常熟银行(601128)：业绩快速增长 资产量质双优

　　事件：
　　常熟银行发布2025 年中报，2025H1 实现营业收入60.62 亿元，同比增长10.10%，实现归母净利润19.69 亿元，同比增长13.51%。年化加权平均ROE 为13.34%，同比上升0.06 个百分点。
　　点评：
　　业绩快速增长。2025H1 银行营业收入同比增长10.10%至60.62 亿元，其中利息净收入46.40 亿元，同比增长0.83%，占营业收入比例为76.54%，同比下降7.03 个百分点；手续费及佣金净收入受支出大幅下滑影响实现收入1.42 亿元，同比增长637.77%，占营业收入比例同比上升1.99 个百分点至2.34%；投资收益12.01 亿元，同比增长30.94%，占比为19.81%。
　　贷款规模快速扩张，公司类贷款占比提升。2025H1 银行总贷款规模为2514.71 亿元，环比上年末增长4.40%，其中企业贷款规模为955.80 亿元，环比增长6.38%，占比环比提升0.7 个百分点至38.01%；票据贴现环比增长21.91%至195.91 亿元，占比环比提升1.12 个百分点至7.79%；个人贷款规模为1363.0 亿元，环比增长1.01%，占比环比下降1.82 个百分点至54.20%。
　　存款规模增长，公司存款占比提升。2025H1 总存款规模为3107.77 亿元，环比上年末增长8.46%，其中公司存款、个人存款分别为646.41 亿元、2180.1 亿元，分别环比增长17.32%、6.88%，占总存款比例分别为20.8%、70.15%，环比分别+1.57、-1.04 个百分点。定期存款占比下降，2025H1为71.91%，环比上年末下降0.39 个百分点。
　　净息差边际收缩。2025H1 银行净息差为2.58%，环比上年末下降0.13 个百分点。其中，生息资产收益率为4.42%，环比上年末下降0.35 个百分点，贷款收益率为5.33%，环比下降0.30 个百分点；计息负债成本率为1.98%，环比下降0.25 个百分点，存款成本率为1.96%，环比下降0.24个百分点。存贷利差环比下降0.06 个百分点至3.37%。
　　资产质量提升，资本充足率较高。2025H1 银行不良贷款率为0.76%，环比上半年末下降0.01 个百分点，拨备覆盖率为489.53%，环比下降10.98个百分点。2025H1 银行资本充足率、一级资本充足率、核心一级资本充足率分别为13.6%、10.78%、10.73%，虽环比上年末小幅下滑，但绝对值仍位于较高水平。
　　投资建议：预计2025 年至2027 年营业收入分别为119.61 亿元、130.50亿元和140.96 亿元，归母净利润分别为41.21 亿元、45.21 亿元和49.19亿元，分别同比增长8.06%、9.72%和8.81%，维持“买入”评级风险提示：公司业绩不及预期，资产质量超预期恶化等。
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