基础化工行业：“反内卷”政策预期显著提升 短期看好自发性减产驱动

　　反内卷激起对周期行业关注度：本周市场对于“反内卷”政策的预期显著提升，由于周期行业近几年产能严重过剩、产品同质化竞争、行业亏损严重，市场普遍认为“反内卷”政策有望对这些现状进行纠偏。我们认为“反内卷”政策推动在短期上主要来自两种情景：一是政府以指令的形式改变行业的供需现状或定价体系；二是行业内多数企业自发削减过剩供给以修复行业盈利。对于第一种情景来说，需要政府发布的指令有明确抓手，或行业内企业以国企为主。我们在年初深度报告《地炼规范整顿加紧，炼油行业趋势如何》中就分析了政府通过整治偷漏消费税的方式进一步规范炼油行业以达到压减产能的目的。但受累于成品油需求下滑，行业景气度在短期修复后，很快又陷入低迷。我们认为这也是本轮“反内卷”政策预期下化工板块不受关注的主要原因。
行业自发性反内卷成功率更高：我们认为上述第二种情景的行业自发性反内卷更值得重视。“反内卷”作为政府反复提及的重要任务，预计将在全社会及各行业都得到推行落地。因此我们预计化工行业以自发性减产执行反内卷的行为大概率会得到肯定与支持，这也反过来加大了减产自救的成功率。我们近期的深度报告《聚酯瓶片有望提前复苏》中分析了聚酯瓶片行业主要企业进行减产自救的必要性与可行性。我们认为由于瓶片行业集中度较高，个别头部企业经营压力较大，使得行业减产自救的成功率较大。再结合当下“反内卷”的社会性变化，使得成功的可能性进一步提升。
价格价差变化：
我们监测的188 种化工产品中，本周价格涨幅前3 名的产品分别为盐酸（上涨26.4%）、甲乙酮（上涨16.1%）、尿素-国际（上涨14.7%）；跌幅前3 名为：液氯（下跌242.2%）、四氯乙烯（下跌24.1%）、聚乙烯醇（下跌23.1%）。
本周价差涨幅前3 名的产品分别为顺酐法BDO 价差（上涨1293.4%）、醋酸乙烯(乙烯法)价差（上涨274.1%）、双氧水价差（上涨242.9%）；跌幅前3 名为：丙烯酸丁酯价差（下跌946.6%）、R410a 价差（下跌100.0%）、PTA（下跌93.7%）。本周国内顺酐法BDO 市场中心僵持维稳，但原料下跌为主，成本端支撑下降，导致价差扩大。
我们看好行业自发性反内卷的聚酯瓶片行业及龙头公司万凯新材(301216，买入)。
　　并持续建议关注农药行业具备差异化增长逻辑的扬农化工(600486，增持)、润丰股份(301035，买入)；以及受海外波动较小的内需和新材料替代市场机会，包括国光股份(002749，买入)、华鲁恒升(600426，买入)、皇马科技(603181，买入) 。
　　风险提示
项目进展不及预期；需求不及预期；海外市场供需情况变化；油价大幅波动。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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