新时达(002527)：小脑控制优质企业 携手海尔布局具身智能

　　小脑控制优质企业 。新时达成立于1995年，通过正向研发推出电梯控制器产品，引领及变革了电梯控制器行业，电梯控制器可为市场排名长期位居全球前列。2010 年公司上市之后，持续发展控制技术，将控制技术从电梯行业向外延伸至机器人行业和工控行业。目前公司的主营业务包括三大业务板块：电梯控制产品及系统业务、机器人产品及系统业务、控制与驱动产品及系统业务，2024 年营收分别6.6/8.0/15.9 亿元，占比分别19.56%/23.88%/47.44%。公司近年来积极响应市场需求，强化产品和方案竞争力。2024 年公司实现营业收入33.6 亿元，同比-1%；归母净利润-2.88 亿元，亏损收窄24%。2025H1 预估实现归母净利润扭亏为盈。
　　控制技术积淀深厚，产品具有全球竞争力。公司始终秉持自主研发道路，持续专注自主可控核心技术，在算法和软件方面积累了深厚底蕴。目前公司有两款产品拥有全球竞争力：1）公司已为全球超过300 万台电梯提供智慧电气控制系统、部件产品及技术支持服务，电梯控制器产品在可为市场中排名全球第二；2）众为兴第一代 SCARA 机器人于2008 年就已推向市场，是最早产业化的国产机器人厂家之一，众为兴桌面机器人产品在 SCARA 机器人国内市场中排名全球品牌第四，国产品牌第二。
　　持续推出面向机器人领域的控制器等产品。公司成功实现控制技术从电梯行业至传动行业和机器人行业的迁移，持续进行产品开发布局。2008年，全资子公司众为兴推出国产四轴机器人；2012 年，公司推出国产六轴机器人；2015 年，成功研发驱控一体控制器并用于机器人控制，是最早拥有全自主可控控制技术的国产头部机器人厂商；2022 年，开发出半导体机器人；2025 年，拟推出具身智能控制器和具身/人形机器人。
　　海尔成为公司实控人，助力公司加速发展。公司2025 年6 月公告内容，海尔卡奥斯工业智能取得公司10%股份及19.24%股份所对应的表决权，合计控制公司29.24%股份所对应的表决权，成为公司的控股股东，海尔集团成为公司的实际控制人。此外，海尔卡奥斯工业智能拟以现金认购新时达定增股份，按照拟发行股数计算，其持股比例将升至26.83%。海尔集团成为公司新实控人有望推动公司转型升级，实现加速发展。
　　盈利预测: 机器人业务加速发展，海尔成为新实控人。我们预计公司2025-2027 年实现营业收入35.4/38.0/41.4 亿元，归母净利润0.1/0.9/2.2亿元，对应PS 为3.1/2.9/2.7 倍，给予2025 年的营业收入3.7 倍PS 估值，目标价为19.73 元，首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示：人形机器人进展不及预期；盈利预测与估值判断不及预期
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