欧洲海风系列报告(一)：多国政策边际改善 欧洲海风景气持续向上

　　受益于战略地位提高、项目成本降低、政策驱动等，欧洲海风建设迎来加速。
　　根据WindEurope，2024 年欧洲海风新增装机量为2.6GW，预计2030 年将达到11.8GW，主要集中在英国、德国、荷兰、波兰、法国等国家。我们认为，未来欧洲海风建设加速主要基于以下几点原因：1）海风战略地位提高：此前俄乌冲突曾引发欧洲天然气危机，当前向可再生能源转型已成为欧洲各国的战略共识，发展海上风电的重要性持续提高。2023 年通过的《奥斯坦德宣言》提出环北海国家的海风目标——2030 年以前海风装机达到120GW，2050 年以前提高至300GW 以上。2）项目成本降低：一方面，自2024 年6 月以来欧洲央行已实施八次降息，欧洲海风融资利率不断降低；另一方面，随着供应链与技术愈加成熟，欧洲海风开发成本已从2010 年的5418 美元/kW 降低至2023 年的3138 美元/kW，平准化度电成本（LCOE）已从2010 年的0.205 美元/kWh 降低至2023年的0.067 美元/kWh。随着项目融资、开发成本持续降低，开发商对欧洲海风项目投资意愿得到增强。3）政策目标驱动：欧洲多个国家通过行政手段设立政策目标、改革项目拍卖制度等，持续推动海风加速发展。
　　欧洲主要海风国家已明确海风发展政策目标，将形成有力推动。
　　1）英国：项目储备充足，CfD 拍卖制度改革推进海风开发。截至2024 年底，英国海风累计装机容量为15.9GW，项目规划容量达95GW，储备充足。英国政府目标到2030 年实现43-50GW 海风装机，为实现这一目标，2025 年7 月英国宣布改革CfD 拍卖制度以加快海风项目开发，改革内容包括降低参与拍卖的海风项目准入门槛、提高拍卖预算灵活性、延长CfD 合同年限至20 年等。
　　2）德国：新的政策目标推动海风开发重新加速。德国海风在2020 年以前发展迅速，此后由于政策目标设立滞后，德国海风在2020-2021 年陷入政策与市场脱节的“空窗期”，期间新增装机量较少。2022 年德国《海上风能法》（2022.12.20版本）明确到2030/2035/2045 年实现累计海风装机30/40/70GW 的目标后，德国海风开发重新加速，2023 年和2024 年拍卖容量分别达到8.8GW 和8GW。
　　截至2024 年底，德国海风累计装机容量为9.2GW，未来有望持续加速。
　　3）荷兰：未来三年计划招标11GW 以完成2032 年海风目标。根据荷兰海上风电路线图，截至2025 年4 月，荷兰海风在运容量为4.7GW，在建容量为5.5GW，已规划容量为11.5GW。荷兰政府目标到2032 年实现21GW 海风装机容量，根据WindEurope，荷兰在2025-2027 年期间有11GW 海风待招标。
　　4）波兰：近年来发展迅速的新兴海上风电市场。波兰首个海上风电场于2024年底开工建设，并且将于2025 年进行新一轮CfD 拍卖。2025 年以来波兰已有1.4GW 海风项目达成FID，根据WindEurope，预计2025-2030 年期间波兰将新增6GW 海风装机。
　　投资建议：欧洲海风景气度持续提高，未来随着需求不断释放，国内积极布局欧洲市场的海风企业有望充分受益。建议关注1）管桩：大金重工、海力风电；2）整机：明阳智能；3）海缆：东方电缆、中天科技。
　　风险分析：欧洲海风建设不及预期风险；原材料价格波动风险；竞争加剧风险。
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