传媒行业AI产业研究系列(二)字节跳动AI应用篇：字节AI应用流量领先 下半年看好垂类应用变现提速

　　ToC 端字节AI 应用布局全面，Chatbot 豆包或为国内最大的AI Native 应用。字节在AI 应用各垂类如Chatbot、教育、图像视频、情感陪伴等均有产品上线，区域上产品在海外、国内基本一一对照，且同时布局于APP 端和Web 端。全面布局和流量优势下，字节AI 产品能快速扩大用户覆盖。值得重视的是，虽然国内没有新的现象级AI 应用横空出世，但Chatbot 赛道用户使用心智日益加深，我们认为字节豆包或会成为最大的AI Native 产品。数据趋势看，Chatbot 用户从24 年1 月约2 千万（产品MAU 相加不去重）→25 年4 月DeepSeek/豆包MAU 分别达1.7 亿/1.2 亿（全文如无特殊说明均单指APP 端）；月总时长头部产品合计达3.6 亿小时，为去年同期的19 倍。豆包不受2 月DeepSeek 扰动持续增长验证产品力，其25 年4 月MAU/DAU 达1.2 亿/3135 万，qoq+3%/8%；单MAU 月使用时长达80 分钟，为24年1 月的2.5 倍。
　　我们判断下半年部分AI 垂类应用产品的用户增长和商业化规模将提速。目前已有一定商业化规模的产品（ARR>5000 万美元，ARR 指年度经常性收入，根据当月收入年化推算）主要分成三类，（1）以通用模型服务订阅收费的产品，如OpenAI 和Anthropic，ARR 分别为100 亿和40 亿美金。（2）结合垂类场景的AI Native 产品，以生产力提效为主，如AI 编程Cursor、AI 图像生成Midjourney、AI 视频生成可灵等，ARR 收入在几亿美金不等。（3）AI 赋能原有业务场景，如AI 图像编辑美图，AI 能力提升原有产品效果和用户体验，拉动付费渗透。我们看好下半年垂类AI产品用户增长和商业化闭环提速，考虑到目前海外AI 付费习惯和意愿更好，我们认为应重视国内有海外AI 应用布局的公司，商业化起量或超预期。
　　ToB 端字节搭建Agent 开发链路和工具生态，需求落地助推火山云增长。技术推动Chatbot 到AI Agent 的范式转变，字节内部判断企业架构将全面转型，工作流变成以大模型为中心，以 IDE（集成开发环境）为入口，将云等产品捏合在一起，最后由 Agent 来负载的形态。我们认为在Agent 服务上字节可以充分发挥模型优势和云服务的链路能力，企业Agent 场景构建下，最终火山云有望受益。
　　（1）重视下半年垂类AI 应用投资机会，中美AI 产品商业化有望迎来共振（尤其中国应用强势领域），关注有海外AI 应用布局的公司，商业化起量速率或更快。建议关注：快手-W(01024，买入)、美图公司(01357，未评级)、AI 招聘赛道（BOSS 直聘-W(02076，买入)、同道猎聘(06100， 未评级)、北森控股(09669，未评级)）；（2）年底切明年重视META 逻辑的演绎（基于模型能力带来的CTR 提升使收入提升），收入提升同时带来估值重塑，建议跟进大厂实际落地测试情况。建议关注：阿里巴巴-W(09988，买入)、腾讯控股(00700，买入)。
　　风险提示
　　AI 技术迭代不及预期、 AI 应用落地不及预期、 AI 商业模式不确定性风险、假设条件变化影响收入测算
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