传媒互联网行业周报：国内大模型加速迭代 海外AI商业化成果显现

　　报告摘要
　　国内模型开源领先，模型即Agent 范式或正形成近期国内外大模型加速迭代，国内：1）Kimi K2：具备更强代码能力、更擅长通用Agent 任务的模型。通过大规模Agentic Tool Use 数据合成并用于训练，提升工具调用能力；2）GLM-4.5：专为Agent 应用打造的模型。通过运用推理、Agent 等领域数据进行针对性训练，增强推理、Agent 能力，并在工具调用可靠性和任务完成度上表现突出；3）Qwen3：发布升级版235B 和30B 模型、以及30B 推理模型，显著提升推理、Agent 能力等。海外：Grok4：在推理和强化学习上运用10 倍于Grok3 的算力训练而得的新模型。通过在后训练中原生融入工具，提升工具调用能力。我们认为，目前模型后训练阶段仍具备工程红利，基于此国内外大模型持续拓展智能边界，且国内模型在开源领域表现突出，在Hugging Face 开源前10 榜单中占据8 位，而海外OpenAI、xAI 等仍在闭源发力。同时，各基础大模型均实现通用Agent 能力提升，模型即Agent 的范式或正在形成。
　　海外科技巨头验证AI 商业化路径，AI 嵌入深度为关键近期海外科技巨头相继发布25Q2 财报，AI 相关收入是公司业绩增长的主要驱动力。以Meta 为例，其25Q2 营收达475 亿美元，同增21.6%，其中主要来源广告收入达466 亿美元，同增21.5%，主要得益于自研AI 模型优化了广告推荐系统，使得广告业务量价齐升，即广告展示量同增11%、单次广告价格同增9%。我们认为，Meta 等海外科技巨头亮眼的业绩表明在持续高Capex 投入下，AI 商业化成果显现，关注AI 带来的降本增效。此外，Figma 于7 月31 日上市，当日股价上涨250%，展现出市场对AI 赋能生产力工具的认可。从产品来看，Figma 产品覆盖从需求分析到开发交付的设计全流程，同时通过深度整合AI 技术，构建起AI 与各环节有机融合的协作平台。因此我们认为，AI 在工作流中的嵌入深度是实现降本增效的关键。拥有高AI 嵌入深度工作流的板块，如广告营销、电商、设计、教育等，有望受益于AI 赋能。
　　《南京照相馆》票房走高，关注爆款逻辑下的影游公司表现游戏行业大盘层面，1-6 月中国游戏市场收入1680 亿元，同增14.1%。
　　监管层面，1-7 月国产版号共884 款获批，同增151 款；进口版号共62 款获批，同增2 款。我们认为，游戏行业景气度依旧，叠加近期暑期档电影《南京照相馆》票房走高，拥有优质内容储备的公司有望继《哪吒之魔童闹海》后再次收获市场关注度。关注爆款逻辑下的影游公司表现：1）游戏：恺英网络《斗罗大陆：诛邢传说》、《盗墓笔记：　　启程》；巨人网络《超自然行动组》、《五千年》；吉比特《九牧之野》；完美世界《异环》；心动公司《伊瑟》、《仙境传说RO：守护永恒的爱2》；电魂网络《修仙时代》等。2）电影：光线传媒《东极岛》；上海电影《浪浪山小妖怪》；阿里影业《捕风追影》；光线传媒、果麦文化《三国的星空》；华策影视《刺杀小说家2》、《狂野时代》；博纳影业《无名（4K 重映）》、《她杀》等。
　　核心观点
　　我们认为，AI 模型方面，国内外大模型加速迭代，且国内模型在开源领域表现突出，而海外OpenAI、xAI 等仍在闭源发力。同时，各基础大模型均实现通用Agent 能力提升，模型即Agent 的范式或正在形成。
　　AI 商业化方面，Meta 等海外科技巨头亮眼的业绩表明AI 商业化成果显现，关注AI 带来的降本增效。此外，Figma 上市股价跳涨，其与AI深度融合的产品凸显AI 深度嵌入工作流的优势。因此，AI 嵌入深度是实现降本增效的关键，拥有高AI 嵌入深度工作流的板块，如广告营销、电商、设计、教育等，有望受益于AI 赋能。此外，游戏行业景气度依旧，叠加近期暑期档《南京照相馆》票房走高，提升拥有优质内容储备公司的关注度。建议关注爆款逻辑下的影游公司表现：1）游戏：
　　恺英网络、巨人网络、吉比特、电魂网络等；2）影视：博纳影业等。
　　风险提示
　　政策监管趋紧的风险、游戏上线节奏不及预期的风险、票房表现不及预期的风险。
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