通信：谷歌上调资本开支 通信行业公募持仓明显提升

　　核心观点
　　近日，谷歌发布最新财报。公司7 月的AI 产品tokens 消耗量预计将超过980 万亿个，相比5 月480 万亿的tokens 消耗量，增长了一倍多。Gemini APP MAU超过4.5 亿，AI Overviews MAU 超20 亿，AI Mode MAU 超1 亿，用户基数较大，算力需求持续高速增长。公司将全年资本支出从750 亿美元上调至850 亿美元，其中，二季度支出为224 亿美元，同比增长超70%。
　　我们认为，AI 的发展仍在持续推进，算力需求强劲，持续推荐算力产业链，包括北美链和国内链。近期来看，随着基金中报披露，市场可能会因北美算力板块持仓较多而引发短期的波动，对此我们认为更多是交易层面的扰动，实际上相关板块的景气度、基本面及估值仍具较大吸引力，仍建议持续重视。
　　持仓分析
　　2025Q2 公募基金通信行业持仓市值1017.50 亿元，占比3.90%，较2025Q1 的持仓占比2.59%环比提升1.31pct，较2024Q2 的持仓占比3.55%同比提升0.35pct。通信行业公募基金持仓市值前十大依次为：新易盛、中际旭创、中国移动、天孚通信、中天科技、中兴通讯、中国电信、长芯博创、太辰光、华测导航。
　　行情回顾
　　本期通信板块表现较差。通信（申万）指数下跌0.77%， 跑输沪深300 指数2.46pcts，在申万31 个一级行业中排名第30。二级子行业（申万）中，通信服务下跌1.17%，通信设备下跌0.59%。
　　推荐组合
　　本期推荐：新易盛、中际旭创、天孚通信、润泽科技、中兴通讯、七一二。
　　上期回顾：投资组合“新易盛、中际旭创、源杰科技、润泽科技、广和通、七一二”，相同权重测算平均下跌1.33%， 跑输通信(申万)指数0.56pcts，跑输沪深300 指数3.02pcts。
　　持续关注：AI 算力与云计算（中际旭创、新易盛、天孚通信、源杰科技、工业富联、华工科技、光迅科技、锐捷网络、润泽科技、奥飞数据、宝信软件、海兰信等）；运营商（中国移动、中国电信、中国联通）；军工通信与卫星（七一二、海格通信、*ST 铖昌、华测导航、上海瀚讯、盟升电子等）；液冷（ 英维克等）；智能控制器（拓邦股份、和而泰、振邦智能等） ； 物联网模组（广和通、移远通信、美格智能等）；线缆及深海科技（亨通光电、中天科技等）；工业互联网（宝信软件、三旺通信、映翰通等）；云通信（亿联网络）。
　　风险提示：国际环境变化；AI 发展不及预期；竞争加剧；汇率波动；数字中国发展不及预期；下游资本开支和需求不及预期。
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