有色及贵金属行业周报：内外政策催化 淡季承压有限

　　本报告导读：
　　近期部分美联储官员开始释放降息信号，而国内“反内卷”政策、重要会议预期亦有升温，内外政策催化对工业品的淡季需求走弱有所对冲，预计工业品价格承压有限，静待旺季和降息预期发酵。
　　投资要点：
　　周期研判：美 国 6 月 CPI 反弹至+2.7%，超出市场预期，背后是关税对物价的传导开始显现，而零售数据环比+0.6%表明消费韧性仍然存在，通胀/需求预期对工业金属、贵金属价格的支撑仍然存在。
　　近期特朗普多次表态希望“美联储降息”，而且联储官员内部推动降息的声音正在出现，目前市场预期9 月重启降息的概率50.8%。国内方面，上半年国内GDP 同比增长5.3%，特别是出口金额累计增长5.9%，临近7 月底国内重要会议落地，“反内卷”政策信号持续释放，尽管目前处于工业金属淡季，需求端边际走弱、库存回升的压力仍然存在，但我们预计在内外政策偏暖的基调下，淡季价格承压有限，静待8 月中旬后旺季和降息预期发酵，将对工业金属、贵金属价格形成新一轮提振。
　　贵金属：通胀预期支撑金价，静待降息发酵。美国6 月失业率也下行至4.1%，低于预期与前值，6 月零售环比增速回升至+0.6%，叠加近期美国对欧盟、墨西哥等关税政策又有反复，整体通胀预期端难以出现大幅下行，预计将对金价形成一定支撑。另外，近期特朗普对多次表态希望“美联储降息”，而且联储多位官员对降息的态度已经松动（甚至沃勒等人表示支持7 月降息），目前市场预期9 月降息重启的背景下，降息预期发酵或对金价形成新一轮提振。拉长周期看，美元信用或持续下降，美元指数走弱，金价具有上行空间。
　　工业金属：内外政策催化，淡季承压有限。淡季工业金属品需求走弱，铜铝加工开工率有一定压力，库存回升态势延续，但此前价格下跌时下游接货力度明显较强，表明需求韧性持续崔仔。宏观层面，美联储降息预期正在升温，国内重要会议临近的情况下亦有托底预期，共同对工业品价格形成支撑。从全年视角来看，多数工业金属的供给端依然处于偏紧状态。与此同时，地缘政治风险带来的资源博弈可能进一步加剧供给端的不确定性。此外，下半年国内外政策环境预计将保持相对宽松的基调，此背景下，工业金属价格或偏强运行，板块震荡中迎布局时机。
　　推荐标的：紫金矿业、洛阳钼业、西部矿业、中国铝业、天山铝业、神火股份、云铝股份、山东黄金、山金国际、厦门钨业、中钨高新。
　　风险提示：下游需求弱于预期、供给端大量释放、美联储降息进程不及预期等。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

   【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

【广告】本文仅代表作者本人观点，与和讯网无关。和讯网站对文中陈述、观点判断保持中立，不对所包含内容的准确性、可靠性或完整性提供任何明示或暗示的保证。请读者仅作参考，并请自行承担全部责任。邮箱：news_center@staff.hexun.com