金属与材料：战略重估 MP价格下限或打开稀土价格天花板

　　一周一议：MP Materials 将获得美国国防部数十亿美元投资，具体细节：1）在美国建造公司在国内的第二个磁体制造工厂，预计2028 年开始调试，公司在美国的稀土磁铁总产能将达到10000 吨（目前MP 磁材产能1000 吨）；2）利润预估，建成后的10 年内，其最小EBITDA 预估为1.4 亿美元；3）10 年内，美国国防部为MP Materials 的镨钕产品设定110 美元/千克的价格下限承诺（国内镨钕产品当前价格45-46 万元/吨水平，110 美元/千克折算国内含税价约89 万元/吨）。
　　基于此，有以下几点务必重视：1、短期来看对产业影响有限，MP 扩建还需时间，磁材厂预计28 年建成投产，并且由于磁材工艺牌号复杂或有延期可能，因此短期我国的产业链优势和极强的定价权仍有望主导产业。2、基于以上现实情况，镨钕产品上美国补贴底价已明确显著高于国内（89 万元/吨远大于当前国内45万元/吨）；后续国内价格天花板有望打开。
　　基本金属：关税扰动叠加需求淡季，铜铝价格下跌。1）铜：本周铜价高位回落，沪铜收于78320元/吨。
　　受美国计划对铜征收50%关税影响，市场间价格变化出现明显差异，COMEX 溢价明显，LME 及沪铜均出现不同程度下跌，宏观扰动再度加大。基本面上，国内消费在铜价下跌的带动下环比有明显提升，价格对于市场消费的影响依然较大；不过考虑到目前国内尚处于高产期，因此国内产出呈现增长趋势，社会库存存在一定的累库预期，考虑到目前现货端的压力，预计库存增量不会十分明显。出口端虽然依旧有一定的空间，但在近期内外盘走势差异影响下，内外价差有所收窄。整体来看，近期市场扰动因素在逐步增多，尤其是关税对海内外价格走势影响较大，对于后续货物的流动影响更大于实际的价格影响；不过目前国内基本面对于价格的支撑有所减弱，因此价格后续反弹的压力在加大，但底部在市场买盘的支撑下依然明显，预计下周铜价回归震荡状态。2）铝：本周铝价下跌，沪铝收于20645 元/吨。外盘影响，叠加多数地区铝锭市场成交情绪较为冷淡，反内卷政策导致市场对铝终端光伏板块后续需求增长产生担忧，现货铝均价下跌。供应端，本周中国贵州电解铝企业继续复产，行业供应较上周增加。需求端，本周铝棒以及铝板产量减少，主要是内蒙古、新疆以及河南地区。综合来说，本周铝棒铝板行业对电解铝的理论需求减少。终端方面，汽车数据表现乐观，提振市场情绪。库存方面，本周LME 铝库存较上周增加，目前LME 铝库39.08万吨，较上周35.66 万吨增加3.42 万吨。中国方面，本周铝锭社会库存降库，目前库存47.45 万吨，较上周48.82 万吨减少1.37 万吨。建议关注：五矿资源、紫金矿业、洛阳钼业、金诚信、中国宏桥、中孚实业、天山铝业、神火股份、云铝股份等。
　　贵金属：避险属性回归，本周金银价格上涨。截至7 月10 日，国内99.95%黄金市场均价767.24 元/克，较上周均价上涨0.07%，上海现货1#白银市场均价8888 元/千克，较上周均价上涨1.71%。周初美国非农就业数据高于预期，推高了美元和美债收益率，削弱了市场对美联储提前降息的预期。随后，美国总统特朗普宣布从8 月1 日起对日本和韩国的商品征收25%的关税，引发了一些避险兴趣，但美元走强至一周高位仍令黄金多头有所顾忌。目前美联储的谨慎立场，市场聚焦于美国与其他贸易国的贸易谈判。建议关注：山东黄金，赤峰黄金，招金矿业，山金国际，中金黄金，中国黄金国际，湖南黄金，株冶集团。
　　小金属：本周国内锑锭价格稳定，看涨心态仍存。截至7 月10 日，2#高铋锑锭市场价格为18.15 万元/吨，2#低铋锑锭市场价格为18.55 万元/吨，1#锑锭市场价格为18.75 万元/吨，0#锑锭市场价格为19.05万元/吨，均价较上周同期不变。本周锑产品价格持稳。本周市场整体成交有限，厂家报价依旧坚挺，看涨心态仍存，根据厂家自身成本以及库存情况，成交多为一单一议，原料端低价现货难买，下游补货以刚需为主，上下游僵持为主。建议关注：华锡有色，湖南黄金，华钰矿业，豫光金铅。
　　稀土永磁：基本面加速修复中，价格上行明显。本周MP Materials 将获得美国国防部数十亿美元投资事件成为板块重要催化，具体细节：1）在美国建造公司在国内的第二个磁体制造工厂，预计2028 年开始调试，公司在美国的稀土磁铁总产能将达到10000 吨（目前MP 磁材产能1000 吨）；2）利润预估，建成后的10 年内，其最小EBITDA 预估为1.4 亿美元；3）10 年内，美国国防部为MP Materials 的镨钕产品设定110 美元/千克的价格下限承诺（110 美元/千克折算国内含税价约89 万元/吨）。MP 点燃行业看涨情绪，核心是其有望打开价格上涨天花板。具体价格方面，轻稀土氧化镨钕上涨2.4%至45.6 万元/吨；中重稀土氧化镝上涨2.4%至168.5 万元/吨，氧化铽上涨0.8%至718 万元/吨。当前磁材厂许可证陆续办理，往后基本面或迎大幅改善，尤其在三季度有望迎来“量价齐升”。看长一点，板块大逻辑将更为清晰，要足够重视上游供给重塑的产业趋势性机会，重点关注中国稀土、广晟有色、北方稀土。同时，磁材之前受出口管制影响其出口，当前迎基本面修复。建议重点关注磁材核心公司正海磁材、金力永磁、宁波韵升等。
　　风险提示：需求回暖不及预期的风险，上游供给大增的风险，库存大幅增加的风险。
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