美豆、国内豆粕菜粕：供应有别，交易策略出炉

【今日美豆盘面下行，国内豆类市场多有震荡】 今日，美豆盘面下行，美国市场供需偏利空态势持续。国内豆粕盘面小幅反弹，市场关注后续供应紧张情况；菜粕盘面也有反弹，市场对远月供应紧张担忧增加。国内豆粕月间价差小幅震荡，单边跌幅收窄使月间下行空间受限，但现货仍有压力；菜粕月间价差回落，交割担忧减少，远期供应担忧增加，近月多头向远月移仓，后续存不确定因素。 美豆新作整体偏利空，反弹后上涨空间受限，供应宽松支撑有限。截至7月27日当周，美豆优良率达70%，前一周为68%。截至7月24日当周，美豆旧作出口销售34.92万吨，6月大豆压榨数据较好，USDA口径压榨量536.52万吨，环比降3.22%，降幅低于NOPA评估，压榨利润反弹。 此前一周，巴西农户卖货进度加快，但整体仍偏慢，后续或有压力。巴西压榨近期改善，5月大豆压榨环比上升，豆粕豆油需求良好，豆油价格上涨使压榨利润改善。不过，压榨缓解供应压力有限，后续需求改善空间也有限，因中国买船量较大，巴西或有出口增长空间，国内已上调大豆出口，市场压力明显。 阿根廷后续国内压榨量或好转，因关税影响出口可能减少，但当前国内压榨利润一般，改善空间有限。国际市场大豆供应压力集中在南美，阿根廷压榨减少或使大豆出口更明显，巴西产量大，后续国内压榨减少压力仍大。 国内现货偏宽松，油厂开机率维持高位，供应充足，提货量增加，库存累积，成交一般。截至8月1日，油厂大豆实际压榨量225.39万吨，开机率63.36%，大豆库存655.59万吨，较上周增10万吨，增幅1.55%，同比减11.61万吨，减幅1.74%；豆粕库存104.16万吨，较上周减0.15万吨，减幅0.14%，同比减37.05万吨，减幅26.24%。 近期国内菜粕需求转弱，油厂开机率下降，但总体供应充足，颗粒菜粕维持高位，供应压力仍存。虽菜籽菜粕后续供应不确定，但需求也转弱，近端有压力，预计菜粕偏震荡运行。截至8月1日当周，沿海主要油厂菜籽压榨量6.1万吨，本周开机率16.52%；菜籽库存11.6万吨，环比上周减2.1万吨；菜粕库存2.7万吨，环比上周增0.8万吨。 中美在伦敦谈判完成，市场无明确信息，缺乏宏观指引，市场担忧后续供应不确定性。国际贸易不确定因素多，市场渐趋稳定，宏观扰动减少。因中国远期大豆对美国市场需求度高，短期内难大幅回落。 国内豆粕盘面反弹，但驱动有限，属低位及远期供应收紧下的正常反弹。国际市场缺乏实质性利好，若出口无改善，利空压力仍存。豆粕短期上涨动力有限，近期反弹是深跌后对利空因素体现较多后的反弹。 菜粕基本面变化有限，盘面难寻确定性逻辑。国内菜籽菜粕库存低，但颗粒菜粕库存高，整体供应充分，菜粕价格偏强，需求一般，市场有压力。因远月供应不确定，盘面走强明显，近期难走出独立行情，后续或随豆粕震荡。 月间价差方面，豆粕预计有回落压力，现货压力体现；菜粕月间价差有反弹，但空间有限。豆菜粕价差预计震荡运行。交易策略上，单边可逢低少量布局多单，套利可关注MRM09价差扩大、RM15正套，期权建议观望。

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