有色金属行业报告：美国就业数据下滑刺激贵金属价格上行

　　投资要点
　　贵金属：美国就业数据大幅下调推动贵金属价格上行。贵金属本周表现分化，comex 黄金上行2.32%，comex 白银下跌3.18%。本周美国非农数据更新，7 月季调后非农就业人口录得7.3 万人，为24 年10月以来最小增幅，远低于市场预期的11 万人。5 月份非农新增就业人数从14.4 万人修正至1.9 万人；6 月份非农新增就业人数从14.7万人修正至1.4 万人。修正后，5 月和6 月新增就业人数合计较修正前低25.8 万人。美国衰退预期加强导致降息预期显著增强，美国2YRNOTE 大幅下跌至3.7%，9 月降息概率大幅提升。衰退预期下，看好贵金属板块的表现，建议择机超配贵金属，且金好于白银。
　　铜：铜价出现调整。本周美国对铜的关税落地，最终决定不对电解铜征收关税，因此COMEX 铜和LME 铜的价差消失，做多价差的交易者出现较大亏损，其移仓行为给市场带来较大波动,LME 铜价下跌1.66%。基本面来看，由于纽铜没有折价，因此前期转移到美国的铜库存不会再流出，基本面角度不存在重大利空。不过美国经济走弱给铜的情绪上带来一定的压力。总体来看，铜虽然存在一定的下跌延续性，但其或以C3 成本95%分位-9350 美金作为底部支撑。择机做多铜价和权益标的。同时，关注在美国进行铜材布局的海亮股份。
　　铝：继续看好铝价上行。本周沪铝下跌1.20%。中美关税保持现状继续延期，铝价不存在较大的利空，淡季带来的库存扰动不会带来较大的影响，等待旺季来临，电解铝的继续去库。同时，上周我们看多氧化铝敞口标的，本周氧化铝价格大幅下跌，中孚实业等氧化铝敞口标的跑出了超额，与我们的观点较为一致。未来来看，氧化铝依然存在下跌动能，继续关注中孚实业、云铝股份等。
　　钴：钴系产品普涨，看好钴价上涨行情。本周钴系产品报价集体拉涨，主要由于冶炼端成本持续抬升，上调出厂价；库存端仍处于较高水平，需求端大部分三元前驱体、四钴企业仍处于淡季，订单未见明显改善，但当前市场上硫酸钴老货不多，企业逐步开始购买冶炼厂手中价格更高的新货。考虑刚果金2 月开始禁止钴出口，6 月再次延长，在途钴矿或已基本出清，金九银十旺季备货将带动存量库存去库，此外刚果金政府挺价决心坚定，9 月或再次延期，继续看好钴价下半年上涨行情。
　　稀土：旺季备货带动需求改善，轻稀土量价齐升。本周轻稀土价　　格继续上涨，中重稀土价格以稳为主，产量上，7 月氧化镨钕和镨钕金属产量环比小幅增加，主要受下游订单好转影响，金属厂开工率有所提升，此外，山东、江西地区部分金属企业增产计划落地。需求端，随着稀土行业逐步进入旺季备货，下游磁材厂接单量持续增长，部分大厂订单已排产至9 月中旬，预计2025 年起轻稀土供需逐步转向紧平衡，稀土价格有望稳定上涨。
　　投资建议
　　建议关注盛达资源、兴业银锡、赤峰黄金、神火股份、紫金矿业等。
　　风险提示：
　　宏观经济大幅波动，需求不及预期，供应释放超预期，公司项目进度不及预期。
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