有色金属行业周报：资源股持续兑现业绩

　　一、工业金属
　　1、行业观点1：特朗普宣布对进口铜加征50%关税，铜价承压
　　事件：据路透社和英国《金融时报》报道，美国总统特朗普当地时间9 日表示，将从8 月1 日起对所有进口到美国的铜征收50%的关税。消息发布后LME 3M合约与COMEX 价差扩大至 2500 美元/吨以上，提单从中国转口至美国的贸易动作基本暂停。本周国内铜价环比下跌1.63%。
　　观点：我们认为，前期市场对美国铜关税预期在15%-20%，本次关税的加征高于市场预期。考虑到前期市场对关税的预期造成美国地区持续囤积铜，贸易商套利以及非美地区铜减少造成沪铜高BACK 结构，铜价持续高位。关税落地后美国囤铜和贸易商套利行为或减少，美国市场货源或许将逐步进入内部消化的趋势之中，非美地区铜供应则趋于宽松，且关税生效时间较短，铜价有所承压。但考虑当前铜现货TC 为负，矿冶矛盾持续，或对铜价有所支撑。
　　行业观点2：本周铝锭库存出现下降，铝棒库存持续增加
　　事件：据SMM 统计，7 月10 日国内主流消费地电解铝锭库存46.6 万吨，较本周一减少1.20 万吨，环比上周四减少0.80 万吨；7 月10 日国内主流消费地铝棒库存16.00 万吨，较周一增加0.05 万吨，环比上周四增加0.65 万吨。
　　观点：我们认为本周受西北地区短期发运遇阻和周初铝价小幅回落下出库表现略有反弹，周内去库量略超预期，本周铝锭库存出现下降，带动后半周铝价上行。铝棒库存自确定库存拐点后，库存水平持续上升，考虑下游消费淡季逐步显现，铝棒库存将持续维持累库状态。考虑本周美国关税风波再起，铝锭库存反复，铝价面临宏观&基本面的多重不确定性，后续仍需要关注铸锭量与库存变化情况。
　　2、公司观点1：云铝股份发布25H1 业绩预告，归母净利润+7.19%至11.16%
　　事件：7 月8 日，公司发布2025H1 业绩预告，预计25H1 实现归母净利润27-28 亿元，同比增长7.19%-11.16%。业绩增长来源：公司上半年电解铝生产线满负荷生产，铝商品产销量同比增加，二季度受益于氧化铝等原材料价格回落。
　　观点：我们认为公司业绩持续修复，25Q1 归母9.74 亿元，测算25Q2 归母预计17.3-18.3 亿，分别同比增长27%至35%，环比增长77%至87%。主要受益于25Q2 氧化铝等原料价格回落。
　　公司观点2：中孚实业发布25H1 业绩预告，归母净利润+53.35%至62.37%。
　　事件：7 月11 日，公司发布2025H1 业绩预告，预计25H1 实现归母净利润为6.8 亿元-7.2 亿元，同比增加2.37 亿元到2.77 亿元，同比增加53.35%—62.37%。
　　业绩增长来源：一是公司电解铝业务受成本下降及销售价格上涨影响，利润同比实现增长；二是公司积极应对国内外市场变化，铝精深加工业务在实现产销稳定的情况下，加工费和利润同比实现增长。
　　观点：我们认为公司业绩主要受氧化铝价格和电价下跌以及铝价上涨带来的利润修复，25Q2 归母预计为4.5-4.9 亿元，同比增长12%-23%，环比增长95%-113%。考虑当前氧化铝仍有下跌空间，预计利润仍有修复空间。公司2025 年发布分红计划，规划近三年分红不低于60%，分红优越。
　　公司观点3：金诚信发布25H1 业绩预告，归母净利润+74.62%至82.78%。
　　观点：7 月8 日，公司发布2025H1 业绩预告，公司预计上半年实现归母净利润10.7-11.2 亿元，同比增加4.57-5.07 亿元，同比增加74.62%到82.78%。
　　观点：我们认为公司业绩超预期，上半年业绩增长主要得益于矿山资源开发业务矿产品产销量增加、销售价格上涨以及公司持续采取降本控费措施，生产成本得到有效控制。预计2025Q2 归母净利润为6.5-7.0 亿元，同比增长91%-106%，环比增长54%-65%。
　　公司观点4：湖南黄金发布25H1 业绩预告，归母净利润同比+40%至60%
　　事件：7 月11 日，公司发布2025H1 业绩预告，公司预计上半年实现归母净利润61,330.74 万元—70,092.27 万元，同比增长40%-60%，扣非归母净利润61,480.83 万元—70,263.81 万元，比上年同期增长40%—60%。
　　观点：我们认为公司业绩上涨主要来自金、锑产品销售价格同比上涨，预计2025Q2 归母净利润为2.8-3.7 亿元，同比增长2%-34%，环比减少15%至环比增长11%。
　　公司观点5：中金黄金发布25H1 业绩预告，归母净利润同比+50%至65%。
　　事件：7 月11 日，公司发布2025H1 业绩预告，公司预计上半年实现归母净利润26.14 亿元-28.75 亿元，同比增加87,132.94 万元到113,272.82 万元，同比增加50%-65%。
　　观点：我们认为公司业绩增长主要来自金铜价格上涨以及公司持续降本增效，预计2025Q2 归母净利润为15.8-18.4 亿元，同比增长64%-91%，环比增长52%-77%。
