飞龙股份(002536)：前瞻布局机器人+AI “汽车+泛工业”双轮驱动

　　前瞻布局机器人+AI，“汽车+泛工业”双轮驱动。深耕汽车零部件领域多年，公司主要产品包括发动机热管理重要部件、发动机热管理节能减排部件、汽车新能源热管理部件、液冷领域热管理部件等，国内主要配套客户有上汽通用、上海大众等，国外客户主要有博格华纳、盖瑞特等。目前公司产品的年产能分别为机械水泵800 万只、排气歧管460 万只、涡壳800 万只、机油泵120 万只、新能源热管理部件产品超800 万只（含民用领域），民用领域产品最高120 万只。同时海外生产基地龙泰公司正在投产中。
　　混动车增长带动涡壳需求，新能源车增长催生电子水泵需求。1）涡壳：
　　涡轮增压器的上游核心零部件，成本占比30%左右。2024 年我国插电式混合动力汽车销量达514 万辆，同比增长83%，驱动涡轮增压器市场增长。目前公司拥有涡壳800 万只/年铸造产能，同时海外生产基地龙泰公司正在投产中，预计投产完成后，能更好满足下游需求。2）电子水泵：价格约200-300 元，燃油车通常配备1 个，新能源汽车普遍配备2-5 个。相较机械水泵，电子水泵可节能减排、高效环保、智能化冷却。新能源车渗透率提升为电子水泵提供广阔市场空间。公司自2009 年开始研发电子水泵，目前已形成完备的产品体系。
　　抢滩机器人+AI 赛道，热管理与精密制造能力跨界延伸。1）机器人：整机企业降本诉求较高，国内企业具备研发能力+大规模生产经验，叠加技术、客户具备协同性，有望与机器人产业实现共振。公司将基于现有热管理产品切入，再延伸到模组、液冷等。公司与小鹏、小米等均有合作，且具备注塑、电机、芯片贴片等精密部件制造能力。公司已成立子公司飞龙智控，经营范围包含机器人业务，加速技术孵化。2）服务器：根据IDC 预计，2024-2029 年中国液冷服务器市场CAGR 为47%，2029 年市场规模将达162 亿美元。目前公司在服务器液冷领域的客户有申菱环境、英维克、曙光数创等三十多家。公司已组建专业技术和营销团队，为服务器液冷领域客户主要供应电子泵和温控阀系列产品，部分项目已经批量供货。
　　盈利预测与估值：受益于1）新能源车渗透率提升，带动电子水泵等需求提升；2）混动车放量，带动涡壳等产品增长；3）公司不断推进机器人、AI 等业务成长，有望共享新兴行业发展红利，我们预计公司2025-2027 年归母净利润分别有望实现4.5/5.8/7.1 亿元，同比+37%/+28%/+23%，考虑到公司竞争优势明显，卡位高成长赛道，首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示：机器人产业量产进度不及预期；新业务拓展及产能投产不及预期；行业需求不及预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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