百龙创园(605016)：25Q2利润高增势头延续 需求向好前景广阔

事件：公司发布2025 年半年度业绩快报公告，公司上半年预计实现营业总收入6.50 亿元，同比+22.29%，预计实现归母净利润1.71 亿元，同比+42.68%，预计实现扣非归母净利润1.68 亿元，同比+50.78%。
膳食纤维及阿洛酮糖需求景气度向好，产能释放带动收入持续高增。单Q2来看，25Q2 公司预计实现营业总收入3.36 亿元，同比+20.49%，预计实现归母净利润0.89 亿元，同比+35.06%，预计实现扣非归母净利润0.86 亿元，同比+42.94%。公司收入保持高增势头，主要系：1）公司产品结构优化调整；2）24 年5 月公司“年产3 万吨可溶性膳食纤维项目”和“年产1.5 万吨结晶糖项目”投产，产能释放带动销量和收入增加。
阿洛酮糖国内正式获批，应用广泛，烘焙领域尤其适用，国内需求有望快速增长。2025 年7 月2 日，国家卫生健康委发布2025 年第4 号公告，批准D-阿洛酮糖等5 种物质作为新食品原料。D-阿洛酮糖甜味纯正，是蔗糖甜度的70%，具有与蔗糖相近的口感及容积特性，可广泛应用于饮料、烘焙、乳制品等多个领域。D-阿洛酮糖与蔗糖一样，能够与含有氨基的化合物发生美拉德反应，产生呈味、呈色物质，赋予食品独特的风味和色泽，尤其在减糖难度较高的烘焙食品领域的应用优于其他代糖。
公司作为代糖领军企业有望受益于国内需求释放，泰国工厂正式进入建设阶段，扩展全球版图。公司在阿洛酮糖的研发和生产上先行一步，2014 年集中力量研发了结晶阿洛酮糖等新一代产品，2016 年实现了液体阿洛酮糖工业化量产，2019 年攻克结晶技术难题实现量产，走在行业前列。我们认为，公司将基于已投产的年产1.5 万吨结晶糖项目满足国内及国外的阿洛酮糖需求，短期具备产能优势。2025 年7 月6 日，百龙创园泰国智慧工厂项目奠基，未来项目达产后将实现年产1.2 万吨晶体阿洛酮糖、7000 吨液体阿洛酮糖、2 万吨抗性糊精和6000 吨低聚果糖的生产规模，公司将充分发挥泰国区位优势，加大对欧美、东南亚、中东等国际市场的开发力度，进一步拓展国际业务版图，提升国际竞争力。
盈利预测及投资评级：我们预计公司2025-27 年可实现归母净利润3.61/4.74/6.47 亿元，同比分别+47%/+31%/+37%，当前股价对应2025-27年PE 分别为25X/19X/14X，维持“强烈推荐”评级。
风险提示：项目投产进度不及预期；技术快速迭代、市场竞争加剧；原材料价格大幅波动；产能消化不及预期；全球关税波动风险等。
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