电子行业周报：半导体维持高景气 看好模拟及存储左侧布局良机

　　半导体维持高景气，看好模拟及存储左侧布局良机。过去一周上证下跌0.94%，电子上涨0.28%，子行业中元件上涨7.77%，半导体下跌1.43%。同期恒生科技、费城半导体、台湾资讯科技下跌4.94%、2.09%、0.09%。近期在北美算力强势上涨的带动下，相关映射链条成为主要情绪拉动点，尤其是受益于ASIC 趋势下网络架构的变化而带来显著增量的交换机及服务器产业链。一方面，台积电预计AI 需求持续强劲，非AI 需求温和复苏，将年收入增速预期由25%左右上调到30%左右，佐证行业高景气延续；另一方面，基于近期黄仁勋来华、中芯国际和华虹半导体的业绩会临近、苹果新品备货启动，行业迎来密集催化，建议关注基本面趋势逐季强化、有较强品类扩张及国产替代预期的模拟IC 及存储模组。当下时点仍坚定看好25 年电子板块在“宏观政策周期、产业库存周期、AI 创新周期”共振下的“估值扩张”行情，坚定推荐中芯国际、华虹半导体、翱捷科技、工业富联、思瑞浦、澜起科技、沪电股份、中微公司、德明利、北方华创、杰华特、圣邦股份。
　　2Q25 全球硅晶圆出货面积同环比增长，创3Q23 以来的新高。根据SEMI 的数据，2Q25 全球硅晶圆出货面积为33.27 亿平方英寸(YoY +9.6%，QoQ +14.9%)，连续四个季度同比正增长，创3Q23 以来的新高，显示出存储以外的部分领域开始出现复苏迹象。SEMI SMG 主席表示，用于AI 数据中心芯片的硅晶圆需求依然非常强劲，其他器件的晶圆厂产能利用率总体仍偏低，但库存水平正在正常化。我们认为，硅晶圆出货面积的恢复更多代表去库结束和量的增加，同时考虑到半导体本土化制造带来的需求，建议关注生产链企业中芯国际、华虹半导体、北方华创、长电科技、通富微电、伟测科技、沪硅产业等。
　　海外科技大厂持续加大资本开支，AI 产业链业绩弹性可期。微软FY4Q25 资本开支242 亿美元，环比重回增势，同比增长27%；预计FY1Q26 资本开支将超过300 亿美元，年增长率将超过50%。Meta 表示将今年资本开支预期由此前的640-720 亿美元提升至660-720 亿美元；此前谷歌亦表示将今年的资本开支计划从原本的约750 亿美元上调至约850 亿美元，预计2026 年将进一步增加。我们认为，海外头部云厂持续加大资本开支表明AI 算力的投入依旧火热，AI 基建仍是需求确定性高增长的投资主线，建议持续关注：工业富联、华勤技术、沪电股份、龙芯中科、联想集团、立讯精密、晶晨股份等。
　　利基存储价格走向回暖，看好全年存储价格修复趋势。除大宗存储外，近期部分利基存储产品逐步回暖。进入二季度，利基存储龙头华邦电随着NORFlash 与SLC NAND 需求回温3 月初台中厂已恢复满载生产，大容量128Mb NORFlash 现货产品自5 月后价格开始上扬；此外，由于SLC NAND 替代部分emmc产品，4Gb/8Gb SLC NAND 为代表的小容量产品出货量增长，预期三季度有望持续回暖。台湾厂商利基存储价格修复有望带动国内厂商价格走向回暖；建议关注相关公司兆易创新、北京君正、江波龙、德明利等。
　　网信办约谈H20 后门安全风险，看好国产算力自主可控。美议员呼吁要求美出口的先进芯片必须配备“追踪定位”功能，同时美人工智能领域专家透露，英伟达算力芯片“追踪定位”“远程关闭”技术已成熟。国家网信办于7 月31 日约谈英伟达，要求英伟达就对华销售的H20 算力芯片漏洞后门安全风险问题进行说明并提交相关证明材料。我们认为，当前在算力芯片领域海外处于领先地位，但因地缘政治、算力新规、网络安全等限制，发展国产算力芯　　片的重要性进一步提升，有望加速推动国产算力芯片从设计到制造的全面自主可控，建议关注国产算力自主可控链：寒武纪、翱捷科技、芯原股份、龙芯中科、中芯国际、华虹半导体、北方华创、中微公司、拓荆科技等。
　　政策与资本双轮驱动，AI 应用加速迈入商业闭环阶段。7 月31 日国务院常务会议审议通过《关于深入实施“人工智能+”行动的意见》，提出加快推动AI 在重点领域的规模化、商业化应用，明确释放顶层政策信号，推动国内“算力—模型—应用”正向循环形成。海外方面，AI 设计协作平台Figma 成功上市，首日市值对应PS 达70 倍，凸显市场对AI 场景变现能力的强烈预期。我们认为在AI 由基础设施建设迈向应用落地的阶段，消费电子有望率先受益，建议关注具备AI 终端渗透逻辑、当前估值仍处低位的标的：立讯精密、电连技术、顺络电子、比亚迪电子等。
　　2Q25 全球电视面板出货量同比下滑，面板厂稼动率8-9 月有望回升。据洛图科技，2Q25 全球大尺寸液晶电视面板出货量同比下滑7%，出货面积同比下滑8.8%，2Q25 电视终端市场销售偏淡，品牌方为降低库存水位进行面板采购订单调整，同时面板大厂稼动率降至85%以下。电视品牌商经过Q2 订单调整后库存显著消化，面对下半年销售旺季备货，面板厂稼动率在8-9 月有望回升。我们认为，在经历了长时间陆资厂商大规模扩张、全球产业重心的几度变迁之后，LCD 的高世代演进趋势停滞、竞争格局洗牌充分，推荐京东方A 等。与此同时，LCD 产业的崛起增强了国产电视品牌及ODM 的出海竞争力，推荐兆驰股份、康冠科技、传音控股等。
　　重点投资组合
　　消费电子：工业富联、蓝思科技、小米集团、舜宇光学科技、沪电股份、立讯精密、鹏鼎控股、水晶光电、东山精密、福立旺、电连技术、东睦股份、海康威视、传音控股、康冠科技、世华科技、视源股份、世运电路、京东方A、景旺电子、永新光学
　　半导体：中芯国际、翱捷科技、恒玄科技、德明利、澜起科技、乐鑫科技、长电科技、杰华特、圣邦股份、伟测科技、豪威集团、通富微电、华虹半导体、新洁能、晶晨股份、龙芯中科、艾为电子、晶丰明源、赛微电子、江波龙、扬杰科技、斯达半导、北京君正、芯朋微、思瑞浦、时代电气、卓胜微、帝奥微、东微半导、士兰微、华润微、天岳先进、纳芯微设备及材料：北方华创、中微公司、鼎龙股份、芯碁微装、拓荆科技、立昂微、沪硅产业
　　被动元件：顺络电子、风华高科、三环集团、洁美科技、江海股份风险提示：下游需求不及预期；产业发展不及预期；行业竞争加剧。
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