银行资负观察第四期：8月同业存单利率或维持高位

　　投资要点
　　银行间流动性回顾：
　　6 月29 日-8 月5 日，银行间资金运行中枢高于去年同期水平。
　　从DR007-OMO 利率来看6 月下旬受资金跨半年，银行资产端投放较快综合影响，资金中枢快速上行，7 月上旬随着部分票据类资产到期叠加PMI 反应的基本面偏弱影响（7 月制造业PMI 仍在荣枯线以下），银行间资金利率快速震荡下行，7 月中下旬受税期扰动，资金震荡上行，8 月初随着票据大量集中到期、财政支用加快影响资金面维持宽松平稳。
　　银行流动性指标监测：
　　同业存单：受5 月降准，6 月和7 月央行加大中长期资金投放影响，绝大多数不同全国性银行同业存单额度使用情况较上期有所改善。考虑国有银行三季度或进入定期存款到期高峰，预计国有银行同业存单净融资增速或边际加快。8 月银行负债端压力环比增大，整体国股银行一级发行利率或维持在1.6%-1.65%区间，若信贷投放和政府债券供给超预期，则国股银行存单发行利率或以1.65%为中枢小幅震荡。
　　超储率等：我们测得2025 年6 月超储率1.7%，高于过去两年同期水平。录得4 月大型银行NSFR 为107.40%，连续4 个月份低于2023年和2024 年同期。预计7 月NSFR 读数或季节性下行，8 月随着政府债券供给量上行，叠加信贷投放趋于修复，预计NSFR 读数可能偏低。
　　进入8 月，预计中小企业经营活动继续维持高位，银行对公活期存款增速或持续维持在正向区间，银行对应的资金融出预计能维持较高水平。
　　投资建议：
　　1.存款降息短期内带来银行负债端紧张，但中长期来看，银行负债成本趋于下降，同时我们在报告《银行2024 年年报与2025 年一季报综述：重定价冲击叠加债市震荡，25Q1 业绩承压》中指出，随着三季度长期限存款集中重定价，银行负债成本下降有望超预期，建议关注：交通银行，成都银行。
　　2.根据部分股份制银行业绩快报来看，部分股份制银行盈利表现有望超预期，建议关注：招商银行、兴业银行、中信银行。
　　风险提示：
　　存在模型测算误差、假设与实际偏离、宏观经济修复不及预期、外部事件超预期恶化、不良资产大面积暴露等风险。
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