能源金属：供给收紧预期推动价格反弹 关注近期涨价品种

　　核心观点
　　锂：市场押注江西云母矿权证无法续期，加上青海部分盐湖因权证问题有停产风险，锂价大幅上扬。若江西某大型云母矿停产，将导致市场停产产能超12 万吨，影响月供给量超万吨，占国内月度产量10%以上，短期市场供给将收紧，月度级别平衡将走向供给短缺且持续时长达月度级别。当前锂价上涨因素为矿山短期停产，而非供给真实出清，若非江西云母矿因权证问题面临长期停产，供给恢复之后基本面端仍具有一定压力。
　　钴：钴中间品进口6 月份大幅下降，预计7 月继续下降，下游消费启动在即备库需求下推动库存消化，冶炼厂原料库存有望在三季度末降至低位，对估价形成支撑，预计钴价短期易涨难跌。
　　行业动态信息
　　锂：据百川盈孚，本周工业级碳酸锂市场均价为6.9 万元/吨，较上周上涨7.8%；电池级粗粒氢氧化锂均价为6.1 万元/吨，较上周上涨5.8%。供给端，本周碳酸锂产量预计呈持稳，周内市场供应端小作文频出，但多数证伪，江西某厂家按计划检修，青海某企业突发停产，其他企业整体生产持稳。部分厂家由于市价波动较大，选择停售不停产。近期碳酸锂价格持续上涨，厂家放货积极，碳酸锂厂家库存小幅下滑；下游维持安全库存周期，周内部分厂家刚需补货。期货仓单量涨至1.17 万吨，部分厂家大贴水放货，增加交割意愿。需求端，周内碳酸锂冲高回落后，下游散单刚需采购放量，多在6.9 万左右低位点价，部分前期后点价订单也点价结算，新货及大贴水货源成交偏多。下游市场需求按月排产持稳，但对现货需求观望较多。资源端，国内锂资源自主可控意义凸显，建议关注永兴材料、中矿资源、天齐锂业、赣锋锂业等。
　　镍：本周LME 镍价为15265 元/吨，较上周上涨0.1%；上期所镍价为124360 元/吨，较上周上涨3.2%。本周SHFE 镍库存2.55 万吨，LME 镍库存20.39 万吨，合计库存22.94 万吨，较上周下降1.5%。本周国内硫酸镍产量预计28500 吨，较上周产量持平，开工率同步不变。目前多数硫酸镍厂家开工未有明显调整，延续前期生产节奏，企业出货长单为主，市场整体供应维持平稳偏弱态势，前期减停产厂家暂无恢复预期。尽管新能源汽车整体渗透率提升，但中低端车型普遍采用磷酸铁锂电池，而高镍三元电池需求集中在高端车型，导致硫酸镍需求增长动力不足。镍建议关注华友钴业等。
　　稀土&磁材：本周稀土价格涨跌互现。截止到本周四，氧化镨钕市场均价52 万元/吨，较上周五价格上调8.67%；氧化镝市场均价165 万元/吨，较上周五价格下调2.08%；氧化铽市场均价704 万元/吨，较上周五价格下调1.61%。从供需基本面看，镨钕现货紧张，原料供应缩减，进口矿数量下降，缅甸雨季来临，重稀土矿产出数量减少，美国矿暂停进口，废料数量尚可，但价格居高，分离企业成本高位，倒挂现象明显，镨钕产品报价支撑较强。需求增量逐步释放，近期价格上涨，磁材企业招标采购仍存，且稀交所竞拍火热，竞拍数量全部成交，下游新增订单陆续下达，市场整体需求仍有增量，尤其大厂订单较好。建议关注宁波韵升、金力永磁等。
　　风险分析
　　1、全球经济大幅度衰退，消费断崖式萎缩。世界银行在最新发布的《全球经济展望》中将2025 年全球经济增长预期从今年1 月份的2.7%下调至2.3%，近70%经济体的增速被下调。世界银行表示，全球经济增长正因贸易壁垒和不确定的全球政策环境而放缓。与6 个月前经济看起来会实现“软着陆”相比，目前全球经济正再次陷入动荡。如果不迅速更正航向，生活水平可能会深受伤害。全球经济数据已经出现下降趋势，若陷入深度衰退对有色金属的消费冲击是巨大的。
　　2、美国通胀失控，美联储货币收紧超预期，强势美元压制权益资产价格。美国无法有效控制通胀，持续加息。美联储已经进行了大幅度的连续加息，但是服务类特别是租金、工资都显得有粘性制约了通胀的回落。美联储若维持高强度加息，对以美元计价的有色金属是不利的。
　　3、国内新能源板块消费增速不及预期，地产板块消费持续低迷。尽管地产销售端的政策已经不同程度放开，但是居民购买意愿不足，地产企业的债务风险化解进展不顺利。若销售持续未有改善，后期地产竣工端会面临失速风险，对国内部分有色金属消费不利。
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