电子行业周报：谷歌上修全年资本开支 半导体全产业链国产化势在必行

　　上周回顾
　　7 月21 日- 7 月25 日当周，申万一级行业整体处于涨跌分化态势。其中电子行业上涨2.85%，位列第13 位。估值前三的行业为计算机、国防军工、电子， 电子行业市盈率为55.97。
　　电子行业细分板块比较，7 月21 日-7 月25 日当周，电子行业细分板块涨跌呈分化态势。其中，半导体设备板块涨幅最大。估值方面，模拟芯片设计、LED、数字芯片设计板块估值水平位列前三，分立器件、光学元件估值排名本周第四、五位。
　　谷歌上修全年资本开支至850 亿美元，AI 算力产业景气度持续上行
　　谷歌(Alphabet)在2025 年第二季度财报显示多项核心业务实现超预期增长。公司本季度总营收达到964.3 亿美元，同比增长14%，远超市场预期的940 亿美元；净利润282 亿美元，同比增长20%，每股收益达到2.31 美元。这一亮眼业绩主要得益于广告业务的稳健表现和云业务的快速增长。具体来看，搜索广告收入达541.9 亿美元，同比增长12%；YouTube 广告收入98 亿美元，增长13%；整体广告业务收入达到713.4 亿美元。云业务表现尤为突出，收入136.2 亿美元，同比增长32%，增速显著。值得注意的是，OpenAI 近期宣布将使用谷歌云基础设施支持ChatGPT 服务。在AI 战略布局方面，谷歌正在大幅增加资本支出。公司宣布将2025 年资本支出计划从750 亿美元上调至850 亿美元，远超市场预期的588.4 亿美元，主要用于AI 基础设施和云服务扩张。CFO阿什肯纳齐明确表示，2026 年还将进一步增加支出。目前，谷歌的AI 产品已经取得显著进展：AI Overviews 服务已覆盖200 多个国家，月活跃用户突破20 亿，较上季度的15 亿大幅增长；Gemini 应用的月活跃用户也达到4.5 亿。市场对谷歌的最新表现反应积极，财报发布后股价盘后上涨超过　　3%。展望未来，CEO 皮查伊强调AI 将继续驱动公司全业务增长，云业务和广告业务仍是核心引擎，但公司需要在巨额投资与监管风险之间寻求平衡。我们认为随着海外CSP 大厂业绩超预期并且纷纷上修资本开支并将投资聚焦于AI 相关领域将带动AI 算力行业景气度持续上行，建议关注海外算力链标的：1）光通信：中际旭创、新易盛、天孚通信、源杰科技；2）PCB：胜宏科技、沪电股份、景旺电子、方正科技。
　　美发布“AI 行动计划”应对中国竞争，半导体全产业链国产化势在必行
　　美国政府最新发布的"AI 行动计划"进一步收紧了对华人工智能芯片出口管制，计划在未来半年到一年内实施更严格的芯片制造组件出口管制措施，意图通过技术封锁遏制中国半导体产业发展。从具体制裁措施来看，美国商务部将牵头制定新的出口管制措施，加强对美国芯片最终用户的监控，并探索使用新的芯片位置验证功能。同时，美国还将与盟国协调采用美国的出口管制措施，对不配合的国家可能实施次级关税惩罚。这些措施直接针对半导体产业链的关键环节，包括设备制造、材料供应和技术支持等多个领域。面对这一严峻形势，加速推进半导体设备材料国产化进程刻不容缓。一方面，美国的技术封锁政策正在不断升级，从芯片制造设备到相关材料实施全方位管制；另一方面，全球半导体供应链面临重构，日本、荷兰等国家也跟随美国实施出口限制。在此背景下，只有实现关键设备和材料等领域的自主可控，才能应对日益严峻的国际技术竞争环境，确保我国半导体产业的稳定发展。建议关注：1）半导体设备厂商：北方华创、中微公司、拓荆科技、芯源微、精智达、长川科技等；2）半导体材料厂商：鼎龙股份、安集科技、雅克科技、华海诚科等。
　　3）国产算力相关厂商：寒武纪、海光信息、华丰科技、意华股份等；4）晶圆代工厂：中芯国际、华虹公司。
　　长江存储首条“全国产化”产线今年试产，国产存储芯片份额有望提升
　　最新信息显示，长江存储首条全国产化产线将于2025 年下半年导入试产。该突破是在2022 年底被美国列入实体清单后，在无法获取美系先进晶圆制造设备的情况下实现的，具有重要的战略意义。从技术层面来看，长江存储已经取得了显著进展。其232 层TLC 芯片X4-9070 通过双层堆叠实现了294层等效密度，接口速度达到3600MT/s。公司计划在2025 年推出3D QLC X4-6080，并在2026 年量产2TB 3D TLC X5-　　9080 与3D QLC X5-6080。公司目前已构建了包含超过1 万件专利的自主知识产权体系。在国产化进程方面，长江存储表现突出。然而从试验线到大规模量产仍面临诸多挑战，包括国产设备的长期稳定性、不同设备间的工艺兼容性以及成本控制能力等。从全球竞争格局来看，目前全球内存产能前三名分别是三星(2025 年预测产能66 万片)、SK 海力士(50 万片)和美光(30 万片)。长江存储当前产能已接近每月13 万片晶圆，约占全球产能的8%。如果能够将月产量提升至20 万片，将具备影响全球NAND 闪存价格走势的话语权。值得注意的是，长江存储的"Xtacking 4.0"芯片在性能上已与国际领先水平相当，但由于在极紫外光刻(EUV)等关键领域仍存在差距，其持续增长将取决于缩小设备和产量差距的能力。建议关注存储芯片相关标的：德明利、香农芯创、兆易创新、江波龙、澜起科技、佰维存储等。
　　风险提示
　　半导体制裁加码，晶圆厂扩产不及预期，研发进展不及预期，地缘政治不稳定，推荐公司业绩不及预期等风险。
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