国债收益率：DR007传导加速，超长端倒挂受机构需求驱动

【DR007对国债收益率传导效率上升，债市走势受多因素影响】 文章分析了DR007对国债收益率的动态传导特征及演变，指出当前短端利率趋近同步反应。同时回顾三轮收益率曲线倒挂事件，强调当前超长端倒挂源于保险、养老金等机构久期配置需求。 展望未来，预计短端收益率有下行空间，中长端走势受基本面和供需博弈制约。在需求扩张背景下，债市需关注财政供给扩张压力。 DR007作为资金面核心利率，传导效率逐渐上升。2020年前滞后15 - 30天，2020 - 2023年缩短至约5天，2023年以来趋近同日响应。这源于市场化改革和金融机构久期管理精细化，使资金面波动快速反映到收益率曲线。 当前低位稳定的资金价格和央行呵护政策，助短端利率下行，强化债市配置机会，但中长端走势依赖预期与财政供给博弈。 梳理2013年、2017年和2024年末以来三轮收益率倒挂，当前20年与30年期国债倒挂由机构配置需求驱动，非资金紧张或监管冲击。长期买盘压低30年期收益率，曲线修复需基本面改善等。 7月财政供给和税期扰动或阶段性收紧流动性，需关注供需边际变化。 国债期货策略方面，单边：回购利率波动，2509合约中性；套利：关注基差走阔；套保：中期有调整压力，空头可用远月合约适度套保。 还需注意数据短期波动风险和上游价格快速上涨风险。

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