挖机销量跟踪：挖机7月外销超预期 关注工程机械海外需求拐点

　　挖机7 月外销超预期，内销同比景气度回升。据中国工程机械工业协会数据，2025 年1—7 月，共销售挖掘机137658 台，同比增长17.8%。单7 月来看，销售各类挖掘机17138 台，同比增长25.2%。其中国内销量7306 台，同比增长17.2%；出口量9832 台，同比增长31.9%。从出口量来看，今年各月份出口销售量均在10000 台上下，环比量较为稳定，整体景气度持续，关注海外需求拐点。
　　7 月专项债发行加速，内销后续月份或延续正增长。年初至今（8 月9 日），新增专项债（用于项目建设）发行2.82 万亿元，较全年4.4 万亿的发行计划发行进度约64%，从年初至今节奏来看，基本符合时间进度，同时单7 月发行金额超过6000 亿元，占全年计划14%，发行进度明显加速，预计今年剩余月份不会出现24 年上半年专项债发行过慢、Q4 快速发行的不平衡现象， 25 年专项债整体发行平稳，排除Q1 资金密集到位的超预期现象，预计后续内销同比增速也将保持温和正增长。
　　降息周期将近，关注海外需求拐点。据30 天联邦基金期货价格中的隐含赔率，9 月18 日美联储议息会议降息概率高达80%+，10 月30 日降息概率高达95%+，美联储大概率年内启动降息，带动需求侧进一步回暖。
　　海外需求整体向好，沙特、印尼、德国等区域有大规模基建计划。25 年沙特工程承包市场规模预计达1495 亿美金，是2033 年前的峰值；截至2025年7 月，印尼新首都建设第二阶段的各项准备工作，含预算方面均已完成，该阶段建设的招标工作将于2025 年8 月初启动；而德国设立5000 亿欧元基础设施基金，是战后最大规模的财政政策转向。
　　海外市场持续正增长，外销或为下半年增长引擎。尽管中美关税谈判有所反复，但美国在中国工程机械整体出口大盘中占比不及10%，比例并不高。
　　往后看，工程机械外销有新兴市场国家需求支撑以及国内旧机出口的供需两侧逻辑。①从需求侧来看，以拉美、印度、非洲为代表的新兴市场需求相对具备更强韧性，一带一路国家的城镇化率快速发展是需求的坚实支撑,国内龙头主机厂出海布局也在逐步加速。②从供给侧来看，我国工程机械保有量已超过1200 万台，且随着国内设备更新周期（8-10 年）和环保政策（如国四排放标准、新能源设备推广）的推动，具有向东南亚等区域翻新出口的充足供给，旧机向低线国家出口有望拉动国内新机替换需求，带动主机厂业绩。
　　投资建议:内需景气度回升，出口景气度延续，我们认为，25 年全年应重点关注土方机械带来的盈利弹性。看好海内外市场渠道、布局优势的龙头企业:【三一重工】【徐工机械】【柳工】【中联重科】【恒力液压】。
　　风险提示:贸易摩擦加剧风险、汇率波动风险、海外市场需求不及预期风险基建投资不及预期风险等。
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