互联网传媒行业：市监局要求平台企业理性竞争 景气度继续看好游戏与IP衍生品

　　投资建议。互联网板块：（1）建议关注潮玩+IP赛道：景气度持续增强，首选泡泡玛特，海外加速有较强的经营杠杆效应，收入加速带动利润超预期。阅文今年全面发力ip商品化。（2）音乐流媒体：因格局和业绩稳健，近期也可能成为互联网资金流向的板块。通过运维带动会员规模和ARPU的双向优化，Spotify的商业化加速成为行业投资估值催化，TME和云音乐均有较强的持续的成长性，TME 25年切换提价逻辑；网易云音乐会员数增长快于行业水平。（3）社交媒体：微博、哔哩哔哩、微信等社交媒体均探索内容+AI搜索，哔哩哔哩因新游戏带动预期。腾讯的广告和游戏领跑，业绩稳定，关注ai agent、微信ai搜索的进展。（4）短视频：字节在多模态模型和ai应用领域全面布局，国内和海外均加大投入；快手主要聚焦可灵视频模型的迭代和商业化，从流水来看，环比增长较快。（5）互联网电商：针对外卖平台竞争，我们认为本周监管约谈后，非理性竞争态势将逐步趋缓，各家平台投入力度可能低于之前与市场的沟通，而这有利于几家平台的股价修复。（6）长视频：25年关注产品的创新（题材创新，形态向短迭代），长剧集暑期档呈现内容升级和题材创新的趋势，或受益于下半年业绩复苏估值修复。传媒板块：（1）游戏：我们持续推荐游戏板块，建议关注国内政策端的表现改善以及海外的产业趋势变化带动下的估值提升机会。在标的上，长期建议关注有存量基本盘的腾讯、网易、st 华通、心动公司，短期建议重点关注有新品逻辑的巨人网络、吉比特、完美世界、恺英网络、三七互娱，此外建议关注电魂网络、冰川网络等。（2）出版：中报业绩期临近，建议关注高确定性&高分红的出版标的，重点关注中报业绩预期稳健、股息率较高的中原传媒、凤凰传媒、时代出版等。（3）影视：根据拓普数据，截至目前全国暑期档票房累计36亿元，低于去年同期的50亿元。虽然《长安的荔枝》、《罗小黑战记2》、《F1：狂飙飞车》等影片口碑优异，但暑期档整体观影热度偏低，尚未有新片票房超过10亿元。下周《南京照相馆》、《戏台》、《浪浪山小妖怪》等新片陆续开始上映或点映，建议关注影视板块的抄底配置机会，重点关注上海电影、大麦娱乐、猫眼娱乐等。（4）广告：分众传媒基本面稳健，收入端存在三重增量。AI营销方面，建议关注易点天下、蓝色光标、天下秀等。（5）建议关注央国企改革和市值管理方向，推荐浙数文化，建议关注浙文互联、上海电影、电广传媒、*ST天择等。
　　风险提示：板块系统性风险、政策监管风险、游戏公司技术性风险。
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