煤炭开采行业：2025年上半年全球动力煤出口下降5%

　　本周全球能源价格回顾。截至2025 年8 月7 日，原油价格方面，布伦特原油期货结算价为66.43 美元/桶，较上周下降6.10 美元/桶（-8.41%）；WTI 原油期货结算价为63.88 美元/桶，较上周下降5.38 美元/桶（-7.77%）。天然气价格方面，东北亚LNG 现货到岸价为11.63 美元/百万英热，较上周下降0.47 美元/百万英热（-3.90%）；荷兰TTF 天然气期货结算价33.03 欧元/兆瓦时，较上周下降1.56 欧元/兆瓦时（-4.5%）；美国HH 天然气期货结算价为3.08 美元/百万英热，较上周下降0.018 美元/百万英热（-0.58%）。煤炭价格方面，欧洲ARA 港口煤炭（6000K）到岸价108.5 美元/吨，较上周持平；纽卡斯尔港口煤炭（6000K）FOB 价116 美元/吨，较上周下跌0.5 美元/吨（-0.43%）；IPE 南非理查兹湾煤炭期货结算价92.4 美元/吨，较上周下降1.20 美元/吨（-1.03%）。
　　2025 年上半年全球动力煤出口下降5%。据BigMint 8 月4 日发布的信息，2025 年上半年全球动力煤出口同比下降5.1%，总出货量从2024 年同期的3.7865 亿吨降至3.5965 亿吨（不包括俄罗斯）。
　　印度尼西亚：天气干扰和监管限制影响出口。印尼，世界上最大的非焦煤出口国，2025 年上半年，煤炭出口量同比下降了6%，从1.83 亿吨减少到1.73 亿吨。主要原因是持续的季风降雨影响了采矿和港口运营，以及新的HBA 基准价格政策导致价格的不确定性，影响了煤炭出口商的利润率。
　　澳大利亚：运营瓶颈和需求转移影响运行。2025 年上半年，澳大利亚非焦煤出口量从去年同期的9600 万吨减少到9200 万吨，同比下降4%。主要原因是核心矿区劳工中断、关键出口码头（如纽卡斯尔港）的计划维护以及铁路运输能力有限，制约了供应链正常运行。由于地缘政治不确定性以及价格竞争力，中国买家越来越多地转向俄罗斯、南非和蒙古等替代性的供应商，减少了对澳大利亚煤炭的依赖。
　　哥伦比亚：国内动荡和欧洲需求减少导致急剧下降。2025 年上半年，哥伦比亚为主要非焦煤出口国中跌幅最大，从去年同期2900 万吨降至2000 万吨，同比减少30%。主要归因于国内的中断和临时停产。此外，欧洲能源政策持续转向天然气、可再生能源和核能，显著降低了对哥伦比亚煤炭的进口需求。
　　南非：供应链恢复，多样化市场支持出口需求增长。南非成为少数几个动力煤出口量增长的国家之一，2025 年上半年，出口量达到3400 万吨，同比增长5%。主要得益于铁路运营和港口处理效率的改善，特别是Transnet逐步恢复通往理查兹湾港的煤炭货运能力。此外，由于印度买家在印尼货物中断的情况下寻求稳定供应的南非煤炭，出口印度的需求显著增加。中国等买家正欲寻找低硫煤的替代品来用于混配也促进南非动力煤出口增长。
　　投资建议：重点推荐煤炭央企中煤能源（H+A）、中国神华（H+A）；重点推荐困境反转的中国秦发；“绩优则股优”，绩优的陕西煤业、电投能源、淮北矿业、新集能源；弹性的兖矿能源、晋控煤业、昊华能源、平煤股份，未来存在增量的华阳股份、甘肃能化。
　　此外，前期完成控股股东变更，目前正在办理资产置换的安源煤业亦值得重点关注。
　　风险提示：国内产量释放超预期，下游需求不及预期，原煤进口超预期。
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