金属&新材料行业周报：行业反内卷预期强化 关注底部金属价格上行

　　一周行情回顾：据ifind，环比上周1）上证指数上涨0.69%，深证成指上涨2.04%，沪深300 上涨1.09%，有色金属（申万）指数上涨1.82%，跑赢沪深300 指数0.73 个百分点。2）分子板块看，环比上周，贵金属上涨1.61%，铝下跌0.03%，能源金属上涨3.31%，小金属上涨4.45%，铜上涨1.71%，铅锌上涨0.37%，金属新材料上涨0.19%。
　　价格变化： 环比上周， 1） 工业金属及贵金属： 据ifind， LME 铜/ 铝/ 铅/ 锌/ 锡/ 镍价格1.22%/1.02%/-0.57%/2.92%/-0.61%/0.13%，COMEX 黄金价格-0.44%、白银-1.66%。2）能源材料：据上海有色网和百川盈孚，锂辉石+5.49%，电池级碳酸锂+3.94%，工业级碳酸锂+4.00%，电池级氢氧化锂+0.50%，金属锂+1.00%；电解钴-0.60%，电解镍-0.57%；干法隔膜不变，湿法隔膜不变；六氟磷酸锂不变；6um 锂电铜箔加工费不变。3）黑色金属：据ifind，螺纹钢价格3.97%；铁矿石价格1.02%。
　　贵金属：7 月4 日美国大而美法案众议院通过，该法案计划在未来10 年内减税4 万亿美元，并削减至少1.5 万亿美元支出。美国6 月CPI 同比上升2.7%，前值2.4%，环比上升0.3%，前值0.1%，均与市场预期一致。6 月美联储维持联邦基金利率目标区间在4.25%-4.5%不变，声明经济前景有关的不确定性已经减弱,但仍然偏高，并下调25/26 年GDP 增速预测，点阵图显示25 年降息两次。25 年5 月中国央行再度增持6 万盎司黄金，时隔6 个月后再度连续8 个月增持黄金，进一步表明当前金价定价因素优先级上安全性高于收益性。长期看货币信用格局重塑持续，大而美法案通过后美国财政赤字率将提升，当前我国黄金储备偏低，我们认为央行购金为长期趋势，金价中枢将持续上行。当前黄金板块估值处于历史中枢下沿，板块具备持续修复的动力及空间，建议关注山东黄金、山金国际、招金矿业、赤峰黄金、中金黄金、株冶集团、盛达资源。
　　工业金属：1）铜：需求层面，电解铜杆/再生铜杆/电线电缆开工率分别为 74.2%/27.3%/72.9%，环比+7.2/+1.9/+1.4pct；库存层面，国内社会库存14.33 万吨，环比减少0.04 万吨；交易所库存合计42.7 万吨，环比增加2.3 万吨；供给层面，本周铜现货TC -43.16 美元/干吨，环比增加0.07美元/干吨。7 月8 日特朗普在内阁会议上宣布对进口铜征收50%关税，美国商务部长卢特尼克表示预计铜关税将于7 月下旬或8 月1 日实施，超市场预期，叠加需求淡季短期铜价承压，考虑到KK 矿超预期减产矿铜供需紧张，预计下行有限，长期看家电补贴持续、电网投资增长等，叠加铜供给相对刚性，价格中枢有望抬升，建议关注紫金矿业、洛阳钼业、金诚信、五矿资源、西部矿业、铜陵有色、河钢资源。2）铝：铝下游加工企业开工率上升，周环比上升至58.80%；国内电解铝（铝锭+铝棒）社会库存64.80 万吨，周环比累库2.20 万吨。展望后市国内产能天花板限制下供需格局持续趋紧，需求端等待国内政策发力，电解铝价格有望延续长期上行趋势，建议关注成本改善明显的弹性标的（云铝股份、神火股份、中孚实业）；几内亚政府陆续撤销部分矿山采矿许可证问题升级，海外铝土矿供给或将收紧，建议关注一体化布局完备、业绩稳定的高分红标的（天山铝业、中国铝业、中国宏桥）。
　　钢铁：供给端，钢铁产量环比下降，主要系电炉产量下降；需求端，下游需求环比回落；库存端，本周钢材库存环比有所下降。供需基本面变化不大，但受行业反内卷推进预期影响，本周螺纹钢价格环比上涨。铁矿石方面，供应端海外铁矿发运量有所增长，需求端铁水产量环比增长，港口库存有所增长，铁矿价格环比上涨。后续重点关注供给端产量调控情况及出口需求变化，关注业绩稳定的红利属性标的（宝钢股份、南钢股份、中信特钢）以及破净央国企的估值修复（华菱钢铁、新钢股份、山东钢铁）。
　　成长周期投资分析意见：降息后估值中枢有望上移，推荐供需格局稳定的新能源制造业，推荐华峰铝业、亚太科技、宝武镁业、铂科新材、博威合金、东阳光、横店东磁。
　　风险提示：国际地缘政治变化、宏观经济变化、下游需求不及预期、大宗商品价格变化
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