有色金属行业点评报告：特朗普铜关税影响不及预期 铜价将回归供需定价

事件概述
　　7 月30 日，美国总统特朗普签署了一项公告，以应对铜进口对美国国家安全的影响，包括对几类铜进口产品征收关税。1）该公告对铜半成品（如铜管、铜线、铜棒、铜板和铜管）和铜密集型衍生产品（如管件、电缆、连接器和电子元件）的进口普遍征收50%的关税，自8 月1 日起生效。2）铜原料（如铜矿石、铜精矿、无光泽铜、阴极铜和阳极铜）和铜废料不受232 关税或互惠关税的限制。3）铜232 关税不与汽车232 关税叠加。如果某产品被征收汽车232 关税，则适用汽车232 关税，而非铜232 关税。4）铜232 关税适用于产品中的铜含量；产品中的非铜含量仍适用互惠关税或其他适用关税。这些关税不会叠加。
　　分析与判断:
　　铜关税影响数量有限，进口国家较为集中
　　此次铜关税旨在保护美国本土产业与资源控制权争夺，根据美国海关数据，2024 年美国铜及铜制品（海关代码74 开头）进口量为61.03 万吨，其中前三大来源国分别为智利的33.6%、加拿大的30.4%以及墨西哥的7.6%。
　　2025H1 为101.19 万吨，2025 年受关税前抢运影响，美国公司抢运的铜进口量已经超过2024 年全年。其中会征收50%的关税的铜半成品和铜密集型衍生产品，2024 年进口总量为22.16 万吨（主要来自加拿大的42.0%，墨西哥的7.8%以及秘鲁的4.2%），2025H1 为25.98 万吨，剩余部分不受此次关税影响。也就是说美国征收50%的铜关税对美国铜进口量的影响不及市场预期，而且2025H1 抢在关税落地前抢运的铜74.3%是不征收关税的铜原料。
　　中国占比有限，非主要依赖来源
　　本次铜关税中主要受影响的产品类别（海关代码：7406-7411）从中国进口占美国整体进口量比重较小，非主要依赖来源，2024 年进口自中国的产品占比均小于5%，占比十分有限。
　　美国铜产业链重塑仍需长周期
　　公告中还要求在美国生产的铜原料（如铜矿石、精矿、无光泽铜、阴极铜和阳极铜）的25%在美国销售--从2027 年的25%开始，2028 年增加到30%，2029 年增加到40%。这将提高美国的冶炼能力，在冶炼企业发展业务的同时确保低成本投入。目前针对征收50%关税的铜衍生品，美国加工产能方面已有部分建设进展，WielandRolled Products 在伊利诺伊州East Alton 投资5 亿美元建设新冷轧厂与热轧线，专供电动车基础设施、数据中心母线等用途。但铜冶炼厂目前是美国较为薄弱的环节，因此公告中设置了缓冲期，但目前规划项目仍较为有限，预计产业链重塑仍需较长周期。
　　铜价将回归供需定价
　　由于此次关税未对铜原料进行限制，COMEX 铜溢价消失，叠加今年美国铜进口量已经超过去年全年，且74.3%进口量为不受关税影响的铜原料。预计贸易商未来将不再持续往美国运输铜，铜将流向除美国外消费地区，例如欧洲和亚洲市场。预计LME 铜与SHFE 铜将回归供需定价，目前LME 铜持续累库，国内处于消费淡季，需求韧性或将成为铜价定价因素。
　　风险提示:
　　1）关税继续发生变化；
　　2）国际经济形势超预期变化。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

   【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

【广告】本文仅代表作者本人观点，与和讯网无关。和讯网站对文中陈述、观点判断保持中立，不对所包含内容的准确性、可靠性或完整性提供任何明示或暗示的保证。请读者仅作参考，并请自行承担全部责任。邮箱：news_center@staff.hexun.com