电力设备行业系列报告(37)：海外AIDC需求强劲 HVDC逐步成为共识

　　海外主要CSP 厂商二季度云业务均实现了超预期的经营，资本开支力度达到新高水平。谷歌与Meta 均上调了全年资本开支目标。海外AIDC 基建的主要参与企业，二季度经营也比较亮眼，维谛二季度收入、盈利均大超市场预期，在手订单规模达到新高，并在年内第二次上调了收入指引。数据中心行业在大模型应用的推动下，AI 服务器机柜正从千瓦级迈向兆瓦级，HVDC 方案的竞争优势显现，开始得到包括CSP 厂商、芯片厂以及电力系统供应商的认可，正在逐步成为行业共识。
　　海外CSP 二季度经营超预期，资本开支持续向上。二季度谷歌云、微软智慧云以及亚马逊AWS 的收入均实现了两位数增长，表现超市场预期。而考虑到终端需求的持续旺盛，二季度各公司也在加大资本开支，建设AI 相关基础设施，单季度资本开支均创历史新高。同时，谷歌与Meta 上调全年资本开支目标，Meta 已经是年内第二次上调。归总计算，四家CSP 厂商2025 年资本开支总量达到3340 亿美元，同比增长45%。AI 相关算力基础设施的建设，仍是各公司的主要投入方向。
　　海外AIDC 核心供应商经营亮眼。海外AIDC 基建主要参与企业经营亮眼，维谛Q2 收入、盈利情况均大超市场预期。截至二季度末在手订单达到创新高的85 亿美元，订单/销售比多季度维持在1 以上，接单景气度强。基于终端需求与订单情况，维谛年内第二次上调全年收入指引至100 亿美元。此外，继2023年末收购液冷厂商CoolTera 后，今年7 月再次宣布收购机架制造商GreatLakes，进一步加码数据中心领域投资，以应对全球客户在AI 场景下的旺盛需求。
　　HVDC 逐步成为共识。在AI 行业大发展的背景下，AI 服务器机架单柜功率正在从千瓦级迈向兆瓦级。传统的电源系统在此背景下，在空间、铜排用量以及效率方面的局限性开始凸显。HVDC 是应对上述问题的有效解决方案，在散热及可拓展性方面也具备优势。其中，+/-400V 方案，能够沿用电动车行业成熟的供应链系统，可能成为未来发展的主流。GTC2025 期间，英伟达发布800V 高压直流Kyber Side Car，推动数据中心电力基础设施的迭代。维谛、台达、麦格米特等上游供应商也先后发布相关解决方案，HVDC 开始逐渐成为共识。
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　　风险提示：行业政策变动、贸易壁垒加剧、行业竞争加剧等。
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