农药行业：草铵膦库存拐点已现 海外需求释放有望带动价格回暖

　　事件：据中农立华，草铵膦原药市场供需博弈，厂家排单交货，现货偏紧，原药价格有上调预期，报价4.6 万元/吨。
　　草铵膦是全球用量第二的除草剂。草铵膦作为一种广谱触杀型灭生性除草剂，由德国赫斯特公司（现属巴斯夫）于1986 年首次商业化推出，并凭借其独特的除草机理——通过抑制植物体内的谷氨酰胺合成酶，导致氨积累并破坏细胞代谢，最终使杂草枯死——在农药市场中确立了重要地位。草铵膦兼具百草枯的快速作用性和草甘膦的长效性，随着百草枯的禁用与限制范围日益扩大，以及草甘膦面临的抗性问题持续加剧，草铵膦的市场需求得到了显著的提升，2024 年全球市场份额4.99 亿美元。
　　中国是草铵膦最大生产国。据百川盈孚数据，2025 年中国草铵膦产能合计15.1 万吨，主要生产企业包括内蒙古灵圣作物（7.5 万吨）、山东亿盛（2.4万吨）、利尔化学（2.35 万吨）、甘肃滨农（1 万吨）等。海外生产企业主要包括巴斯夫和UPL，其中，巴斯夫宣布2024 年年底之前停止德国克那普萨克地区（Knapsack）和法兰克福生产基地的草铵膦生产、2025 年停止法兰克福工厂草铵膦制剂生产，并关闭这两个生产基地。印度UPL 产能仅为0.8 万吨。
　　海外需求释放有望带动价格回暖。据百川盈孚数据，截止2025 年7 月14日，95%草铵膦原粉市场均价4.37 万元/吨，已经跌破行业成本5.69 万元/吨。供给端看，目前主流工厂凭借成本优势开工良好，河北、山东等部分中小工厂维持停车状态，草铵膦现货供应偏紧。截止2025 年7 月11 日当周，草铵膦行业库存环比上周下滑8.94%，较年内高点下滑27.3%。从需求端看，近期南美、东南亚等地区需求释放，部分企业排单已至8 月下旬。我们认为草铵膦行业部分企业亏损运行，目前价格下降空间有限，且当前行业库存处于年内低位，在阶段性需求旺盛带动下或存在涨价预期。
　　投资建议：建议关注利尔化学（草铵膦产能2.35 万吨）等。
　　风险提示：中美贸易关税风险、持续的新产能投入、替代品出现等。
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