　　3、股票观点：看好贵金属、铜、铝板块的表现基本面上，本周五，上期所阴极铜库存8.13 万吨，环比上周减少3127 吨，COMEX 库存234204 吨，环比上周增加13250 吨；LME 铜库存10.87 万吨，环比上周增加13450 吨；本周四，全球社会显性库存48.7 万吨，环比上周四增加42764 吨。重点推荐贵金属板块的赤峰黄金、中金黄金、山金国际、山东黄金，建议关注招金矿业；白银推荐兴业银锡，建议关注盛达资源、白银有色、湖南白银；建议关注铜板块紫金矿业、金诚信、西部矿业，铝板块建议关注中国宏桥、宏创控股、天山铝业、神火铝业、云铝股份、中孚实业、南山铝业、南山铝业国际。
　　二、新能源金属及小金属
　　1、公司观点1：华友钴业发布25H1 业绩预告，归母净利润同比+55.62%到67.59%。
　　事件：公司发布25H1 业绩预告，公司预计上半年实现归母净利润26-28 亿元，同比增加55.62%到67.59%；扣非归母净利润24.5 亿元-26.5 亿元，同比增加39.85%到51.26%。
　　观点：我们认为公司业绩增长主要来自公司产业一体化经营优势的持续释放、钴价的回升、公司管理变革以及降本增效。上半年印尼华飞项目实现达产超产，华越项目持续稳产高产、成本进一步下降，公司MHP 原料自给率进一步提高。
　　预计公司25Q2 实现归母净利润13.5-15.5 亿元，同比增长17%-35%，环比增长8%-24%。
　　公司观点2：北方稀土发布25H1 业绩预告，归母净利润同比+1882.54%至2014.71%
　　事件：7 月9 日，公司发布25H1 业绩预告，公司预计上半年实现归母净利润90,000 万元到96,000 万元，同比增加85,500 万元到91,500 万元，同比增加1882.54%到2014.71%。
　　观点：我们认为公司本期大幅增长主要来自冶炼分离、稀土金属、稀土功能材料、永磁电机等主要产品产销量同比实现不同幅度增长。预计公司25Q2 实现归母净利润4.7-5.3 亿元，同比增加4.76-5.36 亿元，环比增加0.39-0.99 亿元
　　公司观点3：藏格矿业发布25H1 业绩预告，归母净利润+34.93%至46.49%。
　　事件：7 月11 日，公司发布2025H1 业绩预告，公司预计上半年实现归母净利润17.5-19 亿元，同比增长34.93%至46.49%。
　　观点：我们认为公司业绩大幅增长主要来自参股公司巨龙铜业带来的投资收益，25H1 巨龙铜矿贡献投资收益约12.65 亿元，同比增长约48.08%，测算下巨龙铜矿上半年约实现净利润41.1 亿元，其中25Q2 约21.3 亿元，带动公司25Q2 实现归母净利润10-11.5 亿元，同比增长31%-50%，环比增长34%-54%。
　　公司观点4：广晟有色发布25H1 业绩预告，归母净利润同比扭亏为盈
　　事件：7 月11 日，公司发布25H1 业绩预告，公司预计上半年实现归母净利润7,000 万元至8,500 万元，同比去年增加3.7 亿元到3.87 亿元；扣归母净利润　　8,818.16 万元至10,318.16 万元，同比去年增加3.9 亿元到4.07 亿元。
　　观点：我们认为公司本期业绩扭亏主要来自稀土价格上涨下，公司加大生产规模，稀土冶炼分离及稀土永磁材料产销量均实现不同程度增长，参股企业大宝山公司保持稳产高产，受上半年铜硫价格上涨，企业盈利也同步增加。预计公司25Q2 实现归母净利润0.2-0.4 亿元，同比增长859%-1492%。
　　公司观点5：华钰矿业发布25H1 业绩预告，归母净利润同比+58.40%到109.68%。
　　事件：7 月11 日，公司发布25H1 业绩预告，公司预计上半年实现归母净利润1.73-2.29 亿元，同比增加6,378.61 万元到11,978.61 万元，同比增加58.40%到109.68%。
　　观点：我们认为公司本期业绩大幅增长主要来自于主要产品整体产销量及金属市场价格上涨双重因素的叠加，预计公司25Q2 实现归母净利润1.3-1.8 亿元，同比增长79%-158%，环比增长179%-302%。
　　2、股票观点：看好小金属板块中长期的表现
　　推荐未来锡精矿、白银产量有明确增长潜力的兴业银锡；建议关注受益于钨价格弹性的章源钨业、中钨高新、厦门钨业；建议关注受益于行业整合及战略金属重估的中重稀土标的中国稀土、广晟有色、盛和资源；建议关注受益于出口管制边际缓解，备库驱动订单增长的稀土永磁标的正海磁材、宁波韵升、金力永磁、中科 三环；刚果金延续限制钴出口，钴价有望支撑，建议关注受益于钴价格弹性的 腾远钴业、华友钴业、洛阳钼业、寒锐钴业。
　　风险提示：关税政策的不确定性；海外经济衰退超预期；国内经济复苏不及预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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