医药生物行业：医药行业周度复盘

　　核心观点：回顾医药行业周度表现，本周制药行业表现较好，恒瑞医药、康方生物、礼新医药、丽珠医药和三生制药等企业的产品管线迎来积极进展。后续可持续关注主要公司产品临床研究进展、上市进度、WCLC/ESMO、中报业绩等。本周器械板块多支个股大涨，高值耗材、医疗设备部分个股受益反内卷、集采优化政策背景下的估值修复，Q3多家公司迎来高增长，看好行业拐点机会；医疗服务板块亦有估值修复。中药板块本周跑输医药指数及大盘，生物制品及医药商业板块本周跑输医药指数、跑赢大盘。
　　细分行业周度复盘
　　制药产业链：本周制药行业表现较好，恒瑞医药1类新药HRS-1893开展拟用于治疗射血分数保留的心力衰竭的临床试验；康方生物联合化疗一线治疗晚期鳞状非小细胞肺癌（sq-NSCLC）申报上市申请；中国生物制药子公司礼新医药LM-350（CDH17 ADC）获得FDA IND批件；丽珠医药LZM012（XKH004）对比司库奇尤单抗的III期临床试验达到主要终点；三生制药以1.5亿美元授予辉瑞PD-1/VEGF双抗SSGJ-707在中国大陆的独家开发和商业化权利。后续可持续关注主要公司产品临床研究进展、上市进度、WCLC/ESMO、中报业绩等。
　　医疗器械及服务：本周器械板块多支个股大涨，高值耗材、医疗设备部分个股受益反内卷、集采优化政策背景下的估值修复，Q3多家公司迎来高增长，看好行业拐点机会；医疗服务板块亦有估值修复。
　　中药、生物制品及商业：1）中药：本周板块跑输医药指数及大盘，市场主要关注Q2业绩表现，以及中药企业跨界创新药进展；此外市场持续关注“四同药品”价格专项治理、中成药集采等外部政策环境变化等带来的影响。2）生物制品：本周跑输医药指数、跑赢大盘。部分疫苗企业估值处于历史低位，叠加本周基孔肯雅热概念影响，股价呈现上涨趋势。3）医药商业：本周跑输医药指数、跑赢大盘。药店行业关注药店转型及二季度业绩情况；医药流通行业关注行业内整合及二季度业绩情况。
　　25Q1公募基金医药持仓：环比有所提升，创新药、CXO行业加配明显。公募基金25Q1医药持仓比例为8.87%，较前一季度提升0.53个百分点；剔除指数基金、医药基金后的持股比例为2.80%，较前一季度提升0.02个百分点。拉长来看，目前基金持仓比例低于历史平均水平。25Q1创新药、CXO行业持股基金增加明显。
　　A股行情回顾：本周医药整体跑输大盘，CROCMO及疫苗表现较好。本周医药指数上涨1.90%，万得全A指数上涨2.21%，医药指数整体跑输大盘0.31%。2025年以来，医药指数整体跑赢大盘6.88%。子行业方面，本周CROCMO（+8.54%）、疫苗（+6.89%）子行业表现较好。
　　港股行情回顾：本周医药整体跑输大盘，医疗器械及CXO表现较好。本周恒生医疗保健上涨0.84%，恒生指数上涨2.27%，恒生医疗保健整体跑输大盘1.43%。2024年以来，恒生医疗保健整体跑赢大盘47.35%。子行业方面，本周医疗器械（+9.14%）、CXO（+8.73%）子行业表现较好。
　　风险提示：
　　行业政策风险：因为行业政策调整带来的研究设计要求变化、价格变化、带量采购政策变化、医保报销范围及比例变化等风险。尤其是集采、医保支付等政策的变化，对行业发展预期影响较大。
　　研发不及预期风险：新药和器械在研发过程中，存在临床入组进度不确定、疗效结果及安全性结果数据不确定等风险。
　　审批不及预期风险：审批过程中存在资料补充、审批流程变化等因素导致的审批周期延长等风险。
　　宏观环境波动风险：全球经济增速进一步放缓，可能影响下游需求，此外还需要考虑国际关系、气候变化、通货膨胀及汇率和利率等方面的风险。
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