交通运输行业周观察：暑运座收上行可期 反内卷利好多板块

　　本报告导读：
　　航空：重视长逻辑。暑运客流将再创新高，我们预计座收与盈利同比上升。旺季博弈风险逐步释放，建议布局长逻辑。油运：OPEC+两年增产计划或提前一年完成，下半年原油增产效应值得期待。“反内卷”：航空、快递、大宗供应链运营有望受益。
　　投资要点：
　　航空：暑运客 流将再创新高，我们预计座收与盈利同比上升。随中小学放假，上周暑运量价快速上行，其中客座率保持同比上升，国内含油票价同比持平。观察预售数据，7 月下半月至8 月国内预售票价仍保持同比上升，反映航司预售策略仍积极，未来收舱票价将是关键。我们预计暑运加班严格受限而亲子游旺盛，供需预期乐观，且2024 年暑运低基数，客座率与票价均将同比上升，燃油缩减有望高比例留存为航司利润。中国航空已进入供给低增时代，需求继续稳健增长，未来两年供需将继续向好，油价下行票价修复将加速盈利恢复与中枢上升。旺季博弈风险逐步释放，布局航空长逻辑，维持中国国航、吉祥航空、南方航空、春秋航空、中国东航“增持”。
　　油运：OPEC+两年增产计划或提前一年完成，下半年原油增产效应值得期待。近期中东-中国VLCC TCE 维持近3 万美元。OPEC+自2025 年4 月增产，原计划逐步增产并于2026 年9 月全面解除先前每天217 万桶的自愿减产，修复其全球原油供给2%的份额。据华尔街见闻，OPEC+将9 月再次大幅增产，有望提前一年完成原增产计划。同时，据EIA，南美等长航线原油增产将自2025 下半年开启，有望继续驱动原油贸易增长且航距拉长。2025 上半年OPEC+增产推动了油价中枢回落与海运贸易增长，但导致美湾至亚洲贸易减少与平均航距小幅缩短。我们预计下半年原油增产效应与油运景气表现可期，且具油价下跌期权。维持招商轮船、招商南油、中国船舶租赁“增持”。
　　中央再次强化“反内卷”，或利好交运业多板块。近日中央财经委员会第六次会议强调：纵深推进全国统一大市场建设，依法依规治理企业低价无序竞争。我们认为有望再次推动各行业深化“反内卷”，航空、快递、大宗供应链运营等交运板块有望不同程度受益。1）航空：将减少过度低价，助力收益管理继续改善，加速行业盈利恢复与中枢上行；同时有望保障未来行业机队规划继续低速增长。2）快递：将助力局方继续保障良性价格竞争环境，有利于自然集中与龙头崛起。3）大宗供应链：钢铁等行业去产能实施或逐步推动大宗价格企稳回升，我们预计大宗供应链企业作为中游环节将有望受益而实现盈利能力逐步恢复，头部企业还将有望继续实现份额提升。
　　策略：维持航空油运增持。1）航空：重视长逻辑。我们预计2025Q2业绩同比明显改善。暑运客流将再创新高，目前票价预售策略仍保持积极，我们预计座收与盈利同比上升。旺季博弈风险逐步释放，建议布局长逻辑。2）油运：我们预计2025Q2 业绩同比压力将环比改善。OPEC+两年增产计划或提前一年完成，且2025 下半年南美等长航线原油增产将开启，下半年原油增产效应值得期待。3）中央再次强化“反内卷”，我们预计各行业将深化治理。我们认为航空、快递、大宗供应链运营等交运板块有望不同程度受益。
　　风险提示：经济波动、关税、地缘形势、油价汇率、安全事故等。
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