银行：银行仓位和估值到哪了？

　　事件
　　我们统计了2Q25 银行股公募基金仓位以及估值情况。
　　评论
　　我们的主要结论包括：
　　银行仓位环比上升。2Q25 银行股基金仓位为4.33%，为2021 年二季度以来最高水平，环比1Q25 上升0.86ppt，主要源于银行板块表现较好，基金持仓偏好提升。相对于银行市值占比，基金低配程度仍然较深，2Q25 银行板块整体被基金低配11.1 个百分点，较1Q25 低配程度加深1.1ppt。从股价表现看，2025 年以来A 股/H 股银行分别上涨17.8%/37.8%，股份行及区域行股价表现较好。
　　股份行及区域行仓位占比提升。2Q25 国有行、股份行、区域行仓位分别为0.92%、1.32%、1.99%，环比1Q25 分别下降0.01、上升0.36ppt、上升0.52ppt，国有行仓位延续1Q25 下降趋势，股份行和区域行占比进一步提升。从个股看，杭州、江苏、南京仓位提升较多，江苏超越宁波成为第二大重仓股。除成都、常熟银行外，其他银行均被基金低配。
　　2Q25 国有行、股份行和区域行持股占比中分别为21.3%、30.5%和46.1%，环比1Q25 分别下降5.4ppt/上升2.9ppt/上升3.7ppt，区域行持仓占比提升较多。
　　仓位集中度下降。2Q25 银行股前三大重仓股（目前为招商、江苏、宁波）的集中度为39%，环比下降3ppt。前两大重仓股（招行、江苏）集中度为29%，环比下降4ppt，仓位集中度下降反映出市场投资选择更趋多元化。
　　北向资金保持稳定，南向资金持续流入。2025 年二季度银行板块北向资金基本稳定，平安、中行、江苏北向资金流入较多，分别流入20.6/16.0/10.4 亿元。南向资金大幅流入建行，近3 个月累计流入306.4亿元，除建设银行外，招商银行、工商银行南向资金流入较多。
　　银行股投资观点。对于银行股而言，近期股价表现较好主要来自宏观不确定性下基本面预期稳定，银行股息对保险等中长期资金吸引力提升。
　　当前环境下，我们建议从银行负债能力、区域红利及组织效率等角度筛选银行股，更多关注盈利能力及稳定性。大行注资落地后对股息有所摊薄，关注摊薄比例与预期比例较低的大行；推荐经营管理能力领先的股份行，如招商银行、民生银行、兴业银行、浦发银行；推荐区域红利的头部银行，如江苏银行、渝农商行等。
　　风险
　　经济复苏不及预期；房地产和地方隐性债务风险。
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