基础化工：钾肥价格持续修复 资源丰富企业有望受益

　　国内外钾肥价格修复，2025Q2均价同环比上涨
　　截至2025 年7月11 日，国内氯化钾、氯化钾(60%粉)分别报价3339 元/吨，3000 元/吨，分别较年初上涨823 元/吨，450 元/吨。2025Q2，国内氯化钾、氯化钾(60%粉)均价分别为2993.95 元/吨，2881.15 元/吨，分别环比+105.50元/吨、+233.69 元/吨，分别同比+597.50 元/吨、+469.28 元/吨。海外方面，截至7月11 日，氯化钾（温哥华）、氯化钾（西北欧）分别报价308.15 美元/吨，348.67 美元/吨，分别较年初上涨60.15 美元/吨，70.17 美元/吨。2025Q2，氯化钾（温哥华）、氯化钾（西北欧）均价分别为292.65 美元/吨、330.45 美元/吨，分别环比+29.55 美元/吨、+41.12 美元/吨，分别同比+61.66 美元/吨、+49.54 美元/吨。整体来看，2025 年以来，海内外钾肥价格持续修复，2025Q2均价同环比显著上涨。
　　国内氯化钾产量同比下降，库存维持低位
　　2025 年前6 月，我国氯化钾累计生产253 万吨，同比减少17.1%，6 月份单月产量为41.63 万吨，同比减少27.9%。库存方面，国内市场总库存是176.8万吨，较年初下降82 万吨，维持较低水平；根据百川盈孚消息，7 月4 日进口钾港存为191.4 万吨，同比去年减少21.93%。进口方面，2025 年前5月累计进口563 万吨，同比增长0.6%。从供给端来看，今年上半年国内氯化钾产量有所下降，进口保持微增，同时国内市场库存和港口库存均有下降，国内氯化钾供给呈现偏紧趋势。随着秋季用肥临近，国内化肥需求有望季节性回升，供需催化下钾肥仍有上行空间。
　　钾肥呈现寡头格局，地缘冲突带来不确定性
　　钾肥分布极不平衡，全球主要钾肥资源集中在加拿大，俄罗斯、白俄罗斯三个国家，呈现寡头格局。在供需错配背景下，钾肥价格会受到地缘冲突的影响。
　　2025 年3 月，美国对从加拿大和墨西哥进口的、不符合美墨加协定优惠条件的钾肥产品征收10%关税，关税升级将对钾肥的定价产生影响。2025 年6月，伊朗-以色列冲突爆发，双方进行多轮较量。以色列是钾肥的主要生产国，此次冲突也为钾肥供给带来隐忧。钾肥依赖全球贸易，地缘冲突会为钾肥的供给和运输带来较大的不确定性，进而抬升钾肥价格中枢。
　　钾肥景气持续上行，资源丰富企业有望受益。相关标的：亚钾国际（000893）、盐湖股份（000792）、藏格矿业（000408）、东方铁塔（002545）。
　　风险提示：钾肥价格下滑风险、极端天气的风险、汇兑风险等。
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