计算机行业：H20解禁背后-国产算力加速进行时

　　核心观点
　　H20 解禁是美方商业利益与战略妥协。H20 解禁是美国在权衡成本与收益后的策略调整。一方面，维持禁令对美国企业造成巨大损失，英伟达等企业在中国市场利益受损严重；另一方面，我国国产芯片的崛起使得继续封锁H20 的意义降低，如华为新一代910C 实测效率已超过英伟达H100 水平。
　　此外，美国科技巨头在AI 基础设施上的领先优势未因H20 出口而动摇，甲骨文、谷歌等已大规模采购、部署GB200。权衡之下，放松管制更符合美方当前利益。
　　H20 解禁对国内的影响呈现明显的“短长分化”特征。短期内，H20入华确实能填补部分推理算力缺口。从长远看，解禁或成为国产芯片产业升级“催化剂”。禁令倒逼下，国产芯片已实现从“可用”到“可采”的突破，但与国际领先水平仍有差距。H20 将迫使国内企业更聚焦核心技术突破，而非满足于短期替代。此外，生态依赖性依旧存在。因此，国产芯片将通过持续加大研发投入、构建生态、政府持续补贴及出台相关政策为国产芯片提供“试错空间”。
　　海外CapEx 持续高增。从全球云基础设施投资情况来看，2025 年四大云服务商Meta、Microsoft、Amazon、Alphabet 合计资本开支预计将超过3200 亿美元，同比增长超过35%，AI 驱动下基础设施投入正迎来高速增长。
　　我国三大互联网云厂商资本开支合计将超过3500 亿元，海外巨头凭借全球化收入支撑更大开支，但国内高增速反映国产算力潜力。建议关注国产算力相关产业链投资机会：1. IDC 及相关配套：奥飞数据、首都在线、大位科技、东阳光、朗科科技、润泽科技、数据港、光环新网、科华数据、世纪互联、万国数据、润建股份、新意网集团；2.H20 产业链：浪潮信息、欧陆通、英维克等；3. 算力租赁：协创数据、有方科技、亿田智能、宏景科技、海南华铁等；4. AI agent 等：万兴科技、港股agent（美图、快手、第四范式、迈富时、金蝶）、税友股份、科大讯飞、鼎捷数智、福昕软件、萤石网络、合合信息、道通科技、金山办公、同花顺、华测导航、杰创智能、金桥信息、赛意信息、汉得信息、新致软件等。
　　风险提示：断供风险常态化；技术依赖风险；产业竞争风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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