电力设备与新能源行业专题研究：AIDC热潮下看好数据中心硬件机会

　　AI 技术发展推动算力需求高增，全球科技巨头及云厂商持续加码数据中心投资，驱动数据中心硬件升级与需求增长。随着数据中心规模不断扩大，供电安全稳定要求与能耗明显提升，供配电、温控系统及配套部件的重要性与需求快速增长，部分环节迎来国产替代与海外市场突破窗口，我们看好相关板块机会，包括柴油发电机组、服务器电源、UPS、HVDC、BBU、超级电容、电能质量管理（盛弘股份）、液冷，以及铅酸电池、继电器（宏发股份）、熔断器等配套部件。
　　类比锂电设备，当前时点AIDC 硬件板块潜力几何？
　　当前AI 处于早期发展阶段，全球多个大厂加大数据中心资本开支，2025 年投资超万亿元，其中北美TOP4 云厂商（亚马逊、微软、谷歌、META）合计资本开支预计同比+52%。我们通过复盘新能源锂电设备过去十年（从起步到稳态发展）的走势（累计涨幅最高接近500%），展望AI 渗透率提升对于数据中心硬件板块走势的影响。考虑到当前AI 渗透率较低，数据中心需求刚性下渗透速度较新能源汽车将更快，数据中心设备技术壁垒高于锂电设备、技术溢价更强，我们认为数据中心硬件环节有望受益于AI、迎来黄金期，或较锂电设备具备更强的行业贝塔驱动潜力。
　　供配电环节：柴发/服务器电源/HVDC/UPS 等受益于电力需求扩容AI 对于数据中心供电的连续性、效率、冗余要求提高。我们测算2024/2028年全球数据中心柴油发电机组、服务器电源、UPS、HVDC、BBU、超级电容、电能质量管理的新增需求规模分别为232.5/526.0 亿元、237.0/688.0亿元、159.5/192.8 亿元、9.5/231.2 亿元、10.1/72.0 亿元、7.9/61.9 亿元、54.8/126.6 亿元。其中，HVDC 因高效节能成为发展方向，UPS 仍占据主流；BBU 和超级电容凭借灵活部署与快速响应能力，成为高密度机柜的备用电源新选择。在柴油发电机组、服务器电源等环节国产替代趋势加速，看好国内企业逐步突破海外技术与渠道垄断。
　　温控环节：海量数据提升散热要求，国内液冷企业积极卡位AI 服务器的高功率密度推动散热技术从风冷向液冷转型。我们测算2024/2028 年全球数据中心液冷的新增需求规模为156.3/852.0 亿元。液冷方案包括间接热交换、冷板式与浸没式，其中冷板式因兼容性高成为当前主流，浸没式则因高效散热和低能耗具备长期潜力。国内政策与海外需求共同驱动液冷技术渗透，国内厂商在冷板、CDU 等环节加速布局，有望通过成本等优势拓展全球市场。
　　坚定看好AIDC 趋势，如何看待国内外产业链投资机会？
　　对于国内市场，我们认为应聚焦柴油发电机组、服务器电源国产替代，HVDC方案推广，液冷技术应用，以及UPS、电能质量管理等需求提升。国内企业有望凭借性价比与客户渠道优势，同时受益于国产替代政策引导，积极把握市场增量。对于海外市场，我们看好服务器电源量价齐增、HVDC 渗透率提升、液冷技术应用，以及BBU/超级电容配套高功率场景迎来增长。看好国内企业凭借快速响应能力与产能配套、成本优势，在供应链协同与技术迭代中寻求突破，打开海外市场机遇。
　　风险提示：行业竞争加剧导致盈利低于预期；技术快速迭代导致行业长期发展空间以及竞争格局变化；海外市场需求不及预期。
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