电力设备：雅下水电对电网的长期影响-GIL 管廊、水电站自动化、外送通道

　　投资要点：
　　事件：2024 年8 月，《关于加快经济社会发展全面绿色转型的意见》首次在顶层设计中提出西南水电清洁能源基地建设，到2030 年，抽水蓄能装机容量超过1.2 亿千瓦。7 月19 日雅下水电工程开工仪式的举行再次印证这一趋势，有望在西南复刻西北风光大基地建设模式。
　　①GIL 管廊：主要做过江段控制，交流线路用的多，考虑到墨脱环境恶劣，加工线和电缆难以满足需求，预计采用550kV 管廊，5 座梯级电站2000km，或预计对应300e 投资额（对比甘浙柔直/浙江环网分别20/30km，对应10-20e），将创造巨大增量。平高电气等厂商在苏通百万伏GIL 中已有成熟工程经验。
　　②水电站自动化：前期预计为纯径流式水电站，在后期外送通道配齐后，配备抽蓄可以调节并提升电网稳定性。雅下开启水电站建设，站内自动化设备同样受益，未来会有巨大的增量并且速度非常快。国电南瑞等公司提供调速、控制、主控、监测等设备。
　　③特高压：从量上看，墨脱水电站的规划装机容量预计超70GW，考虑到西藏本地消纳有限，对应西北大基地模式再造10 直，受端有望配套10 交。
　　从节奏上看，腾格里-江西、松辽-华北等已完成前期预可研支撑“十五五”，雅下外送通道支撑“十六五”，市场担忧的持续成长无忧。
　　当前时点怎么看特高压板块
　　前期特高压板块调整，或主要系市场交易因素、担忧电网投资增速下滑导致特高压持续性不确定。电网标的整体处于低位，特高压的逆周期调节地位+成长性+持续性边际改善。重申：①线路提升：今年预计是核准和交付的弹性大年，能源局口径有“四直”和一批交流线路。②柔直渗透率提升：
　　主网双端+背靠背区域互联+深远海送出构成柔直增长的一体两翼，支撑长期订单和业绩增长。③网外电源侧超预期：雅下水电将带动外送通道尤其是GIL 建设；核电建设/火电改造加速，一站式升压支撑交流设备需求。
　　投资建议
　　板块业绩增长确定性高且进入估值性价比区间，伴随后续国网2025 年投资计划和年中工作会议等节点催化。GIL 管廊方向建议关注：平高电气、中国西电、长高电新、安靠智电，水电站自动化方向建议关注国电南瑞、华自科技、国电南自，特高压方向建议许继电气、永福股份。
　　风险提示
　　电网投资增长速度不及预期，特高压线路核准节奏不及预期。
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