建筑装饰行业简评：雅下工程正式开工 基建投资相关企业迎重大利好

　　核心观点：
　　2025 年7 月19 日雅鲁藏布江下游水电工程正式开工，该工程位于雅鲁藏布江下游地区，总投资约1.2 万亿，是西藏年总投资金额的6 倍，对拉动西部基建开发、推进清洁能源建设和水电开发具有重大意义。雅下工程体量大、难度高，约为2024 年我国全年水利投资的88.7%，预计水利水电建设、隧道掘进/盾构、民爆、电力设备、地基处理、建材等多方面企业均受益。
　　事件：
　　7 月19 日上午，雅鲁藏布江下游水电工程开工仪式在西藏自治区林芝市举行。中共中央政治局常委、国务院总理李强出席开工仪式，并宣布工程正式开工。
　　简评
　　雅下工程将有力推动基建投资，中西部发展环境为之一新。2025年7 月19 日雅鲁藏布江下游水电工程正式开工，该工程位于雅鲁藏布江下游地区，总投资约1.2 万亿，约为2024 年我国全年水利投资的88.7%，是西藏年总投资金额的6 倍，对拉动地区经济增长、推动清洁能源开发和水能利用具有重大意义。7 月20 日16 家央企签订75 个援藏产业投资协议，总投资额3175 亿元。
　　雅下工程是重大系统工程，需要社会多方面参与。据1982 年实地考察结果，雅鲁藏布江米林派镇至墨脱西让段（即雅鲁藏布江大拐弯区域）河流总长260 千米，直线距离仅35 千米，落差达2350m，水能资源异常丰富。本次雅下工程采用采取截弯取直、隧洞引水的开发方式，利用两千米高差发电，建设5 座梯级电站，工程电力以外送消纳为主，兼顾西藏本地自用需求。近日中国雅江集团（位列央企第22 位）也同步成立，保障工程顺利建设运营，目标打造成为具有中国特色、经得起历史检验的世纪工程、标杆工程。雅下工程施工难度大，主要采用地下工程建设，预计水利水电建设、隧道掘进/盾构、民爆、电力设备、地基处理、建材等多方面企业均受益。
　　建议关注受益环节企业。雅鲁藏布江下游水电工程正式启动，多环节企业受益：（1）水利水电建设与隧道/交通施工：中国能建、中国交建、中国中铁、中铁工业等；（2）地基处理与民爆与水泥建材：上海港湾等；（3）电力设备：东方电气、法兰泰克、国电南瑞、许继电气、平高电气等。
　　风险分析
　　1、 施工进度受资金到位情况、自然条件等影响较大，有可能出现延误进而影响收入确认；2、 2025 年以来房地产市场仍然较为低迷，房地产开发投资降幅扩大，房地产市场持续低迷可能对建筑企业造成多方面不利影响。
　　3、 雅鲁藏布江下游水电站于7 月正式开工，具体参建企业、工期工程处于尚未确定状态，工程延后等不利情况发生可能对参建企业形成负面影响；雅鲁藏布江大拐弯区域地质情况复杂、交通不便等情况，工程进度可能不及预期。
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