煤炭行业周报：严查煤矿超产文件出台 政策托底确立能源价格底

　　行业观点：煤炭板块，本周产地查超产文件出台对煤价情绪影响较为明显，焦煤期货一度上涨至1259 元/吨，环比上涨333 元/吨，秦港5500 大卡动力煤报价持续上涨至653 元/吨。从下游需求看，7 月起主要电厂日耗合计持续攀升，带动市场煤需求继续释放。随着供给侧收紧，港口库存开始去化，重点监测焦钢企业焦煤库存开始增加，后续煤价有望进一步上涨。电力板块，7 月以来全国电力负荷不断创新高，全国最大负荷首次突破15 亿千瓦，达到15.06 亿千瓦；入夏至今天津、冀北、河北南网、山东、江苏等16 个省级电网负荷36 次突破历史新高。我们认为随着电力需求的稳步攀升，火电需求将持续增长，虽然煤价上涨但同比仍处低位，以及多地7 月代购电价环比增长或跌幅缩窄，火电企业业绩有望同比提升。
　　投资观点：
　　煤炭板块：当前煤炭行业的供给侧收紧成为本周的投资主题，煤炭供大于求的局面有望逐步扭转，煤价也有望继续提升，随着各地气温逐步升高，火电发电量增长，火电厂日均煤耗迅速增加，伴随着煤炭需求起量，煤炭供需格局或有所好转，未来也可展望对于进口煤的限制。我们认为长协占比较高的神华、中煤业绩稳定性较强，如果煤价继续反弹，低估值弹性标的兖矿能源（港股）也有望迎来估值修复。
　　投资逻辑一：本次煤价确立政策底部，为煤炭企业确立盈利底，对于高分红比例的标的，其业绩有了下限保证，股息率也有保障，高股息企业有望得到估值提升。建议关注资源禀赋优秀，经营业绩稳定且分红比例预期较高的标的：中国神华、中煤能源、陕西煤业。
　　投资逻辑二：弹性标的有望受益供给侧收紧。预计夏天气温偏高，电煤需求有望增加，随着供给侧出现收紧，煤价有望进一步提升，弹性及低估值板块有望受益。建议关注：兖矿能源（港股）、晋控煤业。
　　公用事业板块：当前多数地区25 年长协电价有所下调，但部分地区电价仍有较强支撑，考虑到煤价同比下跌能够有效降低火电企业营业成本，火电盈利有望得到进一步释放；而水电电价相对稳定有望带动水电企业盈利稳步增长，我们认为火电和水电板块业绩表现或相对优异。
　　1）火电板块，5 月起火电发电量同比增速转正，企业电量端压力预计有所缓解，且受煤价同比下跌影响，三季度火电购煤成本同比较低，火电板块业绩仍有上调空间，随着煤价底部确立，明年电价下调预期逐步减弱，建议关注电价相对坚挺的京能电力、建投能源；以及电价预期坚挺的宝新能源、赣能股份。
　　2）水电板块，4 月规上工业水电发电量由增转降，但由于水电企业受市场化波动影响较小，考虑到水电企业分红比例整体较高，在无风险利率下行的趋势下股息率仍有优势，建议关注长江电力、川投能源。
　　3）核电板块，尽管受市场化交易电量增长以及年度长协电价下滑影响，核电公司的上网电价或有所降低，但核电核准节奏稳健，新机组投运带来的发电量提升有望实现以量补价，建议关注中国广核（A+H）、中国核电。
　　4）新能源板块，考虑到海风消纳条件相对优异，且多地出台海风建设规划，未来发展潜力较大，建议关注受益于福建海风项目核准的福能股份、中闽能源。
　　风险提示：安全生产风险、国际形势变动风险、宏观经济波动风险、商品价格大幅波动风险、项目建设进度不及预期风险、政策支持力度不及预期风险、市场竞争加剧风险。
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