食品饮料行业：市场扩容与产品升级并增 新生儿政策利好婴幼儿奶粉消费

　　事件：7 月 28 日，国家正式推出育儿补贴制度，2025 年1 月 1 日起，每孩每年发放 3600 元，直至 3 周岁。2025 年前出生未满 3 岁者按剩余月数折算领取。此次育儿补贴制度的确立，标志着生育补贴从地方试点探索升级为全国性制度安排。
　　补贴普惠新生儿。本次政策普惠性覆盖所有存量及增量的婴幼儿，2025年前出生未满 3 岁者可折算领取。补贴额度为每年 3600 元，以2024年人均 GDP 95749 元来计算，本次补贴占人均 GDP 的3.7%。发达国家的育儿补贴标准各不相同，总体上看，每孩每年获得的补贴占该国人均GDP 的比例通常在2.4%到7.2%之间。参考国际经验，我国育儿补贴标准占人均GDP 的比例相对比较合理。生育补贴从地方试点升级为全国制度性安排。从此前地方试点区域来看，多地此前已出台试点补贴政策，预计后续在国家补贴的带动下，更多地方政府有望出台更多补贴。
　　补贴政策普惠全国，能够稳定生育预期。我们简单预期2025 年新生人口数量略高于23-24 年水平，人口数量增加至1000 万，将2023 年-2025年的新生人口加总认为是补贴制度开始第一年所覆盖的新生儿，这一覆盖数量为2856 万人，补贴金额1028 亿元，预计育儿补贴制度在缓解育龄家庭现实困境、稳定生育预期方面具有不可替代的作用，也会在一定程度上提振整体消费，尤其有望促进低线城市居民消费意愿提升。
　　婴配粉消费需求改善，乳企有望受益。婴幼儿奶粉作为生育的必需消费品，直接受到新生儿政策落地影响。生育补贴对奶粉乳业的直接利好，核心在于消费能力释放与需求基数扩容的双重驱动。生育率的潜在提高趋势不仅能扩大对奶粉乳品的刚性消费需求，家庭育儿成本得到部分释放后，可支配收入进一步提升，消费者更可能向中高端产品升级。
　　投资策略：短期看，育儿类可支配收入提升直接利好婴童相关产品需求扩容及结构升级，如奶粉、婴童食品等，预计乳制品行业会整体受益。建议关注周期变化下的乳制品板块，在本轮育儿补贴政策刺激下的需求提升机会，重点推荐伊利股份。
　　风险提示：补贴对生育预期稳定不及预期，生育率回升周期较长等。
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