月淡季后，铁矿石基本面需求并未出现明显回落，较预期表现更强，因此市场看涨情绪继续升温。随着铁矿石价格上涨，原本的发运淡季反而表现不淡，澳洲本周发货继续回升，随着供给清单的进一步消化，运价淡季走强。本周巴拿马散货船BPI 周五运价环比大幅上涨22.4%，5TC 周五录得16743 美元/天，为过去一年以来的最高运价。澳洲煤炭货盘和南美粮食货盘依然较为充足，为运价打下了扎实的基础。此外，本周受到台风“丹娜丝”影响，运力周转效率降低，叠加部分运力空放南美，导致太平洋运力不足，因此导致本周运价大幅抬升。超灵便型散货船BSI 继续攀升，本周环比上涨12.8%。本周煤炭货盘有所减少，但北方钢铁货盘，以及镍矿货盘表现强劲，同时供给端受到台风影响，运价表现突出。集运：本周美线运价止跌企稳，欧线运价持平，南美和澳新线运价表现较强，中东/东南亚运价承压下行。7 月11 日SCFI 指数录得1733.29 点，环比下滑1.7%。美西航线止跌回升，本周上涨5.0%至2194 美元/FEU，美东航线上涨1.2%至4172 美元/FEU。本周西北欧航线运价环比微跌0.1%至2099 美元/TEU，地中海线环比下跌7.0%至2667 美元/TEU。前期美线的运价下跌并未对欧线运价产生较大压力，近期随着进入发运旺季（虽不像往年旺季趋势明显），受到BCO 货量的支撑，运价得以在3200 美元/FEU附近稳住，表现得已比市场前几周预期要更强了。因运力调度的滞后性，欧美线之外得航线近期跌幅有所走阔，尤其是中东航线，本周中东波斯湾航线运价环比下跌16.1%至1607 美元/TEU。
南美航线也见顶回落，本周SCFI 南美运价下滑2.4%至6221 美元/TEU，作为目前全市场运价最高的航线，受到其他航线运价拖累，南美航线的见顶回落在预期内，不过整体跌幅依然较小，好于市场预期。本周亚洲区域航线运价有所分化，菲律宾和新马线运价有所走强，泰越线和印巴线跌幅走阔。NCFI 印巴航线运价环比下滑15.6%，较上一周继续走阔。新马航线环比小幅下滑0.04%；泰越线运价下滑5.5%，越南港口环比下跌4.7%，泰国港口运价环比下滑7%左右；但菲律宾航线运价逆势上涨，环比提高2.7%。近期美国对东南亚国家的关税政策仍在扰动市场情绪，虽然目前尚未从货量和实操中反映，但具体仍要关注关税政策最终落地的情况。7 月4 日内贸集运运价PDCI 录得1061 点，环比下滑2.4%。
关注快递内需韧性，寻找交易格局优化迹象。快递行业保持较高增速，直营物流自身产能利用率优化与需求弹性有望共振，推荐顺丰控股、顺丰同城，关注京东物流、德邦股份。25 年政策对于优化快递物流成本表态清晰，我们认为头部企业有望通过价格策略实现市场份额的集中，电商快递随时可能迎来交易格局优化的拐点，推荐圆通速递、中通快递、申通快递。推荐受益即时配送行业增长、第三方价值凸显的顺丰同城。
航空机场：在航空供应链恢复受限、宽体机利用率提升等变化下，航空供给逻辑已有多方面验证，内需复苏下航空需求侧有望触底提升，加速板块行情启动。航空市场正稳步迈入旺季阶段，从今年市场的供需结构来看，市场供给增长受限，旅客量自然增长的核心逻辑不变，若后续国内航司票价回暖，将持续验证支撑航司收益提升逻辑。继续推荐关注航空板块，供给放缓确定性强，需求端具备弹性，同时在外部油汇配合下航司能够释放较大业绩提升空间。推荐吉祥航空、中国国航、华夏航空、春秋航空、国泰航空、南方航空、中国东航。关注全球飞机租赁公司、航空发动机及维修厂商、关注业绩持续修复的机场板块。
铁路公路：铁路货运量及高速公路货车通行量具备韧性，保持稳健增长。根据交通运输部数据，6月30 日—7 月6 日国家铁路累计运输货物7845.2 万吨，环比下降3.18%；全国高速公路累计货车通行5297.7 万辆，环比下降2.42%。我们认为，高速公路板块两大投资主线有望贯穿2025 年全年，传统的高股息投资主线和潜在市值管理催化的破净股主线均值得关注。
风险提示：航运景气度下滑；油汇大幅波动、经济增速不及预期、航空安全事故风险；快递需求下降，全社会物流总量受到影响；快递行业价格竞争程度超预期；物流需求下降。
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