轻工制造及纺服服饰行业周报：反内卷下关注造纸及锦纶 持续提示潮玩布局机会

　　2025/7/21-2025/7/25 上证指数1.67%，深证成指2.33%，轻工制造指数1.84%，在28 个申万行业中排名第17；纺织服装指数1.45%，在28 个申万行业中排名第19。轻工制造指数细分行业涨跌幅分别为：造纸（3.64%），家居用品（2.17%），文娱用品（0.7%），包装印刷（0.67%）。纺织服装指数细分行业涨跌幅分别为：
　　纺织制造（2.34%），服装家纺（1.37%），饰品（0.48%）。
　　反内卷建议关注造纸行业及锦纶赛道机会。1）造纸：反内卷催化下纸浆价格逐步回升，本周阔叶浆均价4118 元/吨，周环比+0.89%，周同比-18.53%；针叶浆均价5874 元/吨，周环比+0.65%，周同比-3.59%；白卡纸均价4014 元/吨，周环比-0.32%，周同比-9.8%；白板纸均价3071 元/吨，周环比-0.36%，周同比-13.73%；双胶纸均价5078 元/吨，周环比-0.44%，周同比-8.76%；双铜纸均价5372 元/吨，周环比-0.37%，周同比-3.42%；木浆生活用纸均价5603 元/吨，周环比-0.41%，周同比-11.48%；箱板纸均价3447 元/吨，周环比+0.05%，周同比-4.81%；废黄板纸均价1483 元/吨，周环比+0.75%，周同比+2.63%。持续推荐文化纸林浆纸一体化优势持续扩大的【太阳纸业】， 25Q2 预计兖州溶解浆搬迁项目完成，溶解浆产量环比增加，贡献增量利润；关注细分赛道景气度较高的【仙鹤股份】；新增产能较多导致纸价处于底部的白卡纸品种【博汇纸业】、【五洲特纸】；需求偏弱及进口纸压力较大的箱板纸品种【山鹰国际】、【玖龙纸业】、【理文造纸】等；同时建议关注业绩困境反转的【中顺洁柔】。2）锦纶：24H2 以来，受新增产能预期影响锦纶长丝价格持续下跌，6 月中下旬小幅反弹。需求端看，下游运动服饰对锦纶保持较好需求，我们认为锦纶对于涤纶将持续替代，反内卷下供给端新增产能压力有望缓解，盈利有望步入修复通道。建议关注：【台华新材】、【华鼎股份】。
　　持续关注新消费高景气赛道。1）建议关注IP 潮玩及高成长的新国货标的：建议关注泡泡玛特、布鲁可，A 股建议关注IP 文具及衍生品相关的晨光股份、广博股份、实丰文化、华立科技。2）个护领域高成长，建议关注豪悦护理、百亚股份。
　　3）海澜之家：主品牌5 月起低基数下有望恢复，奥莱加速拓展第二增长曲线。
　　品牌服饰：港股运动龙头Q2 表现有所分化。Q2 各品牌：1）安踏：安踏/FILA/其他品牌流水分别录得低单/中单/50-55%正增长；2）李宁：全渠道（不含李宁YOUNG）零售流水录得低单增长，电商中单增长，线下低单下降，其中直营中单下降，批发低单增长。3）特步：特步主品牌全渠道流水低单增长，索康尼流水20%+增长。
　　4）361°：主品牌及童装线下流水10%增长，电商20%正增长。截至6 月末，361°超点店数量达49 家，为品牌整体销售规模注入强劲增长动力。建议关注1）京东奥莱开店短期有所递延，但长期逻辑不变，看好线下特卖打开第二曲线的【海澜之家】；2）功能性鞋服消费【安踏体育】、【361 度】和【波司登】等；3）家纺龙头【罗莱家纺】【富安娜】、【水星家纺】；4）细分赛道成长性突出、渠道数量&店效提升可期的【报喜鸟】、【比音勒芬】。
　　纺织制造：出口仍存在一定不确定性，Q2 企业报表预计体现第一轮筑底，建议低位关注份额具有持续提升能力的其他细分龙头：1）关税风险较低、新客户逐步放量的运动鞋制造龙头【华利集团】；2）全球毛精纺纱龙头、积极践行宽带战略、有望受益于行业增长与集中度提高的【新澳股份】；同时关注【申洲国际】、【健盛集团】、【南山智尚】、【兴业科技】等。
　　家居：补贴持续落地，估值修复空间显现。我们认为伴随补贴门槛提升，家居边际需求改善&格局改善可期。软体板块推荐估值低位的软体龙头【喜临门】、【顾家家居】、【敏华控股】、【慕思股份】。定制板块推荐【索菲亚】、【欧派家居】、【志邦家居】。智能家居赛道建议关注【公牛集团】、【好太太】、【瑞尔特】。
　　造纸：持续推荐太阳纸业。
　　风险提示：原材料价格大幅上涨、宏观经济波动、行业政策变动、测算结果偏差、研报使用信息更新不及时、历史规律失效等风险。
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