医药行业周度复盘

　　核心观点：回顾医药行业周度表现，本周制药行业表现较好，医疗保障法（草案）征求意见公布；百济神州召开研发日；信达生物玛仕度肽获批上市，研发日宣布布局新一代IO+双毒素ADC；迈威生物IL-11实现对外授权。医疗器械及服务板块本周A股表现相对平稳，港股多个器械公司近期上涨。中药板块本周表现较弱，市场关注Q2业绩表现，以及中药企业跨界创新药进展等；生物制品板块本周跑赢医药指数及大盘，市场主要关注企业下半年经营趋势。药店板块关注消费恢复及药店转型情况；流通板块受益于用药需求增加叠加账期优化政策逐步落地，看好收入、利润持续增长。
　　细分行业周度复盘
　　制药产业链：本周制药行业表现较好，医疗保障法（草案）征求意见公布，共7章50条；百济神州召开研发日，计划未来几年推进8-10种新型分子实体（NMEs）进入临床；信达生物GLP1/GCGR玛仕度肽获批上市，研发日宣布布局新一代IO+双毒素ADC；迈威生物以5.96亿美元将IL-11授权给Calico Life Sciences，后续可持续关注主要公司产品临床研究进展、上市进度、BD、集采等。
　　医疗器械及服务：A股本周表现相对平稳，港股多个器械公司近期上涨，建议重点关注已扭亏为盈和进入利润释放期、账上现金充裕的低估值个股，以及部分具有全球竞争力的创新产品的license-out可能性。
　　中药、生物制品及商业：1）中药：本周板块整体表现较弱，目前业绩期已经结束，但业绩影响持续存在，市场开始关注Q2业绩表现，同时市场关注中药企业跨界创新药进展；除此之外，市场持续关注“四同药品”价格专项治理、中成药集采等外部政策环境变化等带来的影响。2）生物制品：本周跑赢医药指数及大盘。未来市场主要关注生物制品企业2025年下半年经营趋势。3）医药商业：本周跑赢申万医药及大盘。药店板块各地区门诊统筹逐步落地，关注消费恢复及药店转型情况；流通板块受益于用药需求增加叠加账期优化政策逐步落地，看好收入、利润持续增长。
　　25Q1公募基金医药持仓：环比有所提升，创新药、CXO行业加配明显。公募基金25Q1医药持仓比例为8.87%，较前一季度提升0.53个百分点；剔除指数基金、医药基金后的持股比例为2.80%，较前一季度提升0.02个百分点。拉长来看，目前基金持仓比例低于历史平均水平。25Q1创新药、CXO行业持股基金增加明显。
　　A股行情回顾：本周医药整体跑输大盘，医疗服务及CROCMO表现较好。本周医药指数上涨1.60%，万得全A指数上涨3.56%，医药指数整体跑输大盘1.96%。2025年以来，医药指数整体跑赢大盘1.33%。子行业方面，本周医疗服务（+4.33%）、CROCMO（+2.39%）子行业表现较好。
　　港股行情回顾：本周医药整体跑输大盘，互联网医疗及医疗服务表现较好。本周恒生医疗保健上涨2.85%，恒生指数上涨3.20%，恒生医疗保健整体跑输大盘0.35%。2024年以来，恒生医疗保健整体跑赢大盘25.66%。子行业方面，本周互联网医疗（+9.44%）、医疗服务（+5.69%）子行业表现较好。
　　风险提示：
　　行业政策风险：因为行业政策调整带来的研究设计要求变化、价格变化、带量采购政策变化、医保报销范围及比例变化等风险。尤其是集采、医保支付等政策的变化，对行业发展预期影响较大。
　　研发不及预期风险：新药和器械在研发过程中，存在临床入组进度不确定、疗效结果及安全性结果数据不确定等风险。
　　审批不及预期风险：审批过程中存在资料补充、审批流程变化等因素导致的审批周期延长等风险。
　　宏观环境波动风险：全球经济增速进一步放缓，可能影响下游需求，此外还需要考虑国际关系、气候变化、通货膨胀及汇率和利率等方面的风险。
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