食品饮料行业周报：生育补贴落地 关注成长品类估值切换

　　本周中共中央政治局召开会议，消费方面会议通稿明确提出“深入实施提振消费专项行动，在扩大商品消费的同时培育服务消费新的增长点”，预计25H2政策端仍将重点支持，建议关注餐饮等服务消费领域改善。同时，本周生育补贴正式落地，在全国政策落地与后续地方政策跟进的节奏下，乳制品板块关注度有望提升。供给端，25Q2 上游牧场去化速度环比放缓，肉牛价格上涨缓解了牧场生存压力，一定程度上拖累当前存栏去化速度，后续重点关注乳企深加工产能落地或拉动供需缺口收窄。其他大众品中，百威亚太公布25H1 业绩，25Q2 中国区销量降幅收窄、吨价恢复增加。西麦食品成立西一生物科技，重点聚焦健康生物领域，开拓药食同源与高端礼品市场。
　　核心公司跟踪：百威亚太发布半年报，西麦成立生物科技公司。
　　百威亚太：发布25 年半年报，25Q2 中国区吨价转正、渠道库存优化延续。25H1 收入/EBITDA 分别-5.6%/-8.0% 、25Q2 收入/ EBITDA 分别为-3.9%/-4.5%。1）中国区25Q2 吨价恢复增长，公司持续推进去库存，25Q2 库存水位低于去年同期。25H1 非现饮渠道高端及超高端组合产品占比已高于现饮渠道。2）印度区25Q2 收入双位数增长，25H1 高端与超高端产品组合销量与收入均呈现双位数增长。3）韩国区25Q2 销量高个位数下滑、吨价低个位数增长，4 月提价导致客户25Q1 提前囤货。
　　上游牧场：25Q2 去化速度放缓，牧场经营压力增加。上游奶牛存栏量25Q2 去化速度环比放缓，单产保持较高水平，导致上半年生鲜乳的供给反而同比略增。25H2 青贮采购季+上游金融政策收紧，社会牧场经营压力增加，或阶段性加速去化。当前奶价低位但牧场不愿轻易退出，奶价反转时点仍有不确定性，后续关注乳企深加工产能落地或拉动供需缺口收窄。
　　西麦食品：成立西麦西一生物科技，全面拓展生物健康领域。7 月30日，公司正式成立西麦西一生物科技有限公司，聚焦前沿生物技术在药食同源领域的创新应用，研发与生产具备高附加值的大健康产品。同时，公司与深圳百瑞吉文化共同组建桂林西麦百瑞吉食品有限公司，整合双方优势，构建覆盖全国的礼品团购、城市礼品及定制礼品立体化渠道网络。
　　古越龙山：发布以集中竞价方式回购股份进展公告。根据公司公告，截至25 年7 月底，公司已通过集中竞价方式回购A 股股份1,375.21 万股，占公司总股本的1.51%，购买最高价为10.50 元/股、最低价为10.01 元/股，已支付总金额为14,214.66 万元（不含交易费用）。
　　随着市场整体回暖，部分新消费板块回调接近尾声，关注成长品类估值切换。标的上，我们建议关注1）成长品类估值切换的农夫山泉、中宠股份、乖宝宠物、西麦食品、百润股份。2）此前预期波动及舆情影响回调较多，实际估值与增速匹配度较高的立高食品、新乳业、有友食品。3）细分板块龙头港股估值修复海天味业（H 股）、H&H 国际控股。4）传统消费逐步进入配置区间，白酒超跌后关注具备安全边际的龙头山西汾酒、泸州老窖、贵州茅台；大众品关注需求恢复，建议关注海天味业（A股）、伊利股份。
　　风险提示：经济环境扰动，需求不及预期，成本上涨，竞争加剧等。
